למה מחירי הגז באירופה מזנקים עוד לפני החורף

הזינוק במחירי הגז באירופה נובע משילוב של שיבוש בהיצע, מחסור יחסי במלאי הגז ופרמיית סיכון גבוהה. ההגבלות על השיט במצר הורמוז הידקו את שוק הגז הטבעי הנוזלי (LNG) העולמי דווקא בתקופה שבה מדינות אירופה צריכות למלא את המאגרים לקראת החורף. כשהמלאים נמוכים מהרגיל, הקונים באירופה נדרשים לשלם יותר כדי להבטיח מטעני גז ימיים גמישים. 12

הזעזוע המרכזי: פחות LNG זמין

בימי שגרה, מצר הורמוז הוא נתיב לכחמישית מהסחר העולמי ב-LNG. סגירתו בפועל הגבילה את היצוא ממדינות המפרץ והקשיחה את ההיצע ברחבי העולם, לפי דיווחי רויטרס ובלומברג. 12

אירופה אינה תלויה רק בגז נוזלי מהמפרץ, אך כאשר ההיצע מצטמצם היא נאלצת להתחרות בקונים מאסיה על מטענים חלופיים. התחרות בולטת במיוחד בשוק הספוט, שבו אפשר להסיט מטען בין אזורים לפי המחיר. לכן, מחיר גז אירופי גבוה יותר אינו רק תוצאה של השיבוש — הוא גם המנגנון שבאמצעותו השוק מנסה למשוך מטעני LNG ליבשת.

מאגרים נמוכים פירושם פחות הגנה מפני זעזועי חורף

בתחילת ספטמבר היו מתקני האחסון באירופה מלאים בכ־66%–67% — הרמה הנמוכה ביותר לתקופה זו ב־15 השנים האחרונות, וכ־12 נקודות אחוז מתחת לשנה הקודמת, לפי רויטרס. המלאים מגיעים בדרך כלל לשיא העונתי סמוך לתחילת עונת החימום; ב־2025 הם הגיעו ל־83%. 1

הפער חשוב משום שהמאגרים הם למעשה פוליסת הביטוח של אירופה לחורף. רמה נמוכה אינה אומרת שהאיחוד האירופי יישאר ללא גז, אך היא מגבירה את התלות ביבוא רציף גם בעונת החימום. שיבוש ימי ממושך, גל קור או ביקוש חזק יותר ל-LNG באסיה יהיו משמעותיים יותר כאשר רזרבת הגז קטנה.

בגרמניה, שבה נמצאים מתקני האחסון הגדולים ביותר ביבשת, המאגרים היו מלאים בכמחצית בלבד בתחילת ספטמבר — עדות לכך שהחשיפה אינה מתחלקת באופן שווה בין המדינות. 14

מדוע מדד TTF ההולנדי עבר את 80 אירו למגה־ואט־שעה

TTF ההולנדי הוא מדד הייחוס המרכזי למחיר הסיטונאי של גז באירופה. בספטמבר הוא עלה מעל 80 אירו למגה־ואט־שעה — הרמה הגבוהה ביותר מאז 2022 — על רקע מאגרי גז נמוכים באיחוד ושיבושים בהובלת LNG. 3

המחיר משקף את העלות של השגת יחידת ההיצע השולית בשוק הדוק. כדי להסיט מטענים מיעדים מתחרים לאירופה, המחיר ביבשת צריך להיות גבוה דיו; אלא שאותו מחיר מעלה גם את העלויות לעסקים שצורכים גז, לשוקי החשמל, ובהמשך גם לצרכנים.

לפרמיית הסיכון נוספו לחצי היצע נוספים: בלומברג דיווחה על עבודות תחזוקה שפגעו בחלק מהזרמות הגז בצינורות מנורווגיה ועל ירידה בזרימות מאלג'יריה לאיטליה, במקביל לאי־הוודאות סביב השיט בהורמוז. 2

יעדי האחסון נעשו גמישים יותר — אבל המחיר הוא פשרה

הנציבות האירופית הודיעה באפריל שתשתיות האיחוד מסוגלות למלא את המאגרים ללפחות 80% עד 1 בנובמבר, בכפוף לזמינות LNG. היא עודדה מדינות לנצל את הגמישויות בכללי אחסון הגז ולשקול יעד מילוי של 80%, כדי לצמצם את הלחץ על השוק. 2

הולנד הפחיתה לאחר מכן את יעד האגירה הלאומי שלה ל־64%, נמוך ב־10 נקודות אחוז מהיעד הקודם. לדבריה, המהלך נועד להפחית את הלחץ כלפי מעלה על המחירים הסיטונאיים. 3

זו דילמת המדיניות: רכישות חובה אגרסיביות יכולות לשפר את הרזרבה הפיזית, אך בשוק שבו LNG נדיר הן עלולות גם להגביר את התחרות ולהעלות מחירים. הקלה ביעדים עשויה למתן את הלחץ הזה — במחיר של מרווח ביטחון צר יותר אם החורף יחריף.

מי ייפגע קודם: התעשייה

המגזרים עתירי האנרגיה חשופים במיוחד: כימיקלים, פלדה, דשנים, זכוכית, נייר ואלומיניום. חלקם צורכים כמויות גדולות של גז ישירות, ואחרים תלויים במחירי חשמל הקשורים הדוקות למחיר הגז.

אם המחירים הסיטונאיים יישארו גבוהים, חברות עשויות לצמצם תפוקה, לדחות השקעות או להשבית זמנית מתקנים שפחות מסוגלים להתחרות. הסיכון הרחב יותר הוא לפגיעה בתחרותיות התעשייתית של אירופה: יצרנים יכולים לספוג את עלויות האנרגיה ולפגוע ברווחיות, או לגלגל אותן למחירים ולהסתכן באובדן לקוחות.

משקי בית ואינפלציה: ההשפעה מגיעה לרוב באיחור

משקי בית חשים בדרך כלל בזעזוע במחירי הגז הסיטונאיים באיחור, דרך תעריפי החימום והחשמל. היקף ועיתוי ההתגלגלות תלויים בכללי התמחור הקמעונאי, בחוזים ובסיוע הממשלתי בכל מדינה.

מחירי גז גבוהים עשויים להשפיע גם מעבר לחשבון החשמל: אנרגיה היא תשומה בהובלה, בייצור מזון, בחומרי בנייה ובמוצרים תעשייתיים. לכן עולה מחדש הסיכון לאינפלציה שמונעת מהתייקרות אנרגיה. ממשלות יכולות לרכך את הפגיעה באמצעות סובסידיות, הפחתות מס או צעדים אחרים — אך לכל אלה יש עלות תקציבית.

הסיכון העיקרי אינו מחסור ודאי, אלא אובדן חוסן

הקריאה המדויקת של המצב אינה שאירופה בהכרח עומדת להיגמר מגז. היא נכנסת לתקופת המילוי לקראת החורף עם פחות ביטחון ועם מחיר גבוה יותר להבטחת אספקה.

רויטרס העריכה שהמאגרים עשויים להגיע השנה לשיא של כ־70%–75%, לעומת 83% ב־2025, אך הרמה הסופית תלויה בזמינות ה-LNG ובתנאי השוק. 1 טווח התרחישים עדיין רחב: חידוש שיט אמין ויבוא יציב יוכלו להקל את הלחץ; מנגד, שיבוש מתמשך בהורמוז וביקוש חזק ל-LNG עלולים לשמר מחירים גבוהים ולהגדיל את החשיפה של אירופה למזג האוויר בחורף.

עבור קובעי מדיניות ורוכשי אנרגיה, העדיפות המיידית היא להבטיח אספקה בלי להעצים רכישות בהלה, לצמצם ביקוש שניתן לחסוך, לנצל ביעילות תשתיות חוצות גבולות ולהגן על הצרכנים הפגיעים ועל ענפי תעשייה אסטרטגיים. אין כאן פתרון נטול כאב — אך כל אחד מהצעדים יכול להפחית את הסיכוי ששוק גז מתוח יתגלגל למשבר כלכלי רחב יותר.