ה Hang Seng Index רשם את השבוע הגרוע ביותר שלו מזה למעלה משנה: הפד, מימוש בינה מלאכותית ופער K-Shaped מוסברים

מדד Hang Seng Index (HSI) רשם בשבוע שהסתיים ביום שישי, 26 ביוני 2026, את השבוע הגרוע ביותר שלו מזה למעלה משנה. המדד צנח ב-1.8% (405 נקודות) ב-26 ביוני וננעל ברמה של 22,671.86 נקודות, והשלים ירידה שבועית של 5.2% – החדה ביותר מאז 11 באפריל 2025 . זאת לאחר שכבר בשבוע הקודם ירד המדד בכ-4% (מ-~24,843 ל-23,924.81) , כך שהצניחה המצטברת בשבועיים עומדת על כ-8%–9%. ב-25 ביוני צלל המדד לראשונה מזה שנה אל מתחת ל-23,000 נקודות .

היקף הירידה

הירידה השבועית של 5.2% הייתה הגדולה ביותר מאז תחילת מרץ 2026 . המדד ננעל ברמות שלא נראו מאז אמצע 2025; הוא ירד ב-10.42% בחודש שקדם ל-26 ביוני, וב-6.57% לעומת השנה הקודמת . המימוש היה רחב היקף: מדד Hang Seng Tech Index ירד ב-3.4% ביום המסחר האחרון לבדו .

הגורמים העיקריים וכיצד הם שילבו כוחות

1. איתותים נציים של הפדרל ריזרב

הפדרל ריזרב בהנהגת היו"ר קווין וורש אימץ עמדה נצית מובהקת בישיבת יוני 2026, ואותת על אפשרות להעלאות ריבית נוספות . הפגיעה בהונג קונג ישירה, שכן הדולר ההונג קונגי צמוד לדולר האמריקאי, מה שמאלץ את הונג קונג לייבא תנאים מוניטריים נוקשים יותר. מדד Hang Seng ירד ב-2.27% ב-18 ביוני לבדו כתגובה ישירה לעמדה הנצית . אסטרטגים כינו זאת "מכה כפולה מאיתותים נציים של הפד וחששות מתמשכים מכלכלה הפנימית של סין" . מתוך 19 בכירי הפד, תשעה מעריכים כעת שתבואנה העלאות ריבית, לפי תחזית הנקודות (dot plot) .

2. מימוש טכנולוגיה עולמי וחששות מהערכת יתר של AI

גל מימוש מתואם במניות טכנולוגיה ברחבי העולם האיץ בשבוע האחרון של יוני. הזרז היה החשש הגובר שהראלי בתחום הבינה המלאכותית "רץ רחוק מדי ומהר מדי", נוכח עלויות התשתית הגבוהות של AI ואותות מונטיזציה חלשים . מדד Hang Seng Tech Index ירד במקביל: הוא צנח ב-2.14% בשבוע שהסתיים ב-19 ביוני, וספג הפסדים נוספים בשבוע הבא . המימוש היה רחב ברחבי אסיה: מדד KOSPI של דרום קוריאה צלל ב-8% (מה שהפעיל מפסק זרם), הניקיי היפני ירד בכ-5% ב-26 ביוני, ה-Nasdaq רשם מושב חמישי ברציפות של ירידות, ומניות השבבים קרסו . עלויות תשומה גבוהות יותר, הוצאות הון כבדות יותר, וצורכי מימון עולים הופכים את המשקיעים לסלקטיביים יותר לגבי חשיפה ל-AI .

3. פער K-Shaped (צורת K) בשוק הסיני

פער מובהק בצורת K כבר היה ניכר בשווקים הסיניים. הרשות המוניטרית של הונג קונג (HKMA) הכירה בדוח מרץ 2026 שלה ב"פער K-Shaped מובהק בקרב משקי בית ומגזרים" בכלכלה הרחבה . בשוקי המניות, הון עבר הרחק ממניות האינטרנט והצריכה הסיניות (השולטות במניות הונג קונג) לעבר זוכי שרשרת האספקה של AI בטייוואן, בקוריאה ובארה"ב . CICC ציינו כי "הנושא הדומיננטי היחיד במחצית הראשונה של 2026 הוא נוכחות או העדר AI – שווקים שיש בהם AI לעומת אלו שאין, כמו הונג קונג" . תחזית Hang Seng Investment עצמה אישרה כי מניות הונג קונג הסחירות הרחבות פיגרו, בעוד משקיעים העדיפו מניות הגנתיות בעלות דיבידנד גבוה ותנודתיות נמוכה .

4. אליבאבא והמשקל העצום של מניות הטכנולוגיה

ענקית הסחר המקוון עליבאבא היוותה את הגורם הגרר הגדול ביותר, כשצנחה לשפל של 16 חודשים ודחפה את מדד HSI לרגע אל מתחת ל-23,000 ב-25 ביוני . הטריגר היה דיווח לפיו חברת הבינה המלאכותית האמריקאית Anthropic האשימה את עליבאבא ב"מיצוי בלתי חוקי" של יכולות ממודל Claude שלה . החולשה שהובילה עליבאבא, יחד עם מימוש נרחב במניות AI ושבבים, הכבידה מאוד על מדד HSI הכבד במניות טכנולוגיה .

כיצד הכוחות פעלו יחד

גורמים אלה לא פעלו במנותק – הם הגבירו זה את זה:

• העמדה הנצית של הפד הרימה את שיעור ההיוון על כל תזרימי המזומנים העתידיים, ופגעה הכי קשה במניות הטכנולוגיה ארוכות הטווח – גם בארה"ב וגם באסיה.
• הלחץ המאקרו הזה עלה בקנה אחד עם הספקנות לגבי AI: משקיעים החלו לתהות אם הוצאות ההון העצומות על תשתית AI יתורגמו לרווחים, ועל כן הפחיתו סיכון בדיוק מאותן מניות שהובילו את הראלי של 2025 .
• פער K-Shaped של הונג קונג גרם לכך שבעוד לוחות מניות AI סיניים (ChiNext, STAR Market) החזיקו מעמד יחסית טוב, מדד הונג קונג (הנשלט על ידי אינטרנט צרכני ונכסים) ספג חלק לא פרופורציונלי מהיציאות .
• ההדבקה האזורית התפשטה מגלי המימוש ב-KOSPI ובניקיי אל הונג קונג דרך איזון פורטפוליו חוצה גבולות ומצב רוח בשוק, ויצרה אפקט מדורג על פני מושב המסחר של יום שישי .

תופעות לוואי

• מפסקי זרם הופעלו: מדד KOSPI של דרום קוריאה ירד ביותר מ-8%, מה שהפעיל הפסקת מסחר – זעזוע שהתפשט בבורסות אסיה .
• שפל של שנה: מדד HSI ננעל ברמות שלא נראו מאז אמצע 2025; המדד ירד ב-10.42% בחודש שקדם ל-26 ביוני וב-6.57% לעומת השנה הקודמת .
• תהליך סקטוריאלי: הון גלובלי המשיך לזרום החוצה ממניות אינטרנט וצריכה סיניות לעבר נהני חומרת AI בטייוואן ובקוריאה, והעמיק את הפער .
• פירוק מינוף: סימנים ראשונים הופיעו לפירוק "הימורי מינוף גבוהים במיוחד על מניות AI" בדרום קוריאה ובטייוואן, מה שהחמיר עוד יותר את מצב הרוח האזורי .
• הגרר הספציפי של עליבאבא: צניחת המניה לשפל של 16 חודשים בעקבות האשמת Anthropic המחישה כיצד סיכון של מניה בודדת יכול להניע שינויים ברמת המדד בשוק מרוכז .