הרשת השברירית של ביטקוין: 20% מהכורים מפסידים, שיא מכירות, ובטא 0.62

הניתוח של ג'יי.פי. מורגן מ-18 ביוני 2026 מצייר תמונה עגומה של מגזר כרייה נתון בלחץ כבד וממושך, אך גם מדגיש ניגוד חד בין כורים במצוקה לבין מחזיקים לטווח ארוך (LTH) שצוברים מטבעות.

השבריריות: קושי הכרייה רגיש הרבה יותר למחיר

כמתוכננים של ג'יי.פי מורגן מדווחים כי בטא (β) של קושי הכרייה למחיר הביטקוין עלתה ל-0.62 בששת החודשים האחרונים. המשמעות היא שהקושי זז כעת ביותר מחצי מתנועת המחיר – שינוי מבני שנגרם על ידי נתח גדול של כורים הפועלים קרוב לנקודת האיזון . Investing.com מציינת כי "העלייה בבטא תואמת את הרעיון שחלק גדול יותר של כורים פועלים קרוב לאזור האיזון שלהם, מה שהופך את כוח הכרייה הכולל (hashrate) לרגיש יותר למחירי הביטקוין" .

מלחץ העלויות: BTC מתחת לעלות הייצור בחמישה חודשים רצופים

ג'יי.פי מורגן מעריך את עלות הייצור הכוללת (all-in) בכ- 78,000 דולר לביטקוין, בעוד שהמחיר הספוטי נסחר בטווח של 62,000–63,000 דולר – פער מתמשך שלא נסגר מאז תחילת 2026 . זוהי הפעם הראשונה מאז שוק הדובי של 2022 שכריית הביטקוין חווה פעילות 'מתחת למים' מערכתית נרחבת .

התוצאה: כ-20% מהכורים אינם רווחיים

עם הכנסות הנמוכות מעלות הייצור, כחמישית מהכורים פועלים בהפסד, לפי הערת ג'יי.פי מורגן . הבנק ציטט בדוח נתונים של CoinShares, וציין כי הלחץ מאלץ כורים לקבל החלטות קשות .

שיא מכירות כורים: מעל 32,000 BTC ברבעון הראשון של 2026

לפי נתוני TheMinerMag, כורים ציבוריים בצפון אמריקה (כולל MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific ו-Bitdeer) מכרו מעל 32,000 BTC ברבעון הראשון של 2026 . נתון זה עבר את סך המכירות לכל שנת 2025 ועלה על כ-20,000 BTC שחוסלו בתקופת קריסת Terra/Luna ברבעון השני של 2022 . היקף המכירות הללו "עולה בהרבה על כל קיצוץ מחזורי קודם של כורים, ומדגיש כי הכורים עומדים כעת בפני משבר הישרדות מערכתי ולא רק לחץ תפעולי שולי" .

תגובת הרשת: ירידה של 10.09% בקושי וירידת hashrate

קושי כריית הביטקוין ירד מ-138.96T ל-124.93T בבלוק 953,568 ב-14 ביוני 2026. זה מדורג כירידה ה-11 בגודלה בהיסטוריית הביטקוין והירידה השנייה בגודלה בשנת 2026 . מחזור ההתאמה נמשך 15.6 ימים, מעל לחלון הסטנדרטי של 14 ימים, מכיוון שכוח מחשוב עזב את הרשת .

Galaxy Research אישרה כי ה-hashrate ירד בכ-12% במהלך יוני לכ-886 EH/s . הירידה החדה דחפה את ה-hashprice לזמן קצר מתחת ל-30 דולר ל-PH/s לפני שהתאוששה לכ-32.31 דולר לאחר התאמת הקושי . Galaxy גם ציינה כי חלק מכושר הכרייה הופנה למרכזי נתונים של HPC ו-AI .

ניגוד שורי: מחזיקים לטווח ארוך סופגים את ההיצע

למרות המצוקה בכרייה, הדיווח של ג'יי.פי מורגן מציין כי צבירת לווייתנים ורזרבות חליפין נמוכות יותר הם אותות שוריים . מספר מקורות מצטטים כי מחזיקים לטווח ארוך (LTHs) ספגו את מכירות הכורים, עם כ- 125,000 BTC שנקלטו בחודש יוני בלבד . חלקם של ה-LTHs בהיצע במחזור נמצא בשיא כל הזמנים של כ-79%, מה שיוצר כרית בצד הביקוש המנוגדת בחדות לכניעת הכורים .

הסתייגות מרכזית: הנתונים על 125,000 BTC שנקלטו ו-79% נתח LTH מצוטטים במספר כתבות חדשות שמסכמות את עבודת ג'יי.פי מורגן אך לא היו ניתנים לאימות ישיר מההערה המקורית של הבנק בתוצאות החיפוש. מקורות עצמאיים של נתונים בשרשרת (למשל, Glassnode) יספקו את האישור הסמכותי ביותר עבור מדדי צד ההיצע הספציפיים הללו. הטענות המרכזיות של ג'יי.פי מורגן – הבטא של 0.62, עלות ייצור של 78,000 דולר, חוסר רווחיות של 20%, גירעון בן חמישה חודשים ומכירות שיא של כורים ברבעון הראשון – מתועדות היטב במספר מקורות מוכרים.

תחזית: תנודתיות מתמשכת צפויה

אנליסטים של ג'יי.פי מורגן, בראשות Nikolaos Panigirtzoglou, צופים תנודתיות מתמשכת עד שהביטקוין יתאושש מעל עלויות הייצור . הבנק מצפה שה-hashrateוקושי הכרייה יישארו תנודתיים מאוד, עם התאמות תכופות יותר וגדולות יותר אם BTC יישאר מתחת לנקודת האיזון . השילוב של כניעת כורים וביקוש חזק מצד מחזיקים לטווח ארוך יוצר דינמיקת שוק יוצאת דופן העלולה להוביל לתנודות מחירים חדות לשני הכיוונים.