סמסונג בדרך לרווח רבעוני שובר שיאים — אבל התחזית תלויה במחירי הזיכרונות

תחזיות האנליסטים מציבות את הרווח התפעולי של סמסונג אלקטרוניקס ברבעון השלישי מעל 100 טריליון וון — כ-74 מיליארד דולר לפי ההערכות. אם התחזית תתממש, יהיה זה שיא רבעוני חדש. אבל חשוב להדגיש: מדובר בתחזיות, לא בתוצאות שפרסמה החברה. 34

הרווח התפעולי הוא הרווח מפעילות העסק לפני הוצאות מימון ומסים, ולא הרווח הנקי. הבסיס לתחזית הוא בעיקר עסקי השבבים והזיכרונות של סמסונג: ברבעון השני החברה העריכה את הרווח התפעולי שלה ב-89.4 טריליון וון. 1

תחזיות שונות — כולן מעל רף ה-100 טריליון

המספר המדויק משתנה בין בתי ההשקעות. ממוצע התחזיות של DB Securities, Mirae Asset Securities ו-BNK Securities עמד על 107.7 טריליון וון. במקביל, קונצנזוס התחזיות שנאסף בידי FnGuide העריך רווח של כ-105.6 טריליון וון. 34

גם בתוך תחזיות בתי ההשקעות יש הבדלים: Kiwoom Securities הורידה את תחזית הרווח שלה ל-107 טריליון וון, מ-122 טריליון, בין היתר בשל התחזקות הוון ועלייה מתונה מהצפוי במחירי DRAM רגיל. 9 Yuanta Securities העריכה כי חטיבת השבבים לבדה עשויה לרשום רווח תפעולי של 100 טריליון וון: 102 טריליון מפעילות הזיכרונות, מול הפסד של 2 טריליון בפעילות שאינה זיכרונות.

למה הביקוש ל-AI משפיע גם על זיכרונות רגילים?

מערכות בינה מלאכותית דורשות כמויות גדולות של זיכרון. היצרניות מפנות חלק מהמשאבים והקיבולת ל-HBM — זיכרון ברוחב פס גבוה, המשמש בין היתר במערכות AI — ולזיכרונות לשרתים. השינוי הזה משאיר פחות היצע זמין של DRAM רגיל, ולכן עשוי לתמוך במחירים גם בשוק הרחב יותר. 13

לפי תחזיות אנליסטים, שיעור הרווח התפעולי ב-DRAM עשוי לעבור 80%. זו הערכה של בתי השקעות, ולא נתון שסמסונג פרסמה בעצמה. 3

המחירים עולים, אך לא באותו קצב בכל המוצרים

באוגוסט הגיע המחיר החוזי הממוצע של שבב DRAM רגיל למחשבים, מסוג DDR4 בנפח 8 גיגה-ביט, ל-25 דולר — עלייה של 4.2% לעומת החודש הקודם. בשוק השרתים העלייה הייתה חדה בהרבה: באמצע ספטמבר דווח שמודול DDR5 לשרתים בנפח 64 גיגה-בייט עלה 1,500 דולר, לעומת 272 דולר שנה קודם לכן. 57

דיווחים על זמני אספקה ארוכים יותר של DDR5 מצביעים גם הם על היצע הדוק בטווח הקרוב. אבל מחירים גבוהים וזמני המתנה ממושכים אינם מבטיחים שהעליות יימשכו באותו קצב. 9

מה עלול לבלום את העלייה?

שני סיכונים בולטים הם שער החליפין וקצב עליית המחירים. התחזקות הוון מול הדולר מקטינה את השווי בוון של הכנסות שמתקבלות בדולרים. במקביל, אם מחירי DRAM רגיל יעלו פחות מהצפוי, תרומת עסקי הזיכרונות לרווח עלולה להיות מתונה יותר. 9

לכן, גם אם הביקוש ל-AI ממשיך לתמוך בשוק הזיכרונות, השאלה להמשך היא כמה זמן יימשכו ההיצע המצומצם והמחירים הגבוהים — והאם הם יספיקו כדי לקזז השפעה שלילית אפשרית של מטבע חזק יותר.