שוק ה-M&A ב-2026: 4 טריליון דולר בצל שוק K-פורמט

שוק המיזוגים והרכישות (M&A) העולמי צפוי להגיע לשווי עסקות של כ-4 טריליון דולר ב-2026, השנה החזקה ביותר מאז 2021, לפי תחזית חצי השנה של חברת הייעוץ PwC . אבל מאחורי המספר הכולל מסתתר שוק מפוצל עמוקות. PwC מתארת סביבה בצורת K (K-shaped) - גל של עסקות ענק, בעיקר כאלה הקשורות לתשתיות בינה מלאכותית (AI) ביבשת אמריקה, דוחף את הערך המצרפי לשיאים היסטוריים - בעוד שהיקף העסקות יורד ורוב הקונים בשוק הבינוני מתקשים .

עסקות הענק הן המנוע של תחזית ה-4 טריליון דולר

שווי העסקות העולמי עלה בכ-13% לעומת השנה שעברה, כאשר המנוע המרכזי הוא גידול בעסקאות בשווי 5 מיליארד דולר ויותר . עסקות ענק אלו מהוות כיום כמעט מחצית משווי העסקות הגלובלי . PwC צופה עלייה של 40% בשווי העסקאות הגדולות הללו ב-2026, אם המומנטום הנוכחי יימשך .

בארה"ב לבדה הוכרזו 39 עסקות ענק בחמשת החודשים הראשונים של 2026 - יותר מ-50% יותר מאשר בתקופה המקבילה ב-2025 . שווי עסקות ה-M&A בארה"ב הגיע ל-1.2 טריליון דולר בתקופה זו, כמעט כפול מ-603 מיליארד הדולר בשנה שעברה, למרות ירידה של 4% בכמות העסקות .

עסקות אלה מרוכזות במידה רבה בתשתיות AI, אנרגיה ומרכזי נתונים, כאשר חברות ענק (Hyperscalers) וקונים אסטרטגיים מתחרים על כוח מחשוב ומשאבי אנרגיה . PwC מציינת כי שליש מ-100 עסקות ה-M&A הארגוניות הגדולות ב-2025 ציינו את ה-AI כמניע אסטרטגי .

שוק ה-K: פיצול בין עסקות ענק וכל השאר

בעוד עסקות ענק משגשגות, שאר השוק נמצא תחת לחץ. PwC מדווחת כי הערכים עולים אך הכמויות יורדות - סימן ברור לשוק דו-מהירי, או בצורת K .

• עסקות ענק מגדילות את נתחיהן בכל המגזרים. בשוק הצרכני לבדו, הנתח של עסקות ענק מהשווי הכולל הוכפל תוך שנתיים ל-47% . אותו דפוס חוזר בשירותים פיננסיים, תעשייה וטכנולוגיה .
• יוצרי עסקות בשוק הבינוני נותרים מוגבלים. מתחת לסף עסקות הענק, קונים רבים מעוכבים על ידי פערי תמחור (valuation gaps), אי-ודאות גיאופוליטית ועלויות מימון .
• יעדי AI מתכלים. שנתיים לתוך מחזור עסקות הענק בתחום ה-AI, חברות מוכנות בתחום הופכות לנדירות, מה שדוחף קונים לנכסי תשתית .

ריכוז אזורי ביבשת אמריקה

יבשת אמריקה היא הזירה העיקרית לעסקות ענק בתשתיות AI, והאזור שבו הפיצול בצורת K בולט ביותר . תחזית PwC לארה"ב מציינת כי העסקות שמתבצעות חולקות תכונה משותפת: הן 'לא רגישות למאקרו', כלומר גמישות בטווח רחב של תרחישי ריבית, צמיחה ומכסים . מי שממתין לבהירות מאקרו, מזהירה PwC, ימצא פחות הזדמנויות ומחירים גבוהים יותר .

הפעילות בקנדה נותרה יציבה יחסית במחצית הראשונה של 2026, אך יוצרי העסקות צופים רקע לא בטוח יותר לקראת המחצית השנייה. התמ"ג הצפוי של קנדה צפוי לרדת ל-0.9%-1.3%, והאינפלציה ל-2.5%-3.0% .

זרמי הון משתנים: השקעות מיעוט ושותפויות

PwC מציינת כי ההשקעות של הון פרטי (Private Equity) עוברות לכיוון של פחות עסקות, אך גדולות יותר, עם דגש על שליטה, מסלולי יצירת ערך ברורים ומבנים מורכבים . היקף עסקות ה-PE במחצית הראשונה של 2026 ירד ב-34%, בעוד שהגודל הממוצע של עסקה גדל כמעט פי ארבעה בהשוואה למחצית הראשונה של 2025 .

השקעות מיעוט ושותפויות תופסות תפקיד גובר, בעיקר מכיוון שיעדי AI ניתנים לרכישה הופכים נדירים, והון זורם דרך שווקים משניים (Secondary Markets) כדי לעזור לשחרר את צינור החברות בפורטפוליו . שווקים משניים משמשים יותר ויותר ליצירת מסלולי נזילות למלאי החברות שלא נמכרו .

סיכונים מרכזיים שמגבילים את החצי התחתון של השוק

תחזית PwC מזהה במפורש חמישה גורמים המעכבים את רוב יוצרי העסקות, מחוץ לעסקות הענק :

• ריביות גבוהות לאורך זמן - עלויות המימון ממשיכות להיות גבוהות, מה שמקשה על ביצוע עסקות ממונפות בשוק הבינוני .
• צמיחה כלכלית מאטה - צמיחת התמ"ג צפויה לרדת מתחת לפוטנציאל בכמה כלכלות מרכזיות .
• אינפלציה דביקה - לחצים אינפלציוניים מתמשכים, שהוחמרו בעקבות המשבר באיראן, ממשיכים להכביד על אמון הקונים ולהאריך את לוחות הזמנים של העסקות .
• תנודתיות גיאופוליטית - הסלמה במזרח התיכון, אי-ודאות לגבי מכסים וסיכוני מדיניות סחר מובילים זהירות יתרה וגורמים לחלק מהחברות להקפיא או לשנות מבנה של עסקות . כ-30% מהחברות בארה"ב הקפיאו או ערכו מחדש עסקות בשל אי-ודאות ממדיניות סחר .
• צבר יציאות של הון פרטי - צבר החברות בפורטפוליו שלא נמכרו נותר 'גבוה בעקשנות', ומגביל את יכולתן של קרנות PE להחזיר הון למשקיעים ולפתוח מחזורי גיוס חדשים . ה-PE נכנסו ל-2026 בציפייה להתאוששות, אך זעזועים גיאופוליטיים ושינויים מהירים ב-AI הוסיפו אי-ודאות חדשה שדיכאה את יציאות העסקות .

שורה תחתונה

המסר המרכזי של PwC הוא שמספר ה-4 טריליון דולר ל-2026 מסתיר שוק לא שוויוני עמוקות. עסקות ענק - בעיקר אלו הקשורות לתשתיות AI באמריקה - דוחפות את הערך המצרפי לשיאים היסטוריים, בעוד הרוב המכריע של יוצרי העסקות בשוק הבינוני ממשיכים להיאבק תחת נטל הסיכונים המאקרו-כלכליים והגיאופוליטיים . שוק ה-K אינו מחזור זמני; הוא משקף שינוי מבני באופן ובמקום שבו ערך ב-M&A נוצר.