האג״ח, הביקוש והלוואת הגישור: כך סופטבנק מממנת את ההשקעה ב־OpenAI

המהלך של סופטבנק הוא החלפה אפשרית של חלק מהמימון קצר־הטווח בחוב לטווח ארוך יותר, כדי לתמוך בהשקעתה ב־OpenAI. החברה תכננה לגייס 10 מיליארד דולר ועוד מיליארד אירו באמצעות אג״ח בכירות ללא ביטחונות, בדירוג ספקולטיבי — המכונה גם ״אג״ח זבל״. היקף הביקוש הראשוני עלה על 20 מיליארד דולר, אך הזמנות מוקדמות אינן מעידות כמה אג״ח הוקצו בפועל. 13

איך בנויה העסקה, ומתי היא נסגרת?

התכנון כלל שלוש סדרות דולריות לפירעון בעוד 3.5, 5.5 ו־7.5 שנים, ושתי סדרות באירו לפירעון בעוד ארבע ושש שנים. המחיר היה צפוי להיקבע ב־24 בספטמבר, והסליקה — העברת ניירות הערך והתשלום — הייתה צפויה ל־29 בספטמבר. 14

יש להבחין בין היקף הגיוס שתוכנן לבין סכום ההנפקה שדווח לאחר מכן: בדיווח מ־24 בספטמבר נמסר שסופטבנק הנפיקה אג״ח בדולרים ובאירו בשווי כולל של כ־11.1 מיליארד דולר. לפי אותו דיווח, הסדרות הדולריות הסתכמו במיליארד דולר, 4.5 מיליארד דולר ו־4.5 מיליארד דולר, בהתאמה, ונקבעו להן ריביות של 8.625%, 9.25% ו־9.75%. עסקה בהיקף זה תיחשב למכירת אג״ח בתשואה גבוהה הגדולה ביותר שתועדה מצד מנפיק מאזור אסיה והאוקיינוס השקט. 5

למה סופטבנק זקוקה לכסף?

לפי תנאי העסקה, התמורה נועדה בין היתר לממן תשלום של 10 מיליארד דולר במסגרת שלב נוסף בהשקעת סופטבנק ב־OpenAI, שצפוי להיסגר ב־1 באוקטובר, וכן לצרכים תאגידיים כלליים. הגיוס עשוי גם להפחית את הסתמכות החברה על הלוואת גישור — מימון זמני עד להשגת מימון ארוך־טווח. לסופטבנק מסגרת גישור של 40 מיליארד דולר עבור התחייבויותיה ב־2026, שאותה עליה לפרוע או למחזר עד מרץ 2027. מכירת האג״ח יכולה להקל את הצורך במחזור, אך אין בסיס לקבוע שהיא מבטלת אותו. 1214

זה אינו המהלך הראשון מסוגו: באפריל 2026 גייסה סופטבנק 1.5 מיליארד דולר ו־1.75 מיליארד אירו באג״ח, בין היתר כדי לפרוע חלק מהלוואת הגישור. 11

מה אומר הביקוש על הסיכון?

הביקוש המוקדם מלמד שמשקיעים היו מוכנים לשקול להלוות לסופטבנק סכומים גדולים; הוא אינו הופך את ההשקעה ב־OpenAI לנטולת סיכון. הריביות שנקבעו לסדרות הדולריות ממחישות שהמימון ארוך־הטווח מגיע בעלות משמעותית. 35 המידע הזמין אינו מאפשר לציין בביטחון את ציוני דירוג האשראי המדויקים או לקבוע כיצד השתנתה עלות הביטוח מפני חדלות פירעון של החברה.