איך מימון ברודקום משתלב בתוכנית המחשוב של אנתרופיק

ההלוואה שברודקום הסכימה להעמיד לאנתרופיק, עד 42 מיליארד דולר, מחברת בין שלושה חלקים של מרוץ התשתיות לבינה מלאכותית: פיתוח שבבי ה-TPU של גוגל, אספקת כוח מחשוב לאנתרופיק, ומימון שעשוי לסייע לה לשלם עליו. לפי הדיווחים על תשקיף ההנפקה של אנתרופיק, התקרה הזאת אינה ראיה שהחברה כבר לוותה את מלוא הסכום.39

שלוש חברות, כמה תפקידים

גוגל מפתחת את מעבדי ה-TPU — שבבים ייעודיים לחישובי בינה מלאכותית. לברודקום הסכם ארוך טווח לפיתוח ואספקה של דורות עתידיים של השבבים, וכן של רכיבים למערכות ה-AI של גוגל, עד 2031.

במקביל, ההסדר המורחב בין גוגל, ברודקום ואנתרופיק צפוי לאפשר לאנתרופיק גישה לכ-3.5 גיגה-ואט של כוח מחשוב החל מ-2027. אנתרופיק התחייבה לחכירת קיבולת TPU של גוגל לחמש שנים, בעלות כוללת של 125.2 מיליארד דולר. לפי דיווח רויטרס על התשקיף, המימון של ברודקום עשוי לכסות כשליש מההתחייבות הזאת.39

במילים פשוטות: ברודקום מסייעת לבנות את התשתית שמספקת את כוח המחשוב, ובאותו זמן עשויה לספק חלק מהמימון שמאפשר לאנתרופיק לשכור אותו.

מה ידוע על תנאי המימון — ומה עדיין לא

לפי הדיווחים על התשקיף, מדובר במימון של עד 42 מיליארד דולר. ההסדר מאפשר לברודקום לבחור שותף מימון, וכן להמיר מכשירי חוב במניות של אנתרופיק.39 זו אפשרות במסגרת ההסדר, ולא הוכחה לכך שברודקום כבר מחזיקה במניות אנתרופיק או שהמרה כזאת כבר נעשתה.

גם הנתון של כ-42 מיליארד דולר אינו זהה להפסד הנקי של אנתרופיק ב-2025, שעמד גם הוא על כ-42 מיליארד דולר. לפי רויטרס, חלק גדול מההפסד — כ-34 מיליארד דולר — נבע מהוצאה חשבונאית הקשורה לעלייה בערך המוערך של מימון שעשוי בעתיד להפוך למניות, ולא כולו מכסף שהוצא על תפעול החברה.2

המידע שפורסם אינו מפרט ריבית מסוימת, מחיר המרה, סכום מזומן מוגבל או רשימה מלאה של תנאים שייחשבו להפרת התחייבות. לכן אי אפשר להסיק את הפרטים האלה מעצם קביעת תקרת מימון של 42 מיליארד דולר.3

התחייבויות גדולות וסיכון לניגוד עניינים

תשקיף ההנפקה מציב את התחייבויות הציוד הקשורות לברודקום בתוך תוכנית תשתיות רחבה בהרבה. לפי התשקיף, לאנתרופיק התחייבויות חכירה של ציוד הקשור לברודקום בהיקף של כ-161.2 מיליארד דולר, שרובן מתוארות ככאלה שקשה לבטל. בסך הכול, החברה צופה הוצאות של לפחות 518 מיליארד דולר על תשתיות במשך כעשור; כ-80% מהסכום אינם ניתנים לביטול או מחייבים תשלום גם אם לא נעשה שימוש מלא בקיבולת.1

התחייבויות כאלה עשויות להכביד על החברה גם אם צורכי המחשוב שלה ישתנו. אצל ברודקום, שילוב התפקידים — ספקית ציוד, גורם מממן ואולי גם בעלת מניות — עלול ליצור אינטרסים שאינם תמיד חופפים לאלה של אנתרופיק. זהו סיכון אפשרי שיש להביא בחשבון, אך הדיווחים הזמינים אינם מראים שניגוד עניינים כבר התממש.13

למה אנתרופיק חשובה לתחזיות של ברודקום

ברודקום צופה הכנסות של כ-115 מיליארד דולר משבבי AI בשנת הכספים שתסתיים באוקטובר 2027, וכ-230 מיליארד דולר בשנת הכספים 2028. לפי דיווחים על תחזיות החברה, אנתרופיק צפויה להיות לקוחת השבבים המותאמים הגדולה ביותר שלה ב-2027 ולהישאר כזאת גם ב-2028.

לכן, היכולת של אנתרופיק לממן את הקיבולת שהתחייבה לה — וגם להשתמש בה — חשובה לסיפור הצמיחה של ברודקום. אבל תחזית הכנסות היא ציפייה של החברה, לא הבטחה שכל המכירות הצפויות יתממשו.

מה אפשר ללמוד מתשקיף ההנפקה

תוכנית התשתיות של אנתרופיק חריגה בהיקפה, וחלק גדול מההתחייבויות בה אינו גמיש. כאשר ספקית גם מסייעת לממן את רכישות הלקוחה שלה, משקיעים עשויים לשאול עד כמה הביקוש נשען על שימוש אמיתי מצד הלקוח — ועד כמה הוא תלוי בזמינות המימון.13

השאלה הזאת נוגעת לסיכון, אך אינה מוכיחה שההכנסות מעגליות או שהביקוש מלאכותי. בדומה לכך, שווי של כ-2 טריליון דולר שנדון בסיקור ההנפקה הוא יעד או ציפייה אפשריים, ולא שווי שוק שכבר נקבע.5