הנחושת עלולה להתייקר בכ־50% — בגלל המתכת שהקונים לא מצליחים להשיג

התחזית של דויטשה בנק לא עוסקת בכל הנחושת שכבר נכרה בעולם, אלא בכמות שאפשר להשיג בפועל: מתכת זמינה לקונים בשוק. לפי הבנק, מלאים נמוכים, שיבושים באספקה ואגירת נחושת בארה״ב ובסין עלולים לצמצם את הכמות שנותרת לקונים במקומות אחרים — ולהפעיל לחץ על המחירים. זהו תרחיש שתלוי בהמשך המגמות האלה, ולא הוכחה לכך שמחסור פיזי עולמי הוא בלתי נמנע. 38

מה מצטמצם: מלאי הנחושת הזמין

נתוני המלאי מספקים סימן אחד ללחץ בשוק. ביולי ירדו מלאי הנחושת במחסנים שבפיקוח בורסת החוזים העתידיים בשנגחאי ביותר מ־80% מאז אמצע מרץ. במקביל, המלאים במחסנים המאושרים של בורסת המתכות של לונדון (LME) ירדו ב־24% מאז סוף מאי. רויטרס דיווחה גם כי יבוא הנחושת לארה״ב, בין היתר על רקע ציפיות למכסים, מצמצם את ההיצע בשווקים שמחוץ לה. 2

המלאים הם רק חלק מהתמונה. דויטשה בנק מציין שיבושי אספקה ממכרות בעבר, את הסיכון לשיבושים נוספים באספקת נחושת מזוקקת ואת הביקוש לתשתיות ולציוד שתומכים בבינה מלאכותית. הבנק הצביע גם על איום המכסים האמריקאי כגורם שעשוי למשוך נחושת לארה״ב; גולדמן זאקס, מצדו, ציין את תשתיות החשמל והרשתות כמקור לביקוש ארוך טווח למתכת. 31213

גם לציפיות יש השפעה: האפשרות שיוטלו מכסים עשויה לעודד קונים להכניס נחושת לארה״ב עוד לפני שמכסים כאלה ייכנסו לתוקף. סין, בינתיים, צוברת מאגרי נחושת אסטרטגיים כבר עשרות שנים. דניאל גהאלי, אנליסט בדויטשה בנק, מעריך שארה״ב וסין עשויות להחזיק יחד ב־71% מאספקת הנחושת העולמית עד סוף 2026. זו הערכת אנליסט — והיא אינה אומרת שכל המתכת הזאת אינה זמינה לכל שימוש. 38

תחזית המחיר ותרחיש המחסור

דויטשה בנק מעריך שמחיר הנחושת עשוי להגיע ל־22,050 דולר לטונה מטרית, או 10 דולר לליברה, ברבעון השני של 2027 — כמעט 50% מעל רמת המחיר שעליה מבוססת התחזית. לפי דיווחים על תחזית הבנק, ממוצע המחיר צפוי לעמוד על 20,900 דולר לטונה ב־2027 ועל 18,500 דולר ב־2028 — כלומר, התחזית כוללת גם התמתנות מסוימת אחרי השיא הצפוי. 3

האזהרה החריפה יותר היא מותנית: אם מגמת האגירה הנוכחית תימשך, הניתוח של גהאלי מצביע על אפשרות שכמות הנחושת הזמינה בחופשיות תתקרב למיצוי עד סוף 2028, כך שחלק מהקונים במקומות אחרים יתקשו להשיג אספקה. זהו תרחיש המבוסס על המשך האגירה, לא ודאות. 8

מחירים גבוהים יותר עשויים לעודד חלק מהמשתמשים לעבור לאלומיניום במוצרים ובתכנונים שבהם הדבר אפשרי. אבל שתי המתכות אינן חלופות זהות בכל שימוש. לכן, החלפה לאלומיניום היא תגובה אפשרית למחירים גבוהים — ולא פתרון מובטח למחסור.

איך התחזית משתווה לגולדמן זאקס ול־J.P. Morgan?

המספרים שפרסמו הבנקים משקפים תפיסות שונות, אך אינם תחזיות זהות לאותו מועד ולאותם תנאים:

• דויטשה בנק: 22,050 דולר לטונה ברבעון השני של 2027; לפי הדיווחים, ממוצע של 20,900 דולר ב־2027 ושל 18,500 דולר ב־2028. 3
• גולדמן זאקס: דיווח מאוגוסט הציג תחזית של 13,735 דולר לטונה בסוף 2026. תחזית מוקדמת יותר של הבנק צפתה ירידה מסוימת מרמות השיא במהלך 2026 — עדות לכך שהערכותיו השתנו לאורך הזמן. 1318
• J.P. Morgan: הנתון שפרסם, 11,100–11,200 דולר לטונה, מתייחס לתרחיש שבו יתממשו תנאים מקרו־כלכליים שליליים. הוא אינו יעד מקביל לתחזית של דויטשה בנק לרבעון השני של 2027. 14

ההבדל המרכזי הוא בהנחות: דויטשה בנק מדגיש את השפעת האגירה ואת הצמצום בהיצע הזמין מחוץ לארה״ב ולסין, ואילו הנתונים של הבנקים האחרים מתייחסים למועדי תחזית אחרים או לתרחישי ירידה. התחזיות שפורסמו אינן מצביעות על מסלול מוסכם יחיד למחיר הנחושת עד 2028.