תשתיות ה-AI נבנות בקצב שיא. האם הן יחזירו את ההשקעה?

השקעות בתשתיות בינה מלאכותית מגיעות להיקפים חריגים, אבל היקף הבנייה לבדו לא מוכיח שהיא תניב תשואה מספקת. ההצדקה הכלכלית תלויה בשני דברים: הכנסות משירותי AI, ושיפור בפריון של החברות שמשתמשות בהם. לעת עתה, התמונה מעורבת — והמספרים הגדולים ביותר הם תחזיות, לא כסף שכבר הוצא.

כמה גדולה ההשקעה?

לפי J.P. Morgan Asset Management, חברות הענן הגדולות הוציאו יותר מ־400 מיליארד דולר על השקעות הון ב־2025, והן בדרך לכ־800 מיליארד דולר ב־2026. מדובר בזינוק מהיר בהוצאה השנתית, אך אין להשוות אותה ישירות לתחזית מצטברת המשתרעת על פני עשרות שנים. 9

PwC צופה הוצאות הון גלובליות של 31.6 טריליון דולר על מרכזי נתונים עד 2050. זו תחזית להשקעה עתידית, לא חשבון של השקעות שכבר בוצעו. לפי דיווח רויטרס, PwC מעריכה שההיקף החזוי גדול מההשקעות שנעשו בתקופות שגשוג מסילות הברזל והדוט־קום, גם לאחר התאמה לאינפלציה. 111

גם היקף ההשקעות הצפוי בארצות הברית בולט: הכלכלן שטיין ואן ניואנוורבורג מעריך שההשקעה בתשתיות AI עשויה להסתכם ב־10.3 טריליון דולר בין 2025 ל־2032 — ממוצע של כ־3.6% מהתוצר האמריקאי בשנה לאורך התקופה. זו הערכה של צבר השקעות צפוי, לא סכום סופי שכבר הוצא.

אילו הכנסות יצדיקו את ההוצאה?

ניתוח של Bain מ־2025 מעריך שכדי לממן את כוח המחשוב שיידרש, לפי התחזיות, עד 2030, יהיה צורך בכ־2 טריליון דולר של הכנסות שנתיות. גם לאחר שקלול החיסכון האפשרי בזכות AI, Bain מעריכה שיישאר פער של כ־800 מיליארד דולר בשנה. אלה אומדנים המבוססים על תרחיש, ולא מחסור שכבר התממש.

לפי הניתוח של Bain, שיפור בפריון בשווקים קיימים לבדו עלול שלא להספיק כדי להצדיק את ההשקעה. הכנסות נוספות עשויות להגיע משימושים ושווקים חדשים — למשל רובוטים המונחים בידי AI או גילוי חומרים חדשים לסוללות ולמוליכים למחצה. אלה מקורות ערך אפשריים לעתיד, לא תוצאות מובטחות. 1

חשוב גם להבחין בין הכנסות שנוצרות בזמן בניית התשתיות לבין התשואה שמפיקים המשתמשים בהן. ההוצאה על שבבים, שירותי ענן ובניית מרכזי נתונים מייצרת הכנסות לספקים. אבל היא לבדה אינה מוכיחה שהחברות המאמצות AI ירוויחו מספיק כדי להמשיך לשלם על התשתיות בקצב הנוכחי.

האם כבר רואים שיפור בפריון?

יש סימנים לכך שה-AI מתחיל להכניס כסף, לצד סיבות לזהירות. J.P. Morgan מדווחת על צמיחה מהירה בהכנסות משירותי ענן, אך מציינת שצמיחת פריון העבודה בארצות הברית עמדה בממוצע על כ־1.3% בשלושת הרבעונים האחרונים. לפי החברה, הקצב הזה דומה לרקע של פריון נמוך יחסית שאפיין את שנות ה־2010, ולא מעיד בבירור על האצה שמקורה ב-AI. 915

בדיווח של רויטרס על ניסיונן של חברות נמצא שרבות מהן עדיין מתקשות להשיג תשואה משמעותית מהשקעותיהן ב-AI. בסקר אחד בקרב מנהלים, 15% מהמשיבים אמרו שה-AI שיפר את שולי הרווח בשנה הקודמת; בסקר אחר, 5% אמרו שראו ערך נרחב. מדובר בתוצאות מסקרים מסוימים ובתקופות מסוימות, לא במפקד של כלל החברות — אך הן ממחישות את הפער בין הציפיות הרחבות לתשואה שהודגמה בפועל.

אולי התועלת תגיע רק בעוד שנים?

ייתכן שהתמורה תתעכב, אך אין בכך הבטחה שההשקעות של היום יתבררו בסופו של דבר כרווחיות. הכלכלנית דיאן קויל ציינה שהשפעותיהן של טכנולוגיות משנות־מציאות בעבר על הפריון עשויות להופיע לאורך תקופה של כ־10 עד 50 שנה. ההשוואה ההיסטורית מזכירה שלא כדאי לשפוט כל טכנולוגיה רק לפי התוצאות הראשונות שלה — אך היא אינה לוח זמנים להשפעת ה-AI. 8

גם אם התועלת הכלכלית הרחבה תגיע מאוחר יותר, שאלת המימון בטווח הקרוב נותרת חשובה. ההערכה של ואן ניואנוורבורג מצביעה על צורך בהשקעה עצומה, עוד לפני שיש ודאות לגבי תועלת עתידית לכלל המשק. במקביל, פער ההכנסות שמציגה Bain תלוי בהנחות שלה לגבי הביקוש לכוח מחשוב, העלויות והחיסכון. שני המספרים עוזרים להבין את גודל ההימור — אך אינם תחזיות מכריעות להצלחה או לכישלון.

השורה התחתונה

ההשקעה בתשתיות AI צפויה להגיע להיקף שלפי ההשוואה של PwC עולה על הבנייה בתקופות מסילות הברזל והדוט־קום, ובה בעת ההוצאות השנתיות של חברות הענן הגדולות כבר מטפסות במהירות. כדי להצדיק את המחויבות הזאת, ה-AI יצטרך לייצר הכנסות יציבות ותועלת גם מעבר לחברות שמוכרות תשתיות — למשל באמצעות שיפור בפריון ויצירת שווקים חדשים.

הראיות עדיין לא מכריעות אם התשואה תהיה גדולה מספיק, או כמה זמן יידרש עד שתגיע. צמיחת ההכנסות משירותי ענן מעודדת, אך נתוני הפריון האחרונים וסקרי החברות עדיין אינם מוכיחים שהמשק כולו נהנה מתמורה בהיקף שמשתמע מתחזיות ההשקעה. 915