צניחת הביטקוין ל-58,000 דולר: ארבעת הכוחות שהובילו למפולת ב-26 ביוני

2. האצת מדד האינפלציה PCE שפורסם ב-25 ביוני

התפנית המאקרו-כלכלית החמירה באופן חד יום לפני ההתרסקות. ב-25 ביוני, הלשכה לניתוח כלכלי (Bureau of Economic Analysis) דיווחה כי מדד מחירי ההוצאה לצריכה פרטית (PCE) – מדד האינפלציה המועדף על הפדרל ריזרב – האץ ל-4.1% לעומת השנה שעברה בחודש מאי, לעומת 3.8% באפריל . מדד PCE הליבה, שאינו כולל מחירי מזון ואנרגיה תנודתיים, עלה ל-3.4% לעומת השנה שעברה, הרמה הגבוהה ביותר מאז אוקטובר 2023 . כלכלני PNC תיארו את שתי הקריאות כשיעורי האינפלציה הגבוהים ביותר מאז 2023 . הנתונים חיזקו את הציפיות שהפדרל ריזרב ישאיר את הריבית גבוהה לפרק זמן ארוך יותר, רקע ניצי שהכביד על נכסי סיכון בכל הספקטרום – כולל מטבעות קריפטוגרפיים .

3. ביקוש מוסדי נחלש: כשל בצד הביקוש

במקום מנת-יתר של היצע, ההתרסקות נגרמה מכישלון בצד הביקוש. בלומברג תיארה את השוק כמי ש"כבר נאבק עם ביקוש מוסדי דועך ורוחות נגד מאקרו-כלכליות" . הביקוש לכאורה לביטקוין נשאר שלילי במשך 208 ימים רצופים נכון ל-25 ביוני . בשעה שהקונים המוסדיים נסוגו וסנטימנט הקמעונאי הידרדר, לשוק חסר הכוח לספוג את לחץ המכירות מחיסויי אופציות ומתמחור מחדש מאקרו-כלכלי. הסבר מצד הביקוש תואם ליתרות הנמוכות בבורסות ולביקוש חדש בלתי מספק שנצפה בשוק הרחב .

4. ירידה תלולה באת'ריום במקביל לביטקוין

את'ריום נחלש בחדות לצד ביטקוין, כאשר TradingKey תיארה את מטבע הקריפטו השני בגודלו כמי שמתקרב ל-1,700 דולר במהלך הירידות . ההתרסקות גררה את את'ריום אל מתחת ל-1,600 דולר, מחיר בו נפתח ב-26 ביוני בעקבות פרסום ה-PCE . את'ריום נלכד באותה חולשה מאקרו-כלכלית, סיכון-אפאטית ובחולשת שוק הקריפטו שפגעה בביטקוין, והעצימה את הלחץ הכולל בשוק ותרמה לסחרור החיסולים .

איך הכוחות השתלבו

השתלשלות האירועים התרחשה במהירות. פרסום ה-PCE של מאי ב-25 ביוני הראה שהאינפלציה האיצה לשיא מאז 2023, חיזק רקע מאקרו-כלכלי ניצי ודחה את הציפיות להורדות ריבית מצד הפד . ההפתעה המאקרו-כלכלית פגעה בשוק קריפטו שכבר נחלש מביקוש מוסדי דועך . במקביל, פקיעת האופציות הענקית של 10 מיליארד דולר ב-Deribit יצרה אירוע נגזרים משמעותי עבור שוק שברירי . מבנה הפקיעה היה דובי, עם אופציות PUT דומיננטיות ויתרון נטו של 1 עד 3.4 מיליארד דולר לפוזיציות דוביות , מה שאומר שיוצרי שוק וסוחרים גדולים קיבלו תמריץ לדחוף את המחיר למטה.

כשהביטקוין שבר רמות תמיכה מפתח, החל סחרור חיסולים. מעל 450 מיליון דולר בפוזיציות לונג ממונפות חוסלו תוך כשעה , מה שהאיץ את הירידה. ביטקוין הגיע ל-58,031 דולר בשפל המושב שלו לפני שהתאושש ל-59,646 דולר, כאשר המושב הניב כ-1 מיליארד דולר בחיסולי חוזים עתידיים, וביטקוין קבע שפל חדש לשנת 2026 . בסך הכל, פוזיציות קריפטו בהיקף 1.26 מיליארד דולר חוסלו ברחבי יותר מ-209,000 סוחרים, כאשר סוחרי לונג ספגו את רוב ההפסדים .

המסקנה המרכזית

ההתרסקות ב-26 ביוני לא נגרמה מעודף של ביטקוין שנכרה לאחרונה והגיע לבורסות. במקום זאת, זה היה כשל בצד הביקוש שהתעצם בשל מיצוב דובי בשוק הנגזרים, הפתעת אינפלציה ניצית, וסחרור חיסולים מצטבר. על רקע ביקוש מוסדי דועך ורוחות נגד מאקרו-כלכליות, פקיעת האופציות של 10 מיליארד דולר שימשה כזרז ששבר שוק שכבר חסר את לחץ הקנייה כדי להגן על רמות התמיכה המפתח.