אזעקת ה-BIS: בועת AI טריליון דולר וחוב ציבורי שיא מאיימים על היציבות הפיננסית העולמית

ביום ראשון, 28 ביוני 2026, פרסם הבנק להסדרים בינלאומיים (BIS) – "הבנק המרכזי של הבנקים המרכזיים" – את הדוח הכלכלי השנתי הדגל שלו, עם אזהרה חמורה: הכלכלה העולמית מתמודדת עם מפגש מסוכן של סיכונים גוברים – מהשקעות פראיות בבינה מלאכותית (AI), דרך חוב ציבורי בשיא כל הזמנים ועד לשווקים פיננסיים שבריריים. הדוח קורא לנקיטת מדיניות מתואמת דחופה כדי למנוע מיתון ממושך ויקר .

השקעות AI: חדות מבועות העבר

ה-BIS מזהיר כי גל ההשקעות הנוכחי ב-AI חד ומהיר יותר מבועות עבר. התחרות העזה על הובלה בשוק, צווארי בקבוק באספקה והסיכון להשקעות יתר משקפים דפוסים שנראו בעבר במחזורי פריחה-וקריסה המונעים מחדשנות .

חמש חברות הענן המובילות בארה"ב (ה"היפר-סקיילרים") צפויות להשקיע מעל טריליון דולר בתשתיות AI עד 2026 – היקף שה-BIS מזהיר שעלול להפוך ל"התמוטטות השקעות" ממושכת ומזיקה אם ציפיות הרווח לא יתממשו .

נקודה קריטית: מחירי המניות רצו הרחק קדימה ביחס לתמחור בשוקי האג"ח, מה שמדגיש את השבריריות של מימון הבום . חלק ניכר מההוצאה הזו עובר מתזרים מזומנים תפעולי לחוב, כאשר המימון מופנה יותר ויותר דרך ערוצי אשראי פרטי לא מפוקחים וקרנות גידור, מה שיוצר כתמים עיוורים עבור הרגולטורים .

הדוח מציין "אינטראקציות מורכבות בתוך שרשרת האספקה של AI" ומבני השקעה מעגליים בין חברות טכנולוגיה, שבהם מימון שלובים בין חברות AI, ספקים ומשקיעים עלול להעצים במהירות הפסדים במהלך מיתון .

תיקון במניות AI עלול לגרום לירידה רחבה בצריכה בגלל אפקט העושר, כאשר הערכות שווי נמתחות מתכווצות ופוגעות במאזני משקי הבית . ה-BIS מציין שהמעבר המהיר של תיווך פיננסי מבנקים לגופים פיננסיים לא-בנקאיים (NBFIs) פירושו שמיתון AI עלול להתפתח הרבה יותר מהר ובחדות ממשברים בנקאיים בעבר .

שיא החוב הציבורי וה'ציר הריבוני-פיננסי'

רמות החוב הציבורי הקרובות לשיא בכלכלות הגדולות יצרו מה שה-BIS מכנה "ציר אי-יציבות ריבוני-פיננסי" חדש . השילוב של חוב ממשלתי גבוה עם התפקיד המתרחב של קרנות גידור ממונפות מאוד בשוקי אג"ח ממשלתיים מהווה סיכונים גוברים ליציבות הפיננסית .

הנזילות בשוקי האג"ח המרכזיים הפכה שברירית יותר, ומתווכים לא-בנקאיים ממונפים עלולים להעצים ולהאיץ צניחה חדה בערכן של אג"ח ממשלתיות, לצמצם במהירות את התנאים הפיננסיים ולסבך את מדיניות הבנק המרכזי .

ה-BIS מזהיר ששוקי אג"ח ממשלתיים הפכו כעת למקור פוטנציאלי ללחץ, ולא לבולם זעזועים, כאשר רמות חוב גבוהות וסיכוני גלגול (רול-אובר) גדולים יותר עלולים להאיץ את עליית התשואות על האג"ח .

מתווכים לא-בנקאיים ושבריריות פיננסית

הדוח מדגיש שהפיקוח על הערוצים הלא-בנקאיים אינו מספק, ומותיר את המערכת חשופה לפדיונות פתאומיים ומכירות כפייה . הצמיחה המהירה של אשראי פרטי, מינוף קרנות גידור וערוצי מימון AI יוצרת פערי נתונים ורגולציה משמעותיים .

ה-BIS מזהיר שמתווכים לא-בנקאיים ממונפים, הפועלים בערוצים אטומים, עלולים לגרום לקריסות בזק (פלאש קראש) שאמצעי ההגנה הבנקאיים המסורתיים אינם מיועדים להתמודד איתם .

הקריאה של BIS לפעולה דחופה

ה-BIS קורא לקובעי המדיניות לפעול עכשיו בארבעה מישורים :

1. יציבות מחירים – להבטיח שציפיות האינפלציה יישארו מעוגנות, במיוחד לאחר זעזוע ההיצע האחרון במיצר הורמוז והסיכונים האינפלציוניים המחודשים .
2. קיימות פיסקלית – להפחית את רמות החוב הגבוהות כדי לשקם את יכולת הממשלה להגיב למשברים עתידיים .
3. חיזוק הפיקוח מעבר להיקף הבנקאות – להסדיר מתווכים לא-בנקאיים ולסגור פערי נתונים באשראי פרטי, מינוף קרנות גידור וערוצי מימון AI .
4. רפורמות מבניות – לקדם רפורמות פריון וצמיחה ארוכות טווח לתמיכה בהתאמה בת-קיימא .

מנכ"ל BIS, פבלו הרננדס דה קוס, הזהיר כי דיחוי רק ייקר את ההתאמות העתידיות ויגדיל את הסיכוי להחלטות קשות וכואבות .