21Shares חוזרת בה: מחזור ארבע השנים של ביטקוין לא מת — ומה צפוי בהמשך

עדכון: 24 ביוני 2026 | ביום רביעי, 24 ביוני 2026, פרסמה 21Shares, חברת הנפקת מוצרי סל על מטבעות קריפטוגרפיים (ETP) מציריך, את דוח אמצע השנה שלה State of Crypto 2026: Mid-Year Update . הדוח בוחן מחדש עשר תחזיות שפרסמה החברה בדצמבר 2025, ומסמן היפוך משמעותי: שישה חודשים קודם לכן, 21Shares טענה כי מחזור ארבע השנים המסורתי של ביטקוין (המבוסס על קיצוצי התגמול לכורים, halving) מסתיים; כעת היא טוענת שהמחזור עדיין בתוקף וצופה התאוששות ל-100,000 דולר עד סוף 2026 .

התהפכות המחזור: מ"שבור" ל"בתוקף"

בתחזית מדצמבר 2025 הצהירה 21Shares שמחזור ארבע השנים של ביטקוין הסתיים באופן מעשי — שזרימות מוסדיות, אימוץ תעודות סל והבשלת הרגולציה "שברו" מבחינה מבנית את הקצב ההיסטורי של ה-halving . דוח אמצע השנה הודה שהתחזית הזו "לא הייתה מדויקת" ותיקן אותה, תוך ציון שתנועת המחיר לאחר ה-halving עדיין נראית מוכרת .

נתונים מרכזיים מהדוח:

• ביטקוין הגיע לשיא של כ-126,000 דולר באוקטובר 2025 ומאז תיקן בכ-50% .
• תיקון זה (50% משיא) מתון בהרבה מקריסות של מעל 80% שנראו במחזורי שוק קודמים (למשל 2014, 2018, 2022) .
• מחיר ביטקוין נשאר מעל בסיס העלות המצרפי של המשקיעים, המוערך בכ-54,000 דולר — רמה שסימנה בעבר את קו הכניעה המוחלטת בשפל של מחזורים קודמים .
• יעד ההתאוששות הבסיסי: 100,000 דולר עד סוף 2026 .

העוגן בשרשרת: בסיס עלות מצרפי של 54,000 דולר

הדוח מדגיש שביטקוין עדיין לא ירד מתחת לבסיס העלות המצרפי של 54,000 דולר, מדד קריטי בשרשרת (on-chain) ששימש בעבר כקו ההגנה האחרון לפני אירועי כניעה גדולים . נכון למועד פרסום הדוח, ביטקוין נסחר בסביבות 62,300 דולר — כ-15% מעל רמה קריטית זו .

21Shares טוענת שבגלל שתמיכה אונ-צ'יין זו החזיקה מעמד, הירידה הנוכחית דומה יותר לתיקון של אמצע המחזור במסגרת ארבע שנים בתוקף, ולא לשבירה מבנית של המחזור . החברה תיארה את הרקע כנוף פיננסי "עדין מאוד, שבו מגמות מבניות לטווח ארוך נותרות בתוקף, גם כאשר יעדים תלויי מחיר ונזילות התכוונו לפי מציאות מחזורית" .

דרך ההתאוששות: מה צריך לקרות

כדי שביטקוין יגיע ל-100,000 דולר עד סוף השנה, הדוח מרמז על הצורך לחזור תחילה לרמות תמיכה גבוהות יותר מטווח המסחר של אמצע השנה (סביב 62,300 דולר), לפני שתתאפשר עלייה מתמשכת כלפי מעלה . הדוח עצמו אינו מציין סף מדויק של "פריצה מעל 70,000 דולר", אך בסיקור התקשורתי מצוין צורך בחזרה לרמות גבוהות יותר .

חוסן מוסדי למרות ירידה בנכסים המנוהלים

למרות לחצי השוק וירידה של 15% מתחילת השנה בנכסים המנוהלים (AUM) של תעודות סל קריפטו גלובליות ל-140 מיליארד דולר בקירוב, הפעילות המוסדית נותרה משקל נגד חשוב .

• נכון למועד הדוח, AUM של תעודות סל קריפטו גלובליות עמד על 140 מיליארד דולר, עם החזקות מוסדיות של 1.25 מיליון BTC .
• דוח הזרימות של 21Shares לחודש מאי 2026 ציין שתעודות סל קריפטו באירופה רשמו זרימות נטו מצטברות של מעל 103 מיליון דולר במאי ושל מעל מיליארד דולר מתחילת השנה (YTD) עד מאי .

אדריאן פריץ, מנהל המחקר הראשי של 21Shares, אמר: "מנקודת מבט של הקצאת נכסים, מה שבולט באמצע השנה הוא החוסן העמוק של ההון המוסדי" .

ההקשר המאקרו-כלכלי

לפני פרסום דוח אמצע השנה, זיהתה 21Shares בניתוח שלה מתחילת יוני 2026 מספר רוחות נגדיות מאקרו-כלכליות שתרמו לירידה: מכירת הביטקוין הראשונה של חברת Strategy מאז 2022, יציאת איראן משיחות הגרעין, וגל עמוק של יציאות מתעודות סל, שיחד גרמו לחיסול פוזיציות לונג (ליקווידציות) בהיקף של מעל 3 מיליארד דולר . למרות הלחצים בטווח הקצר, החברה טענה שהירידה של כ-50% נותרה "נמוכה משמעותית מהממוצע של כ-80% במחזורים קודמים" ושהצפי ל-100,000 דולר עד סוף השנה נשאר בעינו .

תזמונים אלטרנטיביים של אנליסטים

לא כל האנליסטים מסכימים עם התחזית האופטימית יחסית של 21Shares. ניתוח נפרד של Galaxy Research שפורסם ב-12 ביוני 2026 מציג תחזית זהירה יותר, בטענה שהתחתית הנוכחית "עדיין לא הושגה" ומציע תחתית בסיס של 40,000 עד 46,000 דולר, מתישהו בין אמצע 2026 לרבעון הרביעי של 2026 . Galaxy מציינת שהמחזור הנוכחי נמצא רק שמונה חודשים מהשיא של אוקטובר 2025, והמחיר הממוצע ששילם השוק עבור ביטקוין עדיין גבוה מרמות הספוט הנוכחיות .

המשקיע הוותיק בביטקוין, מייקל טרפין, צופה תחתית עמוקה יותר של 57,000 דולר באוקטובר 2026, בהתבסס על הממוצע ההיסטורי של כ-12 חודשים משיא לשפל . טרפין טוען שביטקוין חייב לחזור ל-100,000 דולר כדי ששוק שורי חדש יתחיל, והוא רואה את הסיכויים להגיע לרמה זו ב-2026 "קלושים" .

מה זה אומר למשקיעים

ההיפוך של 21Shares בדוח אמצע השנה הוא משמעותי: מנפיק תעודות סל קריפטו מרכזי חזר בו מהטענה שדפוס המחזור השתנה מבחינה מבנית, וחיזק את המסגרת המסורתית של ארבע שנים. נקודות הנתונים המרכזיות התומכות בעמדה זו הן התיקון המתון יותר (50%), בסיס העלות האונ-צ'יין של 54,000 דולר שנשמר, והחוסן של זרימות מוסדיות לתעודות סל. מנגד, התחזית הפסימית יותר (Galaxy, טרפין) מצביעה על דפוסי תחתית היסטוריים שמרמזים על מחירים נמוכים יותר בטווח הקרוב.

שתי הגישות מסתמכות על אותן אנלוגיות היסטוריות — הן פשוט חלוקות בשאלה האם המחזור הנוכחי לוקח יותר זמן עד לתחתית, או שהוא נכנס לשלב שונה מבחינה מבנית.