שלושה משברים שלובים התכנסו כדי לייצר את הקריסה: החלטת ריבית מאכזבת של הבנק המרכזי, מחסור הולך ומעמיק בדלק שהחריף בעקבות תקיפות מל"טים אוקראיניות על בתי זיקוק, והיחלשות הרובל שאילצה את משרד האוצר לבטל את המכרז השבועי לאיגרות חוב.

הטריגר: הורדת ריבית שאכזבה את השוק

הזרז המיידי לקריסה היה החלטת הבנק המרכזי של רוסיה, בשבוע שקדם לכך, להפחית את הריבית המרכזית ב-0.25% בלבד ל-14.25% מ-14.5% . ההפחתה הייתה נמוכה מהציפיות בשוק. במקום לאותת על הקלה, היא שכנעה משקיעים כי עלויות ההלוואה הגבוהות יימשכו זמן רב יותר ממה שהוערך קודם לכן .

הדבר איכזב את הציפיות למהלך הקלה אגרסיבי יותר והעצים את הסנטימנט הדובי במניות, במיוחד במגזרים עתירי חוב כמו אנרגיה . חברות הנשענות בכבדות על אשראי זול, כולל חברות האנרגיה והתחבורה הגדולות ברוסיה, עומדות כעת בפני לחץ פיננסי מתמשך. העיתון "The Moscow Times" דיווח במפורש כי ההפחתה הצנועה "סימנה כי עלויות ההלוואה הגבוהות עשויות להימשך זמן רב יותר ממה שהמשקיעים ציפו" .

גזפרום צונחת מתחת ל-100 רובל לראשונה מאז 2009

גזפרום — ענקית האנרגיה הממשלתית של רוסיה וחזרן לשוק הרחב — הייתה הקורבן הבולט ביותר של המכירה. מניותיה נפלו עד ל-98.28–98.41 רובל, ירדו מתחת לרף הפסיכולוגי של 100 רובל לראשונה מאז ינואר 2009 (חלק מהמקורות מציינים נובמבר 2008) . המנייה איבדה בין 5.82% ל-5.94% באותו יום . בשלב מסוים, הירידה התוך-יומית הגיעה ל-6.4% .

העיתון "קומרסנט" קשר במפורש את הירידה הממושכת במניית גזפרום לתקיפות המל"טים האוקראיניות המתמשכות על קיבולת זיקוק הנפט הרוסית, ששיבשו את הפעילות במשך שבועות . עד 18 ביוני, מניות גזפרום כבר נסחרו ב-106.2 רובל, הרמה הנמוכה ביותר מאז דצמבר 2024 והביצועים החלשים ביותר מאז 2008 . הפרבדה דיווח כי המניה ירדה "לרמתה הנמוכה ביותר מאז המשבר הפיננסי של 2008" .

הרובל נחלש ושוק האג"ח קופא

שוקי המטבע והאג"ח הראו מצוקה מקבילה. הרובל נחלש אל מעבר ל-74.5 לדולר. TradingEconomics רשם USD/RUB ב-74.7600 ב-23 ביוני, עלייה של 0.69% לעומת המושב הקודם, בעוד longforecast.com רשם שער של 74.4967 . המטבע כבר החליק משיא של שלוש שנים של 70 בסוף מאי ככל שהרקע הפיסקאלי התדרדר .

ב-23 ביוני, משרד האוצר ביטל את המכרז השבועי לאיגרות חוב OFZ, תוך ציטוט "תנודתיות מוגברת בשווקים הפיננסיים" ותנאי שוק לא נוחים, במטרה להחזיר את היציבות . ביטול זה היה חריג מן הנורמה, שכן מכרזי OFZ מתקיימים בדרך כלל בלוח זמנים שבועי . ההחלטה באה בעקבות שבועות של ביקוש נחלש: שר האוצר אנטון סילואנוב כינה קודם לכן בפומבי את הבנקים הממשלתיים הגדולים — סברבנק ו-VTB — על חוסר נכונותם להשתתף במכרזים האחרונים .

משבר הדלק: תקיפות מל"טים לוחצות את ההיצע המקומי

אמנם הורדת הריבית הייתה הטריגר המיידי, אך משבר מבני עמוק יותר התבשל מתחת לפני השטח. תקיפות מל"טים אוקראיניות מתמשכות על קיבולת זיקוק הנפט הרוסית שיבשו את הפעילות במשך שבועות, כשההשפעה המצטברת הגבילה את היצע הדלק המקומי במספר הולך וגדל של אזורים ברוסיה .

מקורות מרובים מציינים כי הקריסה בשוק המניות התרחשה על רקע זה. מסע המל"טים, שהסלים באביב ובתחילת קיץ 2026, פגע בבתי זיקוק ומתקני אחסון מרכזיים, ויצר מחסור מדורג בסולר ובבנזין שהחל להשפיע על האספקה האזרחית.

המניות שנפגעו הכי קשה

בעוד קריסת גזפרום תפסה את הכותרות, חברות רוסיות גדולות אחרות ספגו הפסדים באחוזים גדולים אף יותר. לפי ארגון התחקירים הרוסי הבלתי תלוי "אגנטסטבו", המניות שנפגעו הכי קשה ב-22 ביוני היו:

• VK (רשתות חברתיות): 8.9%-‏
• רוסנפט (נפט): 8.7%-‏
• אירופלוט (תעופה): 8.1%-‏

גם CIAN (נדל"ן) רשמה הפסדים משמעותיים . האופי הרחב של הירידה, שפגעה בו-זמנית במניות טכנולוגיה, אנרגיה, תחבורה ונדל"ן, הדגיש כי מדובר בבהלה שוקית כללית ולא ברעש סקטוריאלי ספציפי.

תחזית: מה הלאה?

מדד MOEX איבד כעת יותר מ-15% מערכו מאז תחילת 2026 והוא יורד בכ-15.5% ב-12 החודשים האחרונים . אנליסטים הזהירו מפני הפסדים נוספים בהמשך . השילוב של ריביות גבוהות מתמשכות, מצב פיסקאלי מתדרדר וסכסוך תשתיות אנרגיה מסלים יוצר מעגל לחץ כלכלי שמחזק את עצמו, שיהיה קשה לקובעי המדיניות הרוסיים לשבור.

הבנק המרכזי ניצב כעת בפני בחירה לא פשוטה: להוריד ריביות בצורה אגרסיבית יותר כדי לתמוך בכלכלה ולהסתכן בפיחות נוסף של הרובל, או להשאיר ריביות גבוהות כדי להגן על המטבע ולקבל מיתון ממושך. לשני המסלולים יש השלכות שליליות משמעותיות על מניות רוסיות.

שלושה משברים שלובים התכנסו כדי לייצר את הקריסה: החלטת ריבית מאכזבת של הבנק המרכזי, מחסור הולך ומעמיק בדלק שהחריף בעקבות תקיפות מל"טים אוקראיניות על בתי זיקוק, והיחלשות הרובל שאילצה את משרד האוצר לבטל את המכרז השבועי לאיגרות חוב.

הטריגר: הורדת ריבית שאכזבה את השוק

הזרז המיידי לקריסה היה החלטת הבנק המרכזי של רוסיה, בשבוע שקדם לכך, להפחית את הריבית המרכזית ב-0.25% בלבד ל-14.25% מ-14.5% . ההפחתה הייתה נמוכה מהציפיות בשוק. במקום לאותת על הקלה, היא שכנעה משקיעים כי עלויות ההלוואה הגבוהות יימשכו זמן רב יותר ממה שהוערך קודם לכן .

הדבר איכזב את הציפיות למהלך הקלה אגרסיבי יותר והעצים את הסנטימנט הדובי במניות, במיוחד במגזרים עתירי חוב כמו אנרגיה . חברות הנשענות בכבדות על אשראי זול, כולל חברות האנרגיה והתחבורה הגדולות ברוסיה, עומדות כעת בפני לחץ פיננסי מתמשך. העיתון "The Moscow Times" דיווח במפורש כי ההפחתה הצנועה "סימנה כי עלויות ההלוואה הגבוהות עשויות להימשך זמן רב יותר ממה שהמשקיעים ציפו" .

גזפרום צונחת מתחת ל-100 רובל לראשונה מאז 2009

גזפרום — ענקית האנרגיה הממשלתית של רוסיה וחזרן לשוק הרחב — הייתה הקורבן הבולט ביותר של המכירה. מניותיה נפלו עד ל-98.28–98.41 רובל, ירדו מתחת לרף הפסיכולוגי של 100 רובל לראשונה מאז ינואר 2009 (חלק מהמקורות מציינים נובמבר 2008) . המנייה איבדה בין 5.82% ל-5.94% באותו יום . בשלב מסוים, הירידה התוך-יומית הגיעה ל-6.4% .

העיתון "קומרסנט" קשר במפורש את הירידה הממושכת במניית גזפרום לתקיפות המל"טים האוקראיניות המתמשכות על קיבולת זיקוק הנפט הרוסית, ששיבשו את הפעילות במשך שבועות . עד 18 ביוני, מניות גזפרום כבר נסחרו ב-106.2 רובל, הרמה הנמוכה ביותר מאז דצמבר 2024 והביצועים החלשים ביותר מאז 2008 . הפרבדה דיווח כי המניה ירדה "לרמתה הנמוכה ביותר מאז המשבר הפיננסי של 2008" .

הרובל נחלש ושוק האג"ח קופא

שוקי המטבע והאג"ח הראו מצוקה מקבילה. הרובל נחלש אל מעבר ל-74.5 לדולר. TradingEconomics רשם USD/RUB ב-74.7600 ב-23 ביוני, עלייה של 0.69% לעומת המושב הקודם, בעוד longforecast.com רשם שער של 74.4967 . המטבע כבר החליק משיא של שלוש שנים של 70 בסוף מאי ככל שהרקע הפיסקאלי התדרדר .

ב-23 ביוני, משרד האוצר ביטל את המכרז השבועי לאיגרות חוב OFZ, תוך ציטוט "תנודתיות מוגברת בשווקים הפיננסיים" ותנאי שוק לא נוחים, במטרה להחזיר את היציבות . ביטול זה היה חריג מן הנורמה, שכן מכרזי OFZ מתקיימים בדרך כלל בלוח זמנים שבועי . ההחלטה באה בעקבות שבועות של ביקוש נחלש: שר האוצר אנטון סילואנוב כינה קודם לכן בפומבי את הבנקים הממשלתיים הגדולים — סברבנק ו-VTB — על חוסר נכונותם להשתתף במכרזים האחרונים .

משבר הדלק: תקיפות מל"טים לוחצות את ההיצע המקומי

אמנם הורדת הריבית הייתה הטריגר המיידי, אך משבר מבני עמוק יותר התבשל מתחת לפני השטח. תקיפות מל"טים אוקראיניות מתמשכות על קיבולת זיקוק הנפט הרוסית שיבשו את הפעילות במשך שבועות, כשההשפעה המצטברת הגבילה את היצע הדלק המקומי במספר הולך וגדל של אזורים ברוסיה .

מקורות מרובים מציינים כי הקריסה בשוק המניות התרחשה על רקע זה. מסע המל"טים, שהסלים באביב ובתחילת קיץ 2026, פגע בבתי זיקוק ומתקני אחסון מרכזיים, ויצר מחסור מדורג בסולר ובבנזין שהחל להשפיע על האספקה האזרחית.

המניות שנפגעו הכי קשה

בעוד קריסת גזפרום תפסה את הכותרות, חברות רוסיות גדולות אחרות ספגו הפסדים באחוזים גדולים אף יותר. לפי ארגון התחקירים הרוסי הבלתי תלוי "אגנטסטבו", המניות שנפגעו הכי קשה ב-22 ביוני היו:

• VK (רשתות חברתיות): 8.9%-‏
• רוסנפט (נפט): 8.7%-‏
• אירופלוט (תעופה): 8.1%-‏

גם CIAN (נדל"ן) רשמה הפסדים משמעותיים . האופי הרחב של הירידה, שפגעה בו-זמנית במניות טכנולוגיה, אנרגיה, תחבורה ונדל"ן, הדגיש כי מדובר בבהלה שוקית כללית ולא ברעש סקטוריאלי ספציפי.

תחזית: מה הלאה?

מדד MOEX איבד כעת יותר מ-15% מערכו מאז תחילת 2026 והוא יורד בכ-15.5% ב-12 החודשים האחרונים . אנליסטים הזהירו מפני הפסדים נוספים בהמשך . השילוב של ריביות גבוהות מתמשכות, מצב פיסקאלי מתדרדר וסכסוך תשתיות אנרגיה מסלים יוצר מעגל לחץ כלכלי שמחזק את עצמו, שיהיה קשה לקובעי המדיניות הרוסיים לשבור.

הבנק המרכזי ניצב כעת בפני בחירה לא פשוטה: להוריד ריביות בצורה אגרסיבית יותר כדי לתמוך בכלכלה ולהסתכן בפיחות נוסף של הרובל, או להשאיר ריביות גבוהות כדי להגן על המטבע ולקבל מיתון ממושך. לשני המסלולים יש השלכות שליליות משמעותיות על מניות רוסיות.