אנבידיה ו-Anthropic בדרך להנפקת ענק: הכסף, המחשוב ושאלת הבטיחות

Anthropic עשויה לצאת לאחת ההנפקות הציבוריות הגדולות שנראו אי פעם, ואנבידיה מנהלת לפי דיווחים שיחות להצטרפות כמשקיעת עוגן מרכזית. המשמעות אינה רק סכומי העתק: עסקה כזו תחבר עוד יותר בין מפתחת מודלי ה-AI, מקורות המימון שלה, שבבי המחשוב שהיא צורכת והתחייבויות הבטיחות שלה.

מה דווח עד כה

רויטרס דיווחה ב־11 בספטמבר כי Anthropic מבקשת לגייס בהנפקה ראשונית לציבור עד 100 מיליארד דולר, לפי שווי חברה שעשוי להגיע לכ־2 טריליון דולר. לפי גורמים המעורים בדיונים, אנבידיה שוקלת השקעה של עד 10 מיליארד דולר כמשקיעת עוגן. אף אחת מהחברות לא אישרה את התוכנית, והתנאים עדיין עשויים להשתנות. 1

בתרחיש המרבי שדווח, התחייבות של 10 מיליארד דולר תהיה 10% מסכום הגיוס המבוקש. משקיע עוגן עשוי לשדר לשוק ביקוש מוקדם וחזק להנפקה, אך אין מדובר בהשקעה שהושלמה, בשווי סופי או במועד הנפקה מאושר.

מעגל ההון והמחשוב הולך ומתהדק

יש לבחון את ההשקעה האפשרית בהקשר הרחב של התחייבויות התשתית של Anthropic:

• בנובמבר 2025 הודיעו מיקרוסופט ואנבידיה על כוונתן להשקיע ב-Anthropic: אנבידיה התחייבה לעד 10 מיליארד דולר ומיקרוסופט לעד 5 מיליארד דולר. במסגרת זו התחייבה Anthropic להוצאה של 30 מיליארד דולר על שירותי הענן Azure של מיקרוסופט.
• רויטרס דיווחה גם על עסקת מחשוב ענן בהיקף 35 מיליארד דולר בין Anthropic ל-Lambda, ספקית ענן הנתמכת בידי אנבידיה, עבור מרכז נתונים בטקסס.
• אמזון הודיעה באפריל שתשקיע ב-Anthropic עד 25 מיליארד דולר, בעוד Anthropic התחייבה להוציא יותר מ־100 מיליארד דולר במשך עשור על טכנולוגיות הענן של אמזון.

כך נראית הכלכלה של AI מתקדם: אימון והפעלה של מודלים רבי־עוצמה דורשים גישה ממושכת לשבבים, למרכזי נתונים ולקיבולת ענן עצומה. ספקים אסטרטגיים יכולים לסייע במימון הקיבולת הזאת, ובתמורה מקבלים לקוח גדול לטווח ארוך.

היתרון הוא ודאות גבוהה יותר בגישה לתשתיות. מנגד, Anthropic חשופה יותר למספר מצומצם של שותפים שתפקידיהם חופפים: משקיעים, ספקי שבבים או ענן, ולעיתים גם מתחרים.

אמזון עדיין שחקנית מרכזית

כניסה אפשרית של אנבידיה כמשקיעת עוגן לא מבטלת את מעמדה של אמזון. התחייבות ההשקעה של אמזון כרוכה בהתחייבות גדולה בהרבה של Anthropic להוצאות על AWS לאורך עשור — קשר בעל חשיבות אסטרטגית לשתי החברות.

השקעה חדשה מצד אנבידיה תרחיב, אם תצא לפועל, את בסיס המשקיעים האסטרטגיים של Anthropic ולא תחליף את אמזון. עבור משקיעים עתידיים במניה, מערכות היחסים האלה יהיו נקודת בחינה מרכזית: הן עשויות לתמוך בצמיחה ובקיבולת, אך גם להשפיע על עלויות, כוח המיקוח ומבנה הממשל התאגידי.

מועד ההנפקה עדיין פתוח

Anthropic כבר הודיעה שהגישה לרשות ניירות הערך האמריקאית, ה־SEC, טיוטת תשקיף S-1 באופן חסוי לקראת הנפקה ראשונית לציבור. הגשה חסויה מאפשרת לרשות לבחון את המסמכים לפני שהתשקיף נחשף לציבור; היא אינה קובעת מחיר, מספר מניות, זירת מסחר או תאריך יציאה לדרך.

לכן, גם אם פורסמו הערכות לגבי חלונות אפשריים לרישום למסחר, סכום הגיוס של 100 מיליארד דולר והשווי של 2 טריליון דולר הם לעת עתה יעדים שדווחו — לא עובדות סופיות. 1

הבטיחות היא חלק מהותי מסיפור ההשקעה

האפשרות להנפקה מגיעה כשמנכ״ל Anthropic, דריו אמודיי, קורא לחברות AI להאט את הקצב שבו הן משפרות את יכולות מודלי החזית, כדי שאמצעי הבטיחות ידביקו את הפער. הוא הזהיר שבתוך שישה עד 12 חודשים AI עלול, לדבריו, להיות מסוגל להנחות נחיל סוכנים שיכול להשתלט על האינטרנט. 19

המסגרת שהציע אמודיי כוללת בודקים עצמאיים עם גישה דומה לזו של עובדים למערכות החברות; תיאום בין מעבדות AI מובילות סביב תקני בטיחות והגבלות על פיתוח בלתי מרוסן; ושיתוף פעולה בינלאומי להתמודדות עם סיכוני AI. 20

סם אלטמן, מנכ״ל OpenAI, תמך בפומבי בקריאה "לקצוב את קצב ההתקדמות בחזית" ואמר כי OpenAI תאמץ את מודל הבודקים העצמאיים. גם דמיס הסאביס מ-Google DeepMind נמנה עם בכירי הטכנולוגיה שהביעו תמיכה בקצב איטי יותר, לאחר שעובד של Anthropic התפטר בשל חששות בטיחות. 1718

מה יצטרכו המשקיעים לבחון

המתח המרכזי ברור: טיעון השווי של Anthropic נשען בחלקו על ביקוש למערכות AI הולכות ומשתכללות, בעוד מנכ״ל החברה טוען כי ייתכן שהענף צריך למתן במכוון את מהירות שיפור היכולות.

זו אינה בהכרח סתירה. בדיקות מחמירות יותר, גישה מבוקרת ופיקוח עצמאי עשויים לצמצם סיכוני סייבר, רגולציה ופגיעה במוניטין. עם זאת, הם עלולים להשפיע גם על קצב השקת המוצרים, על הוצאות התשתית ועל הכדאיות הכלכלית בטווח הקרוב של הרחבת המודלים.

המסקנה כרגע היא זהירות: השקעת עוגן של אנבידיה, אם תתממש, תהיה הבעת אמון משמעותית בשאיפות של Anthropic בשוק הציבורי. אבל מדובר עדיין במשא ומתן, ומבנה הבעלות הסופי, תנאי ההנפקה וגילויי הבטיחות טרם ידועים. 1