החשש מהאטת ה-AI מחק כ־7% מ-ASML — למרות שהביקוש למכונות שלה נותר חזק

הירידה של כ־7% במניית ASML ב־14 בספטמבר נראית בעיקר כהלם סנטימנט ותמחור, ולא כתגובה לבעיה תפעולית חדשה בחברה. החשש היה שאם חברות הבינה המלאכותית יאטו במכוון את פיתוח מודלי ה־AI המתקדמים, הדבר עשוי לצמצם בהמשך את ההשקעות במרכזי נתונים, את ייצור השבבים המתקדמים ואת הביקוש למכונות הליתוגרפיה של ASML. 29

הטריגר היה קריאות מצד דאריו אמודיי, מנכ״ל Anthropic, להאט את קצב ההתקדמות ביכולות AI בחזית הטכנולוגיה מטעמי בטיחות; סם אלטמן מ־OpenAI ואילון מאסק תמכו בעמדה. השוק תרגם את הדיון על בטיחות AI לסיכון אפשרי לקצב ההתרחבות של תשתיות ה־AI — תחום שעליו נשען חלק גדול מהתמחור הגבוה של חברות השבבים והציוד. 34

לא רק ASML: המכירה התפשטה למגזר השבבים

זו לא הייתה מכירה ממוקדת ב־ASML. מניות של יצרני שבבים, ספקי ציוד ותשתיות AI ירדו ברחבי העולם, בעוד שמניות שבבים בארה״ב ספגו את עיקר הלחץ. בסיום המסחר ירד מדד S&P 500 ב־0.48%, הנאסד״ק ב־0.56% ומדד דאו ג׳ונס ב־0.29%; רויטרס ייחסה את הירידות ללחץ על אנבידיה ועל מניות שבבים נוספות. 3

הרגישות של הענף גבוהה במיוחד משום שהערכות השווי שלו מבוססות על ציפייה להשקעות AI גדולות ומתמשכות. לפי CNBC, מניות כגון Micron, Intel, Marvell ו־Applied Materials ירדו ביותר מ־4%, אנבידיה איבדה כ־3%, ו־SK Hynix ירדה ב־7% במסחר בארה״ב. 8

למה ASML נמצאת במוקד

ASML ההולנדית מייצרת מערכות ליתוגרפיה — מכונות שמאפשרות להדפיס שכבות זעירות על שבבים. המכונות המתקדמות ביותר שלה, EUV (ליתוגרפיה באולטרה־סגול קיצוני), חיוניות לייצור שבבים בחזית הטכנולוגית. לכן, כל ספק לגבי נפח ייצור עתידי של שבבי AI משליך ישירות על תחזית הביקוש לציוד שלה.

אך במקביל למכירה, התמונה העסקית שעליה דיווחה החברה נותרה חיובית. לאחר פגישה עם סמנכ״ל הכספים של ASML, אנליסטים ב־JPMorgan אמרו שהביקוש ל־AI נותר "חזק מאוד מאוד" וכי החברה בוחנת דרכים לייצר יותר מ־110 מערכות EUV ב־2028. לפי הדיווח, ASML כמעט מכרה את כל יכולת הייצור שלה ל־2027. 1

המשמעות היא שמגבלת הייצור של מכונות EUV — ולאו דווקא נכונות הלקוחות להזמין — היא צוואר בקבוק מרכזי. ASML מסרה שתוכניות הרחבת הקיבולת שלה ל־2027–2028 כבר מביאות בחשבון גם ביקוש הקשור למפעל השבבים Terafab שאילון מאסק מתכנן בטקסס. 6

היסודות עדיין חזקים, אבל הציפיות גבוהות

ברבעון השני דיווחה ASML על מכירות של 9.3 מיליארד אירו, שיעור רווח גולמי של 54% ורווח נקי של 2.9 מיליארד אירו. החברה גם העלתה את תחזית ההכנסות שלה ל־2026 ל־43–45 מיליארד אירו, לעומת תחזית קודמת של 36–40 מיליארד אירו. 125

בנוסף, ASML מתכננת להגדיל את קיבולת הייצור בכ־30% גם ב־2027 וגם ב־2028. 5 נתונים אלה אינם מתיישבים, בשלב זה, עם ירידה מדווחת בביקוש. הם כן מדגישים מדוע המניה רגישה כל כך לשינוי בנרטיב: כשהתמחור משקף המשך צמיחה מהירה של הוצאות AI, אפילו שינוי קטן בהנחות לגבי הביקוש העתידי עלול להוביל לירידה חדה במכפיל המניה.

מה יבדוק השוק בדוח הבא

המבחן הבא יהיה דוח הרבעון השלישי, המתוכנן ל־14 באוקטובר. ASML הנחתה להכנסות של 11–12 מיליארד אירו ולשיעור רווח גולמי של 55%–57%. 4

תוצאות בטווח התחזית או מעליו, לצד אישור מחודש של תוכניות הקיבולת וההזמנות ל־2027–2028, יתמכו בטענה שהירידה בספטמבר הייתה בעיקר איפוס של פרמיית הסיכון והערכת השווי. מנגד, החמצת תחזיות, הזמנות חלשות יותר, דחיות באספקות או סימנים לביקוש נמוך יותר למערכות EUV יהיו אינדיקציה משמעותית יותר לכך שלקוחות AI אכן מאטים את קצב ההתרחבות.

בשורה התחתונה: השוק מכר את ASML מחשש לפגיעה בסיפור הביקוש ארוך הטווח של ה־AI, ולא בעקבות הידרדרות שדווחה בפעילות החברה. הדוחות והעדכונים על ספר ההזמנות יקבעו אם מדובר בתיקון זמני — או בשינוי מהותי יותר בתחזית ההשקעות בענף.