סופטבנק השלימה את ההשקעה ב־OpenAI: 64.6 מיליארד דולר בסך הכול

סופטבנק השלימה ב־1 באוקטובר את התחייבותה להשקיע 30 מיליארד דולר נוספים ב־OpenAI: היא העבירה את התשלום השלישי והאחרון, 10 מיליארד דולר, באמצעות קרן Vision Fund 2. בעקבות זאת, ההשקעה המצטברת שלה ב־OpenAI הגיעה לכ־64.6 מיליארד דולר, והיא מחזיקה בכ־13% מהחברה. 412

המספר המצטבר הוא הסיפור הגדול יותר מהתשלום האחרון. 30 מיליארד הדולר הם ההשקעה הנוספת שעליה התחייבה סופטבנק, ואילו 64.6 מיליארד הדולר כוללים גם השקעות קודמות שלה. 412

חלק מסבב ענק — לא גיוס נפרד

ההתחייבות של סופטבנק נכללה בסבב הגיוס של OpenAI, שעמד על 122 מיליארד דולר לפי שווי של 852 מיליארד דולר. כלומר, התשלום באוקטובר השלים את חלקה של סופטבנק במסגרת הסבב, ולא פתח סבב חדש. 35

איך מומן התשלום האחרון?

סופטבנק גייסה כ־11.1 מיליארד דולר באמצעות אג״ח בכירות לא מובטחות הנקובות בדולרים ובאירו, כדי לסייע במימון התשלום האחרון. גיוס חוב כזה מספק כסף להשקעה, אך כרוך גם בעלויות מימון ובחובת החזר. 517

במקביל, החברה פעלה להחליף מימון גישור קצר־טווח במימון לטווח ארוך יותר. בספטמבר הודיעה כי בכוונתה לפרוע את 25.9 מיליארד הדולר שהיו אז ביתרת הלוואת הגישור. דיווח נוסף מסר כי סופטבנק ביטלה 10 מיליארד דולר מתוך מסגרת האשראי שלא נוצלה, וכי ההלוואות הקשורות למסגרת נפרעו. 187

הצעדים האלה מפחיתים את החשיפה למועד הפירעון של הלוואת הגישור, אך אין פירושם שסופטבנק נטולת חוב. כמו כן, המידע הזמין כאן אינו מספיק כדי לקבוע שכל יעדי המדיניות הפיננסית שלה נשמרו לאחר העסקה. 712

גם Nvidia השלימה, לפי דיווחים

Nvidia דווחה כמי שהעבירה אף היא את התשלום האחרון, 10 מיליארד דולר, מתוך התחייבות כוללת של 30 מיליארד דולר. 1 השקעה של ספקית טכנולוגיה בלקוחה שלה עשויה לעורר שאלות על הקשר בין הון שמגיע מהספק לבין הוצאות הלקוח על תשתיות ושירותים. אבל עצם ההשקעה או ביצוע התשלום אינם הוכחה להתנהלות פסולה.

מה נשאר על השולחן עבור סון?

דיווחי שוק סביב מועד ההשלמה הציגו תנועות שונות במניית סופטבנק, ולכן קשה להסיק מהם תגובת שוק אחידה לתשלום עצמו. למשל, דיווח על ירידה של 3.18% מתייחס ל־25 בספטמבר, לפני השלמת ההשקעה, ולא ניתן להציג אותה כתגובה להשלמה ב־1 באוקטובר. 2

גם לאחר העברת הכסף, הסיכונים המרכזיים לא נעלמו: שווי ההחזקה ב־OpenAI עשוי להשתנות, ועלויות המימון נשארות חלק מהמשוואה. הערכות שווי תקופתיות של החזקה גדולה כל כך עשויות להשפיע במידה ניכרת על התוצאות המדווחות של סופטבנק, גם בלי לייצר לה מזומן. ואם החברה לווה כנגד מניות OpenAI, ירידה בשוויין עלולה להגדיל את החשיפה. 5714

עבור מסאיושי סון, השלמת התשלום מסירה מכשול ביצועי חשוב — אבל לא את סיכוני השווי, עלות המימון והריכוזיות שבהימור גדול כל כך על חברה אחת.