למה יבוא הזהב לסין זינק מעבר ל־1,000 טונות?

בשמונת החודשים הראשונים של 2026 ייבאה סין יותר מ־1,000 טונות זהב — כמות שעולה על היבוא בכל שנת 2025, והיא הגבוהה ביותר לתקופה ינואר–אוגוסט בנתוני המכס בני־ההשוואה, המתחילים ב־2017. שווי היבוא המדווח הגיע לכ־158.8 מיליארד דולר. 15

למה היה כדאי לייבא יותר זהב?

הזהב בשוק העולמי מתומחר בדולרים. כשהיואן מתחזק מול הדולר, עלותו במטבע המקומי יורדת; נסיגה במחיר הזהב הבינלאומי הפכה את הרכישה מחו״ל למושכת יותר. במקביל, הביקוש בתוך סין החזיק את מחיר הזהב המקומי מעט מעל המחיר העולמי — פער שעשוי להפוך יבוא לכדאי. אלה הסברים לזינוק, אך נתוני היבוא אינם מודדים כמה תרם כל גורם בנפרד. 13

גם לשינוי שדווח במשטר רישיונות היבוא ביוני ייתכן שהייתה השפעה על מועד הכנסת הזהב בידי יבואנים מורשים. אנליסט שצוטט בדיווח קשר בין היואן החזק לבין אישור מכסות יבוא נדיבות יותר. עם זאת, אין בנתונים בסיס לקבוע כמה טונות, או איזה חלק משווי היבוא, נבעו משינוי הרישוי. 19

מי עמד מאחורי הביקוש?

התמונה אינה מסתכמת בבנק המרכזי. דיווחים על רכישת מטילים ומטבעות מצביעים על עניין בזהב פיזי, וקרנות סל סיניות העוקבות אחר זהב הוסיפו להחזקותיהן כ־44 טונות מתחילת השנה ועד אוגוסט, מהן 11 טונות באוגוסט. בנפרד, הבנק המרכזי של סין דיווח כי עתודות הזהב שלו גדלו ב־20.2 טונות באוגוסט. 149

חשוב להבחין בין המדדים: המכס מודד יבוא, קרנות הסל מדווחות על החזקותיהן, והבנק המרכזי מדווח על עתודותיו. אי אפשר לחבר את המספרים האלה או להסיק מהם איזה חלק מהיבוא הגיע למשקיעים פרטיים, לקרנות או לבנק המרכזי. הרכישות הרשמיות הן חלק מהתמונה, אך אינן מסבירות לבדן יבוא של יותר מ־1,000 טונות. 124

האם סין מכרה אג״ח אמריקאיות כדי לקנות זהב?

הנתונים אינם מוכיחים זאת. ההחזקות הסיניות המדווחות באג״ח של ממשלת ארה״ב ירדו בזמן שיבוא הזהב עלה. המגמות עשויות להתאים לפיזור נכסים, אך הן מתייחסות לנכסים שונים, וייתכן שגם לרוכשים שונים. לכן אי אפשר להסיק שכסף ממכירת אג״ח מימן את יבוא הזהב. 5

בדומה לכך, העובדה שהיבוא נמשך לאחר שיא מחיר הזהב בינואר מתיישבת עם האפשרות שקונים ניצלו ירידת מחיר. התזמון לבדו אינו מוכיח אסטרטגיית רכישה רשמית ומתואמת — וגם לא שהקונים הצליחו לתזמן את השוק. 3