אנבידיה מהמרת על המשך הביקוש ל-AI: עוד 150 מיליארד דולר לרכישה עצמית

אישור של מסגרת רכישה עצמית בסכום עתק יכול להישמע כמו איתות חד-משמעי לשוק. אבל במקרה של אנבידיה, חשוב להבחין בין הסכום שהחברה רשאית להוציא בעתיד לבין כסף שכבר יצא מהקופה: החברה הוסיפה 150 מיליארד דולר להרשאה, וכעת עומדת לרשותה מסגרת שנותרה בהיקף של 235 מיליארד דולר, שאותה היא מצפה לנצל עד שנת הכספים 2028. 1

המהלך משדר ביטחון בכך שהביקוש לשבבי AI ימשיך לתמוך בצמיחה ובתזרים המזומנים של החברה. לצד זאת, הוא מגיע בתקופה שבה מניית אנבידיה מפגרת אחרי כמה מתחרות, והמכפיל שלה ירד לרמה נמוכה שלא נראתה מאז 2015. לכן, הרכישה העצמית מבטאת ציפיות גבוהות — אך לא מסירה את סימני השאלה סביב הביקוש והתחרות.

מה בעצם מאשרת רכישה עצמית?

ברכישה עצמית, חברה משתמשת בכסף שלה כדי לקנות מניות של עצמה בשוק. ההחלטה של דירקטוריון אנבידיה מאשרת לחברה לבצע רכישות בהיקף נוסף של עד 150 מיליארד דולר. לאחר ההגדלה נותרה לה הרשאה לרכוש מניות בהיקף כולל של 235 מיליארד דולר, שאותה היא מתכננת לממש עד שנת הכספים 2028. האישור אינו אומר שהחברה כבר רכשה מניות בסכום הזה, וגם אינו קובע באיזה קצב תעשה זאת. 1

הרכישה עשויה להחזיר ערך לבעלי המניות ולתמוך באמון המשקיעים. אך עצם ההרשאה אינה מבטיחה שהמניה תעלה: מחיר המניה תלוי גם בציפיות לגבי רווחי החברה, בביקוש למוצריה ובתחרות.

הפער בין המזומנים שבקופה למסגרת שאושרה

בסוף הרבעון שהסתיים ביולי החזיקה אנבידיה 22.44 מיליארד דולר במזומנים ושווי מזומנים — הרבה פחות מ-235 מיליארד הדולר שנותרו במסגרת הרכישה העצמית. לכן, אם החברה תממש את מלוא ההרשאה, היא תצטרך להסתמך במידה רבה על מזומנים שתייצר בהמשך, ולא רק על יתרת המזומנים הקיימת.

זה הופך את המהלך גם להצהרה על ציפיות ההנהלה: אנבידיה מאמינה שהפעילות שלה תמשיך לייצר מספיק מזומנים כדי לאפשר רכישות בהיקף ניכר לאורך השנים. ביקוש לשבבים המשמשים לאימון ולהפעלת יישומי AI תומך בציפייה הזאת, אך המקורות הזמינים אינם מספקים תחזית הכנסות מדויקת שמוכיחה מראש שהחברה אכן תנצל את מלוא המסגרת. 10

המניה מפגרת אחרי AMD ואינטל — והמכפיל בשפל של שנים

עד יום שישי שלפני ההודעה עלתה מניית אנבידיה בקצת יותר מ-20% מתחילת השנה — בערך בקצב של מדד נאסד״ק 100, אך פחות ממניות AMD, שיותר מהכפילו את ערכן, ואינטל, שמניותיה עלו ביותר מפי שלושה. הדיווח קשר את הלחץ היחסי על אנבידיה להתעצמות התחרות בתחום שבבי ה-AI.

במקביל, מכפיל הרווח העתידי של אנבידיה — מדד המשווה בין מחיר המניה לרווחים הצפויים — עמד על כ-16.5, הרמה הנמוכה ביותר מאז ינואר 2015, לפי נתוני LSEG שצוטטו ברויטרס. מכפיל נמוך עשוי לשקף תמחור זהיר יותר מצד השוק, גם כשהחברה עצמה מאותתת שהיא צופה המשך צמיחה ויכולת לייצר מזומנים.

איתות של ביטחון, לא ביטוח למשקיעים

מסגרת הרכישה החריגה בולטת גם על רקע דיווחים על ירידה בהיקף הרכישות העצמיות של חברות באופן כללי. עם זאת, אין בכך הוכחה שהמגמה הרחבה היא שגרמה לאנבידיה להגדיל את ההרשאה. 2

השורה התחתונה היא שאנבידיה מהמרת על כך שהביקוש ל-AI ימשיך לייצר את המזומנים הדרושים לרכישת מניות בהיקף משמעותי עד שנת הכספים 2028. יתרת המזומנים הנוכחית, ביצועי המניה ביחס ל-AMD ולאינטל והמכפיל הנמוך מבהירים מדוע האמון הזה חשוב — וגם מדוע אישור לרכישה עצמית, גדול ככל שיהיה, אינו ערובה לתשואה עתידית.