נתוני התעסוקה אכזבו — אבל הזהב והכסף עדיין ירדו

הזהב והכסף סיימו את השבוע שהסתיים ב־2 באוקטובר 2026 תחת לחץ, אף שדוח התעסוקה בארה״ב היה חלש מהצפוי. הסיבה המרכזית: תשואות אג״ח גבוהות ודולר חזק גברו על התמיכה הזמנית שהעניקו ציפיות מופחתות להעלאת ריבית וביקוש למקלט בטוח. שתי המתכות עלו בתחילת המסחר ביום שישי לאחר פרסום נתוני התעסוקה, אך בהמשך ויתרו על העליות כשהתשואות שוב טיפסו. 11015

למה התשואות והדולר הכבידו על המתכות?

זהב וכסף אינם מניבים ריבית. לכן, כשהתשואה על אג״ח עולה, החזקתם עשויה להיות פחות אטרקטיבית ביחס לנכסים שמשלמים ריבית. גם דולר חזק עלול להכביד על מתכות שמחירן נקוב בדולרים, משום שהוא מייקר אותן לקונים המשתמשים במטבעות אחרים. הלחצים האלה הורגשו עוד לפני פרסום דוח התעסוקה, והזהב היה בדרך לשבוע ירידות שני ברציפות. 15

נתוני התעסוקה החלשים שינו לרגע את ציפיות השוק לריבית. מספר המשרות בארה״ב עלה בספטמבר ב־29 אלף בלבד — פחות מהתחזיות — והתשואות ירדו תחילה לאחר פרסום הדוח. אלא שהירידה לא נמשכה: תשואת אג״ח ממשלת ארה״ב ל־10 שנים ירדה לכ־5.16%, ובהמשך המסחר התקרבה ל־5.30%. כשהתשואות התאוששו והדולר נותר חזק, העליות הראשוניות בזהב ובכסף נמחקו. 81015

מה העניק לזהב ולכסף דחיפה קצרה ביום שישי?

דוח התעסוקה הרך הפחית את ציפיות השוק להעלאת ריבית של הפדרל ריזרב באוקטובר. הירידה הראשונית בתשואות והציפיות לריבית נמוכה יותר תמכו בזהב ובכסף בתחילת המסחר; גם הביקוש לנכסים שנחשבים מקלט בטוח תרם לכך. 8

אולם העליות התבררו כקצרות מועד. בשעות המסחר המאוחרות בארה״ב שתי המתכות כבר נסחרו בירידה. הדיווחים הצביעו על תשואות גבוהות, דולר איתן וסיכונים מתמשכים בשוק הנפט כגורמים שהכבידו עליהן. דוח התעסוקה שינה את ציפיות הריבית, אך לא הפך את הכיוון של הלחצים הרחבים יותר בשוק. 10

איך הנפט והמתיחות בין ארה״ב לאיראן השפיעו?

החשש מהסלמה אפשרית בעימות בין ארה״ב לאיראן תמך בביקוש לנכסים הנחשבים מקלט בטוח. במקביל, הסיכונים בשוק הנפט פעלו בכיוון מנוגד: נפט יקר יותר עלול לעורר חששות מאינפלציה ולהשאיר את הריבית במוקד. בסיקור של אותו שבוע, הקשר בין חששות אינפלציה לתשואות גבוהות עזר להגביל את התמיכה שקיבלו המתכות מהמתיחות הגיאופוליטית. 71014

כך אפשר להבין מדוע המתיחות לא הובילה בהכרח לעלייה מתמשכת בזהב ובכסף: קניות למטרות הגנה תמכו בהם, אך חששות בנוגע לנפט, לאינפלציה ולעלויות המימון הכבידו עליהם. 714

תמיכה ארוכת טווח — וסנטימנט פחות אופטימי

רכישות של בנקים מרכזיים ושל קרנות סל העוקבות אחר הזהב הוזכרו כמקורות תמיכה ארוכי טווח במחירו. עם זאת, הדיווחים הזמינים אינם מכמתים את השפעתן על המחירים דווקא במהלך אותו שבוע. בכל מקרה, התמיכה הזו לא מנעה ירידות לנוכח הלחץ מצד התשואות והדולר. 14

סקר שבועי של Kitco הצביע גם על מצב רוח פחות שורי בטווח הקצר: האנליסטים התקרבו לרוב בעל עמדה דובית, והמשקיעים הקמעונאיים נראו פחות שוריים מבעבר. סנטימנט אינו תחזית מחיר, אך הוא משקף כיצד העליות שלאחר דוח התעסוקה, שלא החזיקו מעמד, השפיעו על ציפיות המשתתפים בשוק. 14

מה עשוי להשפיע בהמשך?

השאלה המרכזית עבור המתכות היקרות היא אם נתונים כלכליים נוספים והמסרים של הפדרל ריזרב ישנו את הציפיות לריבית — ובהמשך גם את כיוון תשואות האג״ח והדולר. פרוטוקול ישיבת הפד ונתוני האינפלציה הקרובים עשויים לספק למשקיעים עוד רמזים לגבי המדיניות וההתמודדות עם האינפלציה.

אינפלציה עיקשת או ציפיות למדיניות ריבית מצמצמת יותר עשויות להשאיר את המתכות תחת לחץ; שינוי לכיוון פחות מצמצם עשוי לאפשר להן להתאושש. אלה אפשרויות מותנות, לא תחזית ודאית. 14