בנק אוף אמריקה מעלה את תחזית ברנט ל־95 דולר, אך מזהיר מזינוק אפשרי ל־150 דולר

העלאת תחזית הברנט של בנק אוף אמריקה ל־95 דולר לחבית משקפת בעיקר פרמיית סיכון גבוהה ומתמשכת על אספקת הנפט מהמזרח התיכון. הבנק העלה את תחזיתו למחצית השנייה של 2026 מ־83 ל־95 דולר לחבית, לאחר שהשיבושים סביב מצר הורמוז הפכו חזרה מהירה של זרימות הנפט מהמפרץ לפחות ודאית. זה שונה מאוד מתחזית של שוק נפט יציב ב־150 דולר: לפי הבנק, מדובר בתרחיש הסלמה שמותנה במלחמה רחבה יותר ובנזק משמעותי לתשתיות. 2

למה השיבוש במצר הורמוז משנה את התמחור

מצר הורמוז הוא נתיב קריטי להובלת נפט גולמי ומוצרי נפט ממדינות המפרץ. נתוני מעקב אחר ספנות הצביעו על ירידה גדולה בהיצע האזורי, אף שהאומדנים משתנים בין הגופים. גולדמן זאקס העריך כי סך יצוא הנפט מהמפרץ — לרבות משלוחים "חשוכים", שקשה יותר לזהותם — עומד על כ־15–16 מיליון חביות ביום, ככשני שלישים מהיקף טרום המלחמה. Vortexa העריכה את יצוא המפרץ באוגוסט בכ־15 מיליון חביות ביום, כ־10 מיליון חביות ביום פחות מרמת טרום המלחמה. 6

בהיקף כזה, השוק אינו מתמחר רק הפרעה קצרה אלא תקופה ארוכה יותר של היצע פיזי הדוק, ירידה במלאים ורגישות גבוהה לכל תקלה נוספת. אם הספנות הייתה שבה במהירות לשגרה, היה קל יותר לספוג את המכה; כשההתאוששות מתעכבת, המחיר נדרש לשקף מחסור מתמשך יותר.

והסיכון אינו מוגבל להורמוז. איומים על נתיבי השיט בים האדום ותקיפות נגד תשתיות אנרגיה סעודיות מוסיפים אי־ודאות לגבי היכולת להעביר נפט לקונים. חשיבות מיוחדת יש לצינור מזרח–מערב של סעודיה: זהו נתיב יצוא חלופי שעוקף את מצר הורמוז. 19

מדוע ברנט לא נשאר הרבה מעל 100 דולר

מחיר הנפט מושפע לא רק מכמות החביות החסרה כעת, אלא גם מהערכת השוק לגבי ההמשך. לקראת סוף ספטמבר הופיעו שני גורמים ממתנים.

ראשית, נרשמה התאוששות חלקית ביצוא מסעודיה. לפי נתוני TankerTrackers.com שצוטטו ברויטרס, ארמקו הסעודית העמיסה ב־21 בספטמבר כ־14 מיליון חביות על שבע מכליות ענק. Vortexa העריכה כי העמסת הנפט הגולמי הסעודי במסופי המפרץ עמדה בממוצע על כ־3.7 מיליון חביות ביום מאז 12 בספטמבר. 7

גם נתונים אחרים הצביעו על שיפור, אם כי לא על חזרה לשגרה. לפי Kpler, היצוא הסעודי עלה לקצת יותר מ־4 מיליון חביות ביום מתחילת ספטמבר, לעומת 2.4 מיליון חביות ביום באוגוסט. אומדן לווייני של JPMorgan הצביע על ממוצע של 2.9 מיליון חביות ביום של נפט סעודי שעבר במצר הורמוז בששת הימים הקודמים — לעומת כ־700 אלף חביות ביום באוגוסט. 10

שנית, המשקיעים זיהו אפשרות לפתח דיפלומטי סביב דיוני האו״ם. חוזה ברנט למסירה בנובמבר נסגר ב־21 בספטמבר ב־100.34 דולר לחבית, ירידה יומית של 3.4%, כשהסוחרים שקלו את הסיכוי לדיפלומטיה בין ארה״ב לאיראן לצד ההתאוששות החלקית במשלוחים הסעודיים. 9

עם זאת, זו אינה חזרה מלאה לשגרה: רק 12 כלי שיט להובלת סחורות עברו בהורמוז באותה שבת וראשון, לעומת 35 בסוף השבוע הקודם. 10 כלומר, השוק הפחית את ההסתברות לתרחיש הגרוע והמיידי ביותר — לא העניק אישור שהסיכון לאספקה חלף.

המסלול של בנק אוף אמריקה לנפט סביב 100 דולר

תחזית ה־95 דולר מתאימה לתרחיש שבו זרימות הנפט נותרות פגועות, אבל העימות אינו מתרחב להרס ממושך ורחב של תשתיות יצוא. בתרחיש כזה, התקדמות דיפלומטית או ירידה בעוצמת הלחימה עשויות לאפשר שיפור הדרגתי בתנועת המכליות בהורמוז, בזמן שכושר היצוא הסעודי נשאר זמין.

הבנק ציין שאם העימותים המגבילים את זרימת הנפט יימשכו עד סוף השנה, ברנט עשוי להיסחר בטווח של 95–120 דולר לחבית. 2 זהו טווח של זעזוע אספקה מתמשך, אך בלי הנחה של אובדן קבוע של תשתיות גדולות.

מבחינת צרכנים ועסקים, ההבחנה מהותית: ברנט סביב 100 דולר פירושו נפט יקר ותנודתיות מתמשכת, אך לא בהכרח מחסור קיצוני מהסוג שעשוי לדחוף את המחיר ל־150 דולר.

מה עשוי להקפיץ את חוזה הברנט הקרוב מעל 150 דולר

תרחיש ה־150 דולר ומעלה הוא תנאי, לא תחזית הבסיס של בנק אוף אמריקה. לפי הבנק, עימות רחב יותר שיגרום נזק משמעותי לתשתיות אנרגיה יכול לדחוף את המחירים לרמה זו. 2 מלחמה ממושכת, שיבוש עמוק יותר בנתיבי המפרץ והים האדום, או פגיעה ארוכת טווח במתקנים אסטרטגיים — כולם יגדילו את הסיכוי לזעזוע אספקה חריף.

צינור מזרח–מערב חשוב במיוחד לניתוח הזה, משום שהוא מאפשר לסעודיה לייצא גם בלי לעבור בהורמוז. רויטרס דיווחה כי תקיפות בצינור שיבשו משלוחים דרך הנתיב הזה, ולאחר מכן סעודיה הגבירה העמסות במסופי המפרץ. 79

מחיר מעל 150 דולר בחוזה הקרוב לא בהכרח ישקף שיווי משקל ארוך טווח. זה יהיה אות למחסור חריף: המחיר עולה לרמה שמטרתה לצמצם צריכה, להחליש פעילות כלכלית ולהוריד ביקוש. לכן זינוק כזה עשוי להיות מוגבל בזמן — דווקא משום שהמחיר הגבוה הורס ביקוש.

הנתונים שכדאי לעקוב אחריהם

הכיוון ייקבע פחות לפי סגירה יומית אחת של ברנט ויותר לפי מצב הזרימות בפועל והיקף העימות:

• מעברי כלי שיט ונפחי משלוחים בהורמוז: התאוששות עקבית תפחית את פרמיית הסיכון; ירידה מחודשת תגביר אותה. 610
• יכולת היצוא וההעמסות של סעודיה: העמסות גבוהות יותר במפרץ יכולות לקזז חלק מהשיבוש, בעוד פגיעה נוספת בנתיבי היצוא החלופיים תסיר חיץ חשוב. 79
• התפתחויות דיפלומטיות: הפחתת מתיחות אמינה בין ארה״ב לאיראן עשויה לצמצם את הסיכוי לשיבוש ממושך — כפי שהמחיש הירידה של ברנט לכיוון 100 דולר. 9
• נזק לתשתיות: תרחיש ההסלמה נעשה סביר יותר אם התקיפות מתרחבות או גורמות נזק מתמשך לנכסי אנרגיה חיוניים. 2

בשורה התחתונה, עדכון התחזית של בנק אוף אמריקה הוא שינוי בהסתברויות. שיבוש מתמשך הפך סביבת ברנט של 95 דולר במחצית השנייה של 2026 לסבירה יותר. שיפור הדרגתי בספנות ודיפלומטיה עשויים להשאיר את המחיר באזור זה; מהלך מעל 150 דולר ידרוש מסלול עימות הרסני יותר, שבו אובדן ההיצע עמוק עד כדי כך שרק מחירים גבוהים מאוד יכפו ירידה בביקוש. 26