בעלי המניות של Arm אישרו להאס תגמול מנייתי שעשוי להגיע ל־800 מיליון דולר

בעלי המניות של Arm Holdings אישרו את כל ההחלטות באספה הכללית השנתית שנערכה ב־9 בספטמבר 2026, ובהן מדיניות תגמול מעודכנת לדירקטורים. המדיניות מאפשרת תוכנית חד-פעמית ליצירת ערך (Value Creation Plan) עבור המנכ״ל רנה האס.

התוכנית כוללת עד 425,000 יחידות מניה מבוססות ביצועים. השווי שמוזכר בכותרות — כ־800 מיליון דולר — הוא הערכה שתתממש רק בתרחיש המחמיר ביותר, שבו Arm תגיע ליעד השווי העליון. אין מדובר בתשלום מזומן, וגם לא במניות שמוענקות להאס באופן מיידי או חופשי למסחר. 615

כך בנוי המענק

המענק מחולק לשלוש מנות, שכל אחת תלויה בשווי השוק של Arm:

יעד שווי שוק	מועד אחרון להשגה	חלק מהמענק
טריליון דולר	31 במרץ 2029	25%
1.5 טריליון דולר	31 במרץ 2030	25%
2 טריליון דולר	31 במרץ 2031	50%

העמידה בכל יעד תימדד לפי ממוצע מחירי הסגירה של מניית Arm לאורך תקופה של 60 ימים לפני המועד האחרון הרלוונטי. בהנחת היעד של 2 טריליון דולר, הוערך שווי 425 אלף היחידות בכ־800 מיליון דולר; בפועל, השווי הסופי תלוי במחיר המניה במועד מסירת המניות. 4

עמידה ביעד אינה פירושה קבלת מניות מיד

גם אם Arm תשיג יעד שווי, המנה המתאימה לא תבשיל מיד. כל מנה שהושגה מבשילה ב־1 באפריל, שנתיים לאחר מועד היעד הרלוונטי, ובכפוף לכך שהאס ימשיך להיות מועסק בחברה. לפי לוח הזמנים, המענק המלא לא יוכל להבשיל לפני 1 באפריל 2033. 1516

גם החמצת יעד ביניים אינה בהכרח מוחקת את ההזדמנות לקבל את המנה. לפי דיווחים על מסמכי החברה, מנות ביניים שלא הושגו יכולות להתגלגל קדימה, כך שהזכאות להן עשויה להישאר פתוחה אם תנאי שווי השוק המתאים יתקיים בהמשך, במסגרת התוכנית. 4

זו נקודת ההבחנה המרכזית: אישור בעלי המניות יצר תמריץ ארוך טווח ומותנה. הוא לא אישר מענק מזומן של 800 מיליון דולר, ולא העניק להאס ביום האספה 425 אלף מניות סחירות ללא תנאים.

כמה גדול המענק ביחס ל־Arm?

הערך האישי האפשרי חריג בגודלו, אך מספר היחידות קטן יחסית להון המניות של החברה. סביב 11 בספטמבר 2026 היו ל־Arm כ־1.07 מיליארד מניות מונפקות; 425 אלף יחידות מייצגות כ־0.04% מהן.

במקביל, המדיניות המעודכנת העלתה את תקרת מענקי הביצועים השנתיים למנכ״ל מ־125% ל־200% מהשכר, בנוסף לתוכנית החד-פעמית.

מדוע התוכנית עוררה ביקורת

לפני ההצבעה, חברות ייעוץ ההצבעה ISS ו־Glass Lewis המליצו לבעלי המניות להתנגד להצעה. עיקר החשש שדווח היה היקף התגמול הפוטנציאלי. מבקרים גם תהו מדוע התוכנית מבוססת על יעדי שווי שוק מוחלטים, במקום על מדד יחסי המשווה את ביצועי Arm לאלה של חברות מקבילות. 210

למרות זאת, ההצעה עברה כחלק מכלל החלטות האספה. בעלי המניות אישרו גם את הדוחות הכספיים, נושאי רואי החשבון, דוח התגמול ובחירת הדירקטורים המועמדים מחדש. 56

השליטה של SoftBank ב־Arm הייתה חלק מרכזי מהרקע הממשלי להצבעה: דיווחים לפני האספה ציינו כי השפעת ההצבעה שלה הפכה את אישור ההצעה לסביר הרבה יותר, גם מול התנגדות יועצי ההצבעה. 13

איזה זינוק נדרש כדי לממש את המענק המלא?

מניית ה־ADS של Arm נסגרה במחיר של 264.79 דולר ב־11 בספטמבר 2026, ושווי השוק של החברה דווח בכ־282.8 מיליארד דולר.

מנקודת מוצא זו, הגעה לשווי של 2 טריליון דולר תחייב:

• תוספת של כ־1.72 טריליון דולר לשווי החברה;
• גידול של פי 7.1 בערך השוק;
• צמיחה מצטברת של כ־607%.

בפרק הזמן של כ־4.5 שנים מאמצע ספטמבר 2026 עד 31 במרץ 2031, מדובר בקצב צמיחה שנתי ממוצע של כ־54% בשווי השוק. זהו חישוב מתמטי המבוסס על השווי המדווח בספטמבר 2026, ולא תחזית לביצועי Arm בעתיד.

הרקע העסקי של Arm

היעדים נקבעו לאחר תקופה של צמיחה חזקה בדיווחי החברה. הכנסות Arm בשנת הכספים 2026 הסתכמו ב־4.92 מיליארד דולר, עלייה של 23% לעומת השנה הקודמת.

ברבעון הראשון של שנת הכספים 2027, שהסתיים ב־30 ביוני 2026, החברה דיווחה על הכנסות שיא של 1.289 מיליארד דולר — עלייה של 22% — ועל רווח נקי לפי כללי GAAP של 270 מיליון דולר.

הנתונים מסבירים את הדגש של הדירקטוריון על יצירת ערך ארוכת טווח, אך אינם מעידים כשלעצמם ש־Arm אכן תעמוד באחד מספי השווי של התוכנית.

מכירות המניות הקודמות של האס הן עניין נפרד

אין לבלבל בין תוכנית יצירת הערך לבין מכירות מניות קודמות שעליהן דווח מצד האס. סיכומי עסקאות פנים מציגים 11 מכירות בשוק הפתוח של 41,152 מניות Arm בסך מוערך של 6.63 מיליון דולר מאז 2021, ובהן מכירות מדווחות של 31,853 מניות ב־25 במרץ 2026 ושל 9,299 מניות ב־14 באפריל 2026.

העסקאות האלה נגעו להחזקות קיימות. המענק החדש של 425 אלף היחידות נפרד מהן, מותנה בביצועים, וכפוף לכללי ההבשלה הנדחים של התוכנית.

השורה התחתונה

בעלי מניות Arm אישרו להאס תמריץ מנייתי חד-פעמי עם פוטנציאל גבוה — לא תשלום מיידי של 800 מיליון דולר. כדי לקבל את מלוא המענק של 425 אלף יחידות, Arm תצטרך להגיע לשווי שוק של 2 טריליון דולר עד 31 במרץ 2031, והאס יצטרך לעמוד גם בתנאי המשך ההעסקה עד להבשלת המניות. היעד הסופי מחייב קפיצה דרמטית ביחס לשווי החברה בספטמבר 2026, ולכן התוכנית נתפסת בו בזמן כתמריץ אפשרי ליצירת ערך וכחבילת תגמול חריגה בהיקפה. 4615