יחס הרווח/הפסד של UTXO של ביטקוין בשפל מחזורי: האם זה התחתית של שוק הדובי?

מה משדר יחס UTXO Profit/Loss?

יחס ה-UTXO (תפוקות עסקה שלא נצרכו) המושקעות ברווח לעומת אלו בהפסד צנח לרמתו הנמוכה ביותר במחזור הדובי הנוכחי ב-27-28 ביוני 2026, כך לפי אנליסט CryptoQuant, Darkfost . הוא תיאר זאת כ"תחילתה של כניעה רחבה יותר", וציין שהקריאה הדומה האחרונה הייתה באמצע 2023, סמוך לתחתית בסביבות 26,000 דולר .

היסטורית, ירידת יחס ה-UTXO לשפל מחזורי עלתה בקנה אחד עם תחתיות שוק דובי וסימנה הזדמנויות צבירה לטווח ארוך . עם זאת, Darkfost הזהיר שאות זה הוא תחילת הכניעה, ולא בהכרח הרצפה הסופית .

מדדי שרשרת נוספים שמאששים את התמונה

• כמעט 50% מהיצע הביטקוין נמצא בהפסד – סף שסימן את התחתית המדויקת בשלושת שוקי הדובי האחרונים (ינואר 2015 ב-152 דולר, דצמבר 2018 ב-3,122 דולר, ונובמבר 2022 ב-15,479 דולר) .
• חלקה של קבוצת הגיל UTXO של 1 שבוע עד חודש בהון הממומש צנח ל-4.62%, רמה שסימנה תחתיות באוגוסט 2015 (198 דולר), ינואר 2019 (3,322 דולר) ונובמבר 2022 (15,479 דולר) .
• מדדי MVRV Z-Score ו-MVRV קרסו לרמות שנראו בשפל המחזורי הקודם (2015 ו-2018), כאשר ה-MVRV Z-Score חלש במיוחד .
• מדד החזרה לממוצע של Checkonchain הגיע לקריאת Q10 בשפל – היסטורית, אות תחתית בהסתברות של 90% עבור ביטקוין .
• יחס רווח/הפסד ממומש (ממוצע נע של 90 יום) צנח מתחת ל-1.0 בפברואר 2026 בפעם הראשונה מאז 2022, אות שוק דובי אמין היסטורית .

אזהרות אנליסטים ודעות חלוקות

מייסד ומנכ"ל CryptoQuant, קי יאנג ג'ו, הכריז בפברואר 2026 שביטקוין נכנס ל"מחזור דובי ברור", כאשר תעודות סל נקודתיות בארה"ב עברו מקנייה כבדה ב-2025 למכירה נטו בתחילת 2026, וההון הממומש נתקע .

תצורת השרשרת הנוכחית – ארנקים גדולים סופגים היצע בעוד ידיים חלשות נכנעות – קשורה היסטורית לתיקונים בשלב מאוחר, אך האנליסט bgeometrics תיאר אות זה עם "ביטחון בינוני" בלבד, לאור הרקע המאקרו החריג .

שלא כמו שוקי דובי קודמים שהונעו מאופוריה לפאניקה (למשל 2018, 2022), הירידה של 2026 מונעת בעיקר על ידי מימוש הפסדים ולא על ידי נטילת רווחים לאחר שיא, מה שהופך את ההשוואות המחזוריות לפחות ישרות .

גורמי מאקרו מכבידים על ביטקוין

הפד השאיר ריבית יציבה ב-3.5%-3.75% לאחר שלוש הפחתות של 0.25% בסוף 2025, אך פרוטוקולי FOMC מפברואר 2026 חשפו ועדה חלוקה הדנה בהעלאות ריבית אם האינפלציה תימשך – שינוי ציפיות מהפחתות קיץ ל"גבוה יותר לזמן ארוך יותר" . זה דיכא את מחירי הביטקוין בתחילת 2026 .

המועמדות של קווין וורש כיו"ר הפד החדש הכניסה אי-ודאות משמעותית למדיניות המוניטרית .

השוואות היסטוריות

שוק דובי	ירידה מקסימלית	משך	אות תחתית מרכזי
2014–2015	~86%	~385 ימים	50% מההיצע בהפסד, רצועת גיל UTXO 4.6%
2018–2019	~84%	~385 ימים	50% מהיצע בהפסד, MVRV בשפל מחזורי
2022–2023	~77%	~381 ימים	50% מהיצע בהפסד, יחס רווח STH ~0.013
2025–2026	~51.2%	~270 ימים (נמשך)	יחס UTXO בשפל מחזורי, 50% מהיצע בהפסד

שוק הדובי של 2025–2026 הוא הקל ביותר בהיסטוריה מבחינת עומק הירידה ב-51.2%- מהשיא של כל הזמנים באוקטובר 2025, בהשוואה ל-77%-86% במחזורים קודמים . CoinGecko מציינת שהשוק הדובי הנוכחי הוא הקל ביותר שנרשם עד כה מבחינת עומק . דפוסים היסטוריים מראים ירידה בעומק הירידות בכל מחזור – מ-94% ב-2011 ועד 77% ב-2022 – מה שמרמז שנתון ה-51%- עשוי להיות עקבי עם הבשלת המחזור .

עם זאת, קריאת רצועת הגיל UTXO של שבוע עד חודש (4.62%) הייתה אות תחתית אמין ב-2015, 2019 ו-2022 . כאשר מדד זה עלה בקנה אחד עם ~50% מהיצע בהפסד, השוק היה בתחתית המחזור או קרוב אליה בכל המקרים הקודמים .

הערכה מסכמת

המפגש של יחס UTXO Profit/Loss בשפל מחזורי, ~50% מההיצע בהפסד, MVRV ברמות אזור תחתית היסטוריות, וצבירת לווייתנים הסופגת היצע, מצביע על תצורת שוק דובי בשלב מאוחר שקדמה לתחתיות במחזורים קודמים . עם זאת, מספר גורמים מונעים קביעה ברורה של "התחתית כאן":

• הסביבה המאקרו-כלכלית (פד עם ריבית גבוהה לזמן ארוך יותר, דיוני העלאות ריבית, אי-ודאות יו"ר פד חדש) נותרת ראש בראש משמעותי שאינו דומה לשוקי דובי קודמים שהיו ילידיים לעולם הקריפטו .
• הירידה של 2026 מונעת על ידי מימוש הפסדים ומכירות מוסדיות של תעודות סל, לא קריסה קלאסית מאופוריה לפאניקה, מה שהופך השוואות מחזוריות ללא מדויקות .
• אנליסטים מסוימים צופים שהתחתית הסופית עשויה לא להגיע עד סוף ספטמבר-תחילת אוקטובר 2026 .
• אות יחס ה-UTXO מתואר כ"תחילת" כניעה רחבה יותר, לא בהכרח הסחיפה הסופית .

שורה תחתונה: נתוני השרשרת משדרים את מכלול אותות התחתית העקבי ביותר מאז השפל המחזורי של 2022, אך שכבת המאקרו החריגה והיעדר ניצוץ כניעה סופי מותירים סיכון משמעותי לירידות נוספות.