שיא של כניעה בביטקוין: מדוע 10.83 מיליון BTC נמצאים בהפסד

חשוב להדגיש: "הפסד לא ממומש" אינו אומר שכל המטבעות נמכרו או שכל המחזיקים מימשו הפסדים. הוא מציין שמחיר השוק הנוכחי נמוך מהמחיר שבו המטבעות הועברו בפעם האחרונה בבלוקצ'יין. עם זאת, כשהמדד מגיע לשיא, הוא ממחיש עד כמה רחבה הפגיעה בבסיס המשקיעים.

גם המחזיקים הוותיקים נושאים הפסדים כבדים

האות המדאיג ביותר הגיע מקבוצת המחזיקים לטווח ארוך — כתובות שהחזיקו במטבעות לפחות 155 ימים, לפי ההגדרה של Glassnode. ב-25 ביוני החזיקו מחזיקים אלה 5.58 מיליון BTC בהפסד, הנתון השני בגובהו בהיסטוריה, אחרי שיא של כ-5.6 מיליון BTC שנרשם במהלך קריסת הקורונה במרץ 2020 .

מדובר בקבוצה שבדרך כלל נתפסת כעמידה יותר בפני תנודתיות. לכן, העובדה שהיא מחזיקה כמות כה גדולה של מטבעות מתחת למחיר הרכישה מדגישה את רוחב הירידה. במקביל, כלל אחזקות המחזיקים לטווח ארוך הגיע לשיא של 14.8 מיליון BTC — כ-75% מההיצע במחזור .

בתחילת יוני עמד היקף המטבעות שבהפסד אצל המחזיקים הוותיקים על כ-5.3 מיליון BTC, כך שהנתון גדל ככל שהמחיר המשיך להיחלש במהלך החודש .

SOPR: מכירה בהפסד לאורך חלק גדול מהשנה

מדד SOPR — Spent Output Profit Ratio — בוחן אם מטבעות שנעים ברשת נמכרים בממוצע ברווח או בהפסד. ערך גבוה מ-1.0 מצביע על מכירה ברווח, ואילו ערך נמוך מ-1.0 מצביע על מכירה בהפסד .

לפי KuCoin, ממוצע 30 הימים של LTH-SOPR עמד בסוף יוני על 0.88, הרבה מתחת לקו האיזון של 1.0 . המדד היה מתחת ל-1.0 ב-87 מתוך 176 ימי המסחר הראשונים של 2026, בשתי תקופות: מ-24 בפברואר עד 27 באפריל, ולאחר מכן ברצף מאז 2 ביוני — רצף של 24 ימי מסחר נכון ל-26 ביוני .

המשמעות היא שלא מדובר ביום בודד של מכירות לחץ. לאורך חלק ניכר מהשנה, מטבעות של מחזיקים ותיקים שנעו בשרשרת עשו זאת במחיר נמוך ממחיר הרכישה הממוצע שלהם.

נתוני VanEck מוסיפים ממד נוסף לתמונה: ההפסדים שמומשו זינקו ב-78% מחודש לחודש ל-714 מיליון דולר, בעוד שהרווחים שמומשו צנחו ב-57% ל-194 מיליון דולר. כתוצאה מכך, יחס הרווח להפסד הממומש ירד מתחת ל-1.0, סימן לכך שהשוק מימש יותר הפסדים מרווחים .

לחץ גם מצד המשקיעים המוסדיים

החולשה לא ניכרה רק בנתוני הבלוקצ'יין. תעודות הסל האמריקאיות על ביטקוין ספוט רשמו בתחילת יוני רצף ממושך של פדיונות. בתוך 20 ימי מסחר יצאו מהמוצרים כ-5.42 מיליארד דולר, שווה ערך לכ-73,100 BTC — שיא מאז השקת תעודות הסל .

בארבעה שבועות רצופים נרשמו פדיונות של יותר ממיליארד דולר בכל שבוע, ובשבוע אחד איבדה קרן IBIT של BlackRock כ-1.34 מיליארד דולר . נתונים אחרים הצביעו על פדיונות מצטברים של 6.35 מיליארד דולר מתעודות הסל במהלך 30 ימי מסחר עד 22 ביוני .

במקביל, דיווחים הצביעו על כך שקרנות הסל הספוטיות בארצות הברית ירדו לשווי נכסים כולל של 77.58 מיליארד דולר ב-9 ביוני — הרמה הנמוכה ביותר מאז נובמבר 2024 .

הזרימות הללו משתלבות בסביבה רחבה יותר של הימנעות מסיכון. דיווח של Bloomberg קשר את הירידה מתחת ל-60 אלף דולר גם לנדידת הון של משקיעים קמעונאיים ומוסדיים לעבר מניות בתחום הבינה המלאכותית . במילים אחרות, הביטקוין התמודד לא רק עם מוכרים מתוך שוק הקריפטו, אלא גם עם תחרות על הון מצד אפיקי השקעה אחרים.

מה השיא הזה אומר — ומה הוא לא אומר

היקף שיא של מטבעות בהפסד הוא מדד ללחץ, אך הוא אינו הוכחה לכך שהתחתית כבר נמצאה. היסטורית, רמות כאלה הופיעו בסמוך לשלבי כניעה עמוקים בשוק, אך הן עשויות להופיע גם לפני ירידות נוספות אם לא ייכנס ביקוש חדש .

נכון לסוף יוני, התמונה המצטברת הייתה של שוק שנמצא תחת עומס: המחיר בחן שוב ושוב את רמת 60 אלף הדולר, היצע שיא של ביטקוין עבר להפסד, מחזיקים ותיקים מכרו בחלק מהתקופות במחיר הפסדי, והמשקיעים בתעודות הסל משכו סכומים משמעותיים.

לכן, הנתון של 10.83 מיליון BTC הוא בעיקר מדד לעומק הכאב בשוק. הוא מראה כמה מהמערכת נמצאת מתחת למחיר הרכישה — אך אינו יכול לבדו לקבוע אם מדובר בשלב האחרון של הכניעה או בתחילתו של גל חולשה נוסף.