גוש האירו: התייצבות על סף קיפאון, והפחתת מחירי הנפט בזכות הסכם ארה”ב-איראן

נתוני מדדי מנהלי הרכש (PMI) של גוש האירו לחודש יוני 2025 מציירים תמונה של כלכלה שמתייצבת במקרה הטוב, כאשר המגזר הפרטי בקושי מתרחב. במקביל, הסכם השלום בין ארה"ב לאיראן הוביל לירידה חדה במחירי הנפט ולזינוק שיא במניות האירופיות. להלן פירוט עובדתי של שאירע ומשמעותו.

פעילות המגזר הפרטי: התייצבות, לא התאוששות

קריאות ה-PMI הראשוניות (flash) והסופיות לחודש יוני סיפרו סיפורים מעט שונים, אך המסר הכולל היה ברור: גוש האירו עדיין לא יצא מהמשבר.

• מדד ה-PMI המשולב הראשוני (Flash Composite PMI) עלה ל-49.5 ביוני, לעומת 48.5 בחודש מאי – רמת שיא של שלושה חודשים, אך עדיין מתחת לרף 50 המצביע על התכווצות, ומאותת על המשך ירידה בפעילות המגזר הפרטי .
• מדד ה-PMI הראשוני לענפי השירותים (Flash Services PMI) טיפס ל-48.9 מ-47.7, גם הוא שיא של שלושה חודשים, אך עדיין בתחום ההתכווצות .
• מדד ה-PMI הראשוני לתעשייה (Flash Manufacturing PMI) עמד על 51.3, ירידה מ-51.6 בחודש מאי ושפל של ארבעה חודשים .

עם זאת, מדד ה-PMI המשולב הסופי (Composite PMI), שעודכן כלפי מעלה, הגיע ל-50.6 בחודש יוני, לעומת 50.2 בחודש מאי ומעל להערכה הראשונית. זהו הקצב החזק ביותר של התרחבות בשלושה חודשים, כאשר העדכון כלפי מעלה נבע מעלייה מהירה יותר בתפוקה גם בתעשייה וגם בשירותים .

ניואנס מרכזי: הקריאה הראשונית (49.5) העידה על התכווצות, בעוד שהקריאה הסופית (50.6) הראתה צמיחה בקושי חיובית. הפער משקף את השיפור היחסי של גרמניה לעומת החולשה המתמשכת של צרפת – ההתאוששות של גרמניה משכה את הנתון הסופי מעל 50, אך התמונה הבסיסית הייתה של קיפאון כמעט מוחלט .

עלויות תשומה ולחצי המחירים מתמתנים

הלחצים האינפלציוניים בגוש האירו המשיכו להתמתן במהלך חודש יוני.

• האינפלציה בעלויות התשומה (input cost inflation) הקלה בפעם הרביעית ברציפות ביוני, והייתה החלשה ביותר מאז נובמבר 2024 .
• מחירי התפוקה (output prices) עלו בקצב מהיר יותר מאשר בחודש מאי, אך בסך הכל לחצי המחירים נחלשו, כאשר גם עלויות התשומה וגם מחירי התפוקה עלו בקצב המתון ביותר בשנת 2025 עד כה .
• הקלה זו משמעותית במיוחד לאור העובדה שבחודש אפריל 2025 נרשם הזינוק החד ביותר באינפלציית מחירי המכירה של היצרנים מאז החלה סדרת מדדי PMI בגוש האירו ב-1997, אשר נבע ברובו מהלם האנרגיה של מלחמת איראן . ההתמתנות ביוני מעידה על כך שהלם זה נמצא בדעיכה.

הסכם ארה"ב–איראן וקריסת מחירי האנרגיה

ארה"ב ואיראן חתמו על מזכר הבנות ראשוני (memorandum of understanding) בפריז ב-14–15 ביוני 2026, ובו הסכימו לסיים את הסכסוך הארוך בן שלושה חודשים וחצי ולפתוח מחדש את מיצרי הורמוז .

ההשפעה המיידית על מחירי הנפט הייתה דרמטית:

מדד נפט	שינוי במחיר	רמה
ברנט (Brent)	4.1%- (3.58$- לחבית)	83.75$~ לחבית
WTI	4.7%- (4.01$- לחבית)	80.87$~ לחבית
ברנט (למחרת)	4%- (3.29$- לחבית)	79.88$ – שפל של שלושה חודשים

מחירי הנפט הגיעו לרמות הנמוכות ביותר מאז פרוץ המלחמה באיראן בחודש מרץ 2025 . ההסכם פתח מחדש את מיצרי הורמוז, מה שאיפשר את חידוש היצוא של מיליוני חביות נפט איראניות, ובכך הגביר את ציפיות ההיצע העולמי .

סייג – הנורמליזציה תימשך חודשים: S&P Global ואל-ג'זירה דיווחו כי שוקי הנפט הפיזיים יישארו תחת לחץ לאורך הקיץ, ומחירי הדלק בארה"ב ייקח חודשים לחזור לשגרה, ככל שהלוגיסטיקה והקלת הסנקציות יתיישרו בהדרגה .

התמונה הכלכלית והשוקית הרחבה

מניות אירופה זינקו לשיאים.

• מדד STOXX 600 הכלל-אירופי קבע שיא כל הזמנים ב-15 ביוני 2026, ביום שבו הוכרז הסכם ארה"ב-איראן, הודות לראלי הקלה (relief rally) שפקד את רוב הענפים .
• מדד FTSE 100 נפתח בעלייה של 0.5% ל-10,525 נקודות, ומדדי DAX ו-CAC עלו גם הם בחדות .
• השווקים עברו בצורה נחרצת למצב של "Risk-On" (נטילת סיכון): מניות התחזקו, הנפט צנח בחדות, הדולר האמריקאי נחלש, ותשואות האג"ח ירדו .

למה זה חשוב לכלכלה הרחבה:

• מחירי אנרגיה נמוכים יותר מפחיתים ישירות את עלויות התשומה ליצרנים בגוש האירו, כפי שכבר ניכר בהתמתנות מדדי המחירים ב-PMI לחודש יוני .
• הסרת פרמיית הסיכון הגיאופוליטי המשמעותית מעלה את אמון העסקים – סקר ה-PMI לחודש יוני ציין שיפור באמון והתייצבות בהזמנות חדשות .
• עם זאת, ההתאוששות בגוש האירו נותרת צרה. מדד ה-PMI המשולב של 50.6 הוא בקושי מעל סטגנציה, ענפי השירותים נותרים חלשים, והדחיפה ממחירי האנרגיה הנמוכים תיקח זמן עד שתתרגם למחירי צריכה סופיים ולביקוש .

שורה תחתונה: נתוני ה-PMI ליוני 2025 מראים שהכלכלה בגוש האירו מתייצבת קרוב לסטגנציה, כאשר האינפלציה בעלויות התשומה מקלה בחודש הרביעי ברציפות – ונעזרת באופן מכריע בהסכם ארה"ב-איראן, שקיצץ את מחירי הנפט לשפל של שלושה חודשים והצית ראלי שיא במניות. אך נורמליזציה מלאה של אספקת הנפט הפיזית תימשך חודשים, והמגזר הפרטי בגוש האירו נותר חלש מכדי להגדיר זאת כהתאוששות אמיתית.