OpenAI מדווחת על זינוק בהכנסות — אבל הקצב השנתי אינו הרווח

לפי מקור שמכיר את הנתונים, ההכנסות השנתיות החוזרות של OpenAI מתקרבות ל־70 מיליארד דולר. אותו מקור אמר לרויטרס כי מכירות החברה לארגונים יותר מהוכפלו מאז יולי, וכי קצב ההכנסות השנתי שלה עלה ביותר מ־70% מאז תחילת הרבעון השלישי, ביולי. 2

גם ההכנסות מצרכנים צמחו במהירות: ברבעון השלישי לבדו הן עלו על ההכנסות ש־OpenAI הפיקה מצרכנים בכל שנת 2025, לפי הדיווח. 2

מה בעצם אומר „קצב הכנסות שנתי”?

הנתון של כמעט 70 מיליארד דולר אינו בהכרח הסכום ש־OpenAI הכניסה בפועל במהלך שנה שלמה. קצב שנתי הוא חישוב שמניח כי רמת המכירות בתקופה האחרונה תימשך לאורך 12 חודשים. לכן הוא עשוי להציג תמונה מטעה אם הקצב משתנה, ובפני עצמו אינו מלמד על רווחיות או על עלות אספקת השירותים. 3

למה עלו מניות Oracle?

מניית Oracle עלתה ב־5.3% בעקבות הדיווח על צמיחת OpenAI, כאשר המשקיעים קשרו בין ההתרחבות העסקית לבין תפקידה של Oracle כספקית כוח מחשוב לחברה. הקשר הזה חשוב גם לצבר ההזמנות בתחום המחשוב של Oracle: לפי אנליסטים שצוטטו בדיווח, ערכו תלוי יותר ויותר ביכולתה של OpenAI להמשיך לצמוח ולרכוש את קיבולת המחשוב שהיא צריכה.

מה עשויות לחשוף הנפקות?

מסמכי הנפקה עשויים לאפשר למשקיעים להשוות בין קצבי ההכנסות המדווחים לבין ההכנסות בפועל, ההפסדים וההתחייבויות להוצאות. במקרה של Anthropic, מסמכי ההנפקה שדווחו מציגים הכנסות של כמעט 4.6 מיליארד דולר ב־2025 לצד הפסד נקי של 42 מיליארד דולר. החברה גם צופה הוצאות של לפחות 518 מיליארד דולר על תשתיות בינה מלאכותית לאורך עשור. 18

המספרים האלה מדגישים שהשאלה אינה רק אם הביקוש גדל, אלא גם אם ההכנסות יוכלו לצמוח מספיק כדי לעמוד בהוצאות. תשקיף Anthropic מציג גם סיכונים הנוגעים להתנהגות משמרת־עצמי אפשרית של מודלים — נושא נפרד של בטיחות וממשל תאגידי עבור משקיעים. 1 הנתונים הזמינים אינם מספיקים כדי לקבוע אם המודל העסקי של OpenAI או של Anthropic בר־קיימא מבחינה פיננסית.