התחזית של הואנג ל-2027: אנבידיה רואה את תנופת ה-AI נמשכת

ג'נסן הואנג, מנכ"ל אנבידיה, אמר כי מכירות השבבים של החברה ב-2027 אמורות להיות בערך כפולות מרמתן ב-2026. הדברים נאמרו בסקוטלנד, סביב המפגש שכינס המלך צ'רלס השלישי בבית דמפריס (Dumfries House), ומחדדים את עמדת אנבידיה שלפיה גל ההשקעות בתשתיות בינה מלאכותית עדיין רחוק ממיצוי.

זו אמירה שורית מאוד, אבל חשוב לדייק: תחזית למכירות שבבים או לביקוש מצד לקוחות אינה בהכרח תחזית רשמית להכנסות השנתיות הכוללות של אנבידיה. הכנסות החברה בפועל תלויות גם בתמהיל המוצרים, במחירים, בקצב האספקה ובעיתוי ההכרה בהכנסות.

מה בדיוק הואנג צופה

המסר המרכזי של הואנג הוא שביקוש השבבים של אנבידיה ב-2027 עשוי להיות בערך פי שניים מהביקוש ב-2026. אנבידיה כבר מסרה למשקיעים כי היא צופה צמיחה של כ-70% בהכנסות בשנת הכספים 2028, אך הזהירה שמחסור ברכיבי זיכרון עלול להגביל את קצב הרחבת ההיצע. החברה גם חזתה הכנסות של 108 מיליארד דולר ברבעון השלישי, עם טווח של פלוס או מינוס 2% — מעל תחזית האנליסטים שצוטטה ברויטרס. 17

ההבחנה הזו מהותית: הכפלת מכירות השבבים מצביעה על עוצמת הביקוש והיקף המשלוחים, ואילו תחזית הכנסות היא מדד פיננסי רחב יותר, המושפע ממגבלות היצע ומסוגי המוצרים שנמכרים.

איך זה משתלב עם תחזית טריליון הדולר

האמירה בסקוטלנד תואמת תחזית רחבה יותר של הואנג: לפחות טריליון דולר בביקוש או במכירות מצטברות של דורות Blackwell ו-Vera Rubin עד 2027. זהו נתון המתייחס לשתי פלטפורמות המחשוב הללו לאורך התקופה, ולא יעד להכנסות החברה כולה בשנה אחת.

ביחד, שתי התחזיות מציגות תזה ברורה: אנבידיה אינה רואה במעבר מ-Blackwell ל-Vera Rubin מחזור שדרוג קצר של דור שבבים אחד, אלא המשך של התרחבות בהוצאות על תשתיות AI. עם זאת, התרחיש תלוי בהמשך המימון של פרויקטי מרכזי נתונים עצומים וביכולת שרשרת האספקה לעמוד בביקוש.

לא רק GPU: מודל ה"מפעלים לבינה מלאכותית"

אנבידיה מציגה יותר ויותר את ההיצע שלה כתשתית מלאה של מפעלי AI: מחשוב מואץ, רשתות, מערכות, תוכנה וקיבולת ענן, שפועלים יחד כדי לייצר שירותי בינה מלאכותית.

כך קל יותר להבין מדוע תזת הצמיחה של הואנג רחבה ממכירת מעבדים בודדים. מפתחי מודלים זקוקים למערכות שלמות ומקושרות כדי לאמן מודלים ולהריץ אותם בהיקף גדול. פלטפורמת Blackwell, למשל, ממוצבת לעומסי הסקה (inference) גדולים — כלומר, להפעלת מודלים שכבר אומנו — וספקיות ענן פורסות את המערכות החדשות של החברה בתשתיות שלהן. 17

מבחינת אנבידיה, ההזדמנות אינה מוגבלת לענקיות הענן הגדולות. היא כוללת גם מפעילי ענן אזוריים ומתמחים, חברות ומיזמי AI לאומיים. בסיס לקוחות רחב יותר עשוי להפחית את התלות במספר קטן של רוכשים גדולים, אך גם מגדיל את אתגר הביצוע: נדרשים יותר מרכזי נתונים, חשמל, זיכרון, אריזה מתקדמת ותשתיות רשת.

הרקע הפיננסי: שיא הכנסות לצד מגבלת אספקה

אנבידיה דיווחה על הכנסות של 96.2 מיליארד דולר ברבעון השני של שנת הכספים, עלייה של 106% לעומת התקופה המקבילה שנה קודם לכן. 17 הנתון מסביר את ביטחונו של הואנג: גם לאחר זינוק חריג בהיקף הפעילות, החברה עדיין צופה צמיחה ניכרת.

אלא שהביקוש לבדו אינו קובע את התוצאה. לפי רויטרס, החברה ציינה שמחסור ברכיבי זיכרון יאט את יכולתה להרחיב את ההיצע. לכן, גם אם הלקוחות רוצים לקנות יותר, קצב המשלוחים עלול להיות מוגבל על ידי זמינות זיכרון, אריזה מתקדמת, חשמל וקיבולת במרכזי נתונים. 17

מדוע התחזית עלתה דווקא בפסגת בטיחות AI

ההקשר שבו נאמרו הדברים בולט במיוחד. המלך צ'רלס כינס בבית דמפריס מנהיגים מאנבידיה, OpenAI, Anthropic ו-Google DeepMind כדי לדון בשאלה כיצד להבטיח שהבינה המלאכותית תישאר בשליטה אנושית ותשרת את החברה בבטחה. המלך הזהיר מפני סכנות קיומיות אפשריות אם הטכנולוגיה תגיע לידיים הלא נכונות ותשמש בדרכים קטסטרופליות, וקרא לקבוע מנגנוני הגנה לפני שיהיה מאוחר מדי. 2

המפגש התקיים על רקע קריאתו של מנכ"ל Anthropic, דריו אמודיי, להאטה מכוונת בפיתוח מודלי AI מתקדמים. בדיווחים על הפסגה נאמר שהואנג התנגד להאטה או לרגולציה נוספת, אך הדגיש כי מפתחי AI חייבים לבדוק את מערכותיהם בקפדנות ולעכב מוצרים שאינם בטוחים דיים. 12

מכאן עולה הבדל חשוב בעמדתו: הואנג תומך בפריסה מהירה של תשתיות ובבדיקות בטיחות ברמת המוצר, אך לא בהכרח בהשהיה מתואמת של הפיתוח במרוץ למודלי AI מתקדמים.

השורה התחתונה למשקיעים

תחזית הכפלת מכירות השבבים ב-2027 היא בעיקר הצהרה על עמידות והתרחבות של ביקוש לתשתיות AI, לאורך המעבר מ-Blackwell ל-Vera Rubin. תחזית הצמיחה של כ-70% בשנת הכספים 2028 מספקת נקודת ייחוס פיננסית רשמית יותר; מגבלות האספקה מזכירות שהמרת הביקוש להכנסות היא משימה תפעולית מורכבת. 17

פסגת סקוטלנד הדגישה גם את שאלת המדיניות שמלווה את הסיפור העסקי: אנבידיה דוחפת להמשך הרחבה מהירה של יכולות AI, לצד בדיקות מחמירות והימנעות משחרור מוצרים לא בטוחים. מנהיגים אחרים קוראים לפיקוח משותף חזק יותר או לקצב פיתוח זהיר יותר. להכרעה בוויכוח הזה עשויה להיות השפעה לא רק על כמות קיבולת ה-AI שתוקם, אלא גם על התנאים שבהם היא תופעל. 212