הביטקוין נפל תחילה — ואז זינק לכ־86 אלף דולר. מה עמד מאחורי ההתאוששות?

העלייה של הביטקוין מכ־58 אלף דולר בקיץ לשיא של כ־86 אלף בספטמבר לא מוכיחה שהריבית כבר אינה חשובה לשוק. תחילה המטבע נחלש על רקע עליית תשואות האג״ח והעיכוב בקידום חוק CLARITY בסנאט; בהמשך התאושש כששוקי הסיכון התחזקו וקונים חזרו. אנליסטים הצביעו על אפשרות שהלחץ מצד מוכרים דעך, לצד נרטיב של חשש משחיקת ערך הכסף. עם זאת, הנתונים הזמינים אינם קובעים מה היה הגורם היחיד לעלייה. 131017

הירידה הגיעה לפני ההתאוששות

הפדרל ריזרב העלה את טווח היעד לריבית הפדרלית ל־3.75%–4.00%, החל מ־17 בספטמבר. בערך באותה תקופה ירד הביטקוין לכיוון 75 אלף דולר, על רקע עליית תשואות האג״ח והכישלון לקדם בסנאט את חוק CLARITY — הצעה אמריקאית להסדרת שוק הנכסים הדיגיטליים. בתוך ימים התאושש המטבע, עלה מעל 85 אלף דולר והגיע לכ־86 אלף. כלומר, החדשות השליליות הכבידו תחילה על הביטקוין, גם אם הירידות לא נמשכו. 134

לפי דיווח של בלומברג, התאוששות המטבע התרחשה גם לצד ירידה במחירי הנפט וחזרה רחבה יותר של תיאבון לסיכון, שסייעו לנכסי קריפטו להתאושש. אלה חלק מהתמונה, אך אין בכך הוכחה שהריבית או ההתפתחויות בחקיקה חדלו להשפיע על הביטקוין. 1

כשיש פחות מוכרים, קנייה חדשה יכולה להשפיע יותר

מתיו סיגל, ראש מחקר הנכסים הדיגיטליים ב־VanEck, הציע שהמוכרים אולי מיצו את נכונותם למכור אחרי קיץ חלש. אם פחות מחזיקים מוכנים למכור במחירים נמוכים, ביקוש חדש עשוי להזיז את המחיר בעוצמה רבה יותר. זו פרשנות של אנליסט להתנהגות השוק, ולא מדידה ישירה של מספר המוכרים שנותרו. 10

היו גם סימנים לכך שהביקוש התחדש. דיווחים תיארו כניסות משמעותיות לקרנות סל העוקבות אחר מחיר הביטקוין, ובמקביל מחירו עבר את הממוצע הנע ל־50 שבועות. ההתפתחויות האלה תומכות באפשרות שהביקוש והמומנטום התחזקו; אף אחת מהן לבדה אינה מסבירה מדוע העלייה התחילה או מבטיחה שהיא תימשך. 218

רכישות האג״ח של משרד האוצר וסיפור שחיקת המטבע

להתאוששות צורף גם הסבר רחב יותר: יש משקיעים שרואים בהיצע המוגבל של הביטקוין יתרון כשהם חוששים מחובות ממשלתיים או מירידה בכוח הקנייה של הכסף. יו״ר נציבות המסחר בחוזים עתידיים על סחורות לשעבר, כריס ג׳יאנקרלו, וקולות נוספים בשוק דנו במשיכה הזאת לצד שיפור אפשרי בתנאי הנזילות. זהו נרטיב השקעה — לא הוכחה שביטקוין מגן באופן עקבי מפני אינפלציה או היחלשות של מטבע בפרק זמן מסוים. 10

התוכניות המורחבות של משרד האוצר האמריקאי לרכישה חוזרת של אג״ח עשויות להשפיע על ציפיות המשקיעים לנזילות בשווקים. חלק מהסיקור קישר את ההודעה לשיפור בתיאבון לסיכון ולעלייה בנכסים דיגיטליים בסוף הקיץ. אבל הודעה על רכישות אג״ח מצד משרד האוצר אינה, כשלעצמה, הוכחה שהפדרל ריזרב יצר כסף חדש; גם אין בדיווחים הוכחה שהרכישות הן שגרמו לעליית הביטקוין. 68

הדולר, התשואות והממוצע הנע: רמזים, לא הבטחות

תשואות גבוהות יותר עשויות להפוך נכסים נושאי ריבית לאטרקטיביים יותר לעומת נכסים שאינם משלמים ריבית. רויטרס דיווחה שעליית התשואות הייתה גורם מכביד על הביטקוין כשהראלי של סוף הקיץ פגש את החלטת הפד. עם זאת, אנליסט אחד טען שהקשר בין הביטקוין לדולר היה עקבי יותר מהקשר שלו לתשואות האג״ח. העמדה הזאת עשויה להסביר מדוע תשואות לבדן אינן מסבירות כל תנועת מחיר — אך היא לא אומרת שהביטקוין יעלה תמיד כשהדולר נחלש או שלא יושפע מלחצי ריבית בהמשך. 17

המעבר של הביטקוין מעל הממוצע הנע ל־50 שבועות היה שינוי טכני בולט. לפי אחד הדיווחים, זו הייתה הפעם הראשונה מזה כמעט שנה שבה המטבע סגר מעל הרמה הזאת. ממוצע נע מסכם מחירי עבר ועשוי לסייע למשקיעים לעקוב אחר מומנטום, אבל הוא אינו גורם לעלייה ואינו מבטיח מה יקרה בהמשך. 2

גם בהשוואה לזהב, חשוב לבדוק את טווח הזמן

הטענה שהזהב ירד בכ־2% במהלך השבוע אינה ניתנת לאימות על סמך הדיווחים הזמינים כאן. רויטרס דיווחה דווקא שהזהב עלה ביותר מ־2% ב־17 בספטמבר, כאשר הדולר ותשואת אג״ח ממשלת ארה״ב לעשר שנים נחלשו והמשקיעים בחנו את החלטת הריבית של הפד. שינוי של יום אחד אינו מכריע את ההשוואה השבועית כולה, אך הוא מדגיש עד כמה חשוב להגדיר במדויק את חלון הזמן.

השורה התחתונה

העלייה מכ־58 אלף לכ־86 אלף דולר מתיישבת עם שוק שבו לחץ המכירה נחלש, הביקוש חזר ומשקיעים התייחסו גם לתנאי הנזילות וגם לחששות משחיקת ערך הכסף. העלאת הריבית והעיכוב בחוק CLARITY עדיין תרמו ללחץ לפני ההתאוששות. לכן המסקנה צריכה להישאר מוגבלת: הביטקוין התאושש למרות הרוחות הנגדיות, אך הראלי אינו מוכיח שהוא גידור אמין בטווח הקצר מפני ריבית גבוהה יותר, דולר מתחזק או הפסדים עתידיים. 131017