CXMT עקפה את סמסונג ו‑SK hynix ברווחיות: מאחורי שיעור ה‑EBIT של 82%

CXMT הסינית השיגה רווחיות חריגה ברבעון השני של 2026 בעיקר בזכות שילוב נדיר של מחזור מחירים חיובי בשוק ה‑DRAM ותמהיל מוצרים נכון. בעוד יצרניות הזיכרון הגדולות הסיטו קיבולת והשקעות לזיכרון HBM עבור שרתי בינה מלאכותית, ההיצע של DRAM רגיל התהדק והמחירים עלו. CXMT, שהתמקדה בזיכרונות DRAM נפוצים והרחיבה את תפוקתה, מצאה את עצמה בעמדה מסחרית נוחה במיוחד. 45

82% EBIT: נהנית מעליית המחירים ב‑DRAM הסטנדרטי

נתוני QUICK FactSet, שצוטטו בידי ניקיי ובדיווחים נוספים, מצביעים על שיעור EBIT של 82% ל‑CXMT ברבעון השני של 2026. זהו שיעור גבוה מזה של SK hynix, עם 76%, ושל חטיבת השבבים של סמסונג אלקטרוניקס, עם 70%. ההשוואה התבססה על תוצאותיהן המדווחות של יצרניות זיכרון גדולות באותה תקופה. 14

הגורם המרכזי הוא סוג הזיכרון שמכרה CXMT. HBM הוא זיכרון מתקדם ומוערם, שנמצא לצד מאיצי AI; CXMT, לעומת זאת, מרוכזת בעיקר ב‑DRAM לשימושים רחבים יותר. ככל שסמסונג, SK hynix ומיקרון הפנו קיבולת ל‑HBM, היצע ה‑DRAM הקונבנציונלי נעשה מצומצם יותר. התוצאה הייתה כוח תמחור חזק יותר בדיוק בתחום שבו ל‑CXMT הייתה תפוקה זמינה בהיקף משמעותי. 5

המספרים ממחישים את עוצמת המינוף התפעולי בענף: שיעור הרווח הגולמי של CXMT במחצית הראשונה הגיע ל‑84.84%, וברבעון השני ל‑87.59%, לאחר שעמד על כ‑79% ברבעון הראשון. כשבסיס עלויות הייצור קבוע ברובו, עלייה מהירה במחירי זיכרון יכולה להקפיץ את הרווח הרבה יותר מההכנסות.

מהפסד לרווח גדול בתוך שנה

CXMT דיווחה על הכנסות של 150.31 מיליארד יואן במחצית הראשונה של 2026 — זינוק של 873.64% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות עמד על 77.61 מיליארד יואן, לעומת הפסד של 2.33 מיליארד יואן במחצית הראשונה של 2025.

לפי דיווחים שציטט TrendForce, הרווח הנקי ברבעון השני עמד על 52.8 מיליארד יואן, עלייה של 113% לעומת הרבעון הקודם, ושיעור הרווח הגולמי הגיע ל‑87.59%. דיווח נפרד העריך את הכנסות הרבעון השני בכ‑99.5 מיליארד יואן, על בסיס נתוני הדוח החצי־שנתי.

זהו מאפיין מוכר של שוק זיכרונות מחזורי: כאשר הביקוש עולה על ההיצע, יצרן שמפעליו עובדים בתפוקה גבוהה יכול להמיר חלק גדול מההכנסה הנוספת לרווח. עם זאת, הנתונים לבדם אינם מוכיחים יתרון קבוע בעלויות או בטכנולוגיה.

לקוחות הענן בסין סיפקו שוק ביתי רחב

לבסיס הלקוחות המקומי של CXMT יש תפקיד מרכזי בצמיחתה. רויטרס דיווחה כי החברה חתמה על הסכם אספקה ארוך טווח עם טנסנט, בהיקף של יותר מ‑20 מיליארד יואן — כ‑2.94 מיליארד דולר. בתשקיף ההנפקה שלה ציינה החברה את טנסנט, Alibaba Cloud, ByteDance, לנובו ושיאומי כלקוחות מרכזיים.

רויטרס דיווחה גם על הסכם לחמש שנים עם ByteDance, בהיקף של יותר מ‑7 מיליארד דולר. קשרים כאלה תומכים בניצולת גבוהה של מפעלי הייצור ומעניקים נראות לביקוש בתקופה של מחסור עולמי ב‑DRAM. הם גם מפחיתים את התלות של החברה באישורי ספק מצד לקוחות מעבר לים בטווח המיידי.

נתח של 10% ב‑DRAM העולמי כבר משנה את התמונה

נתח ההכנסות הגלובלי של CXMT ב‑DRAM עלה לפי הדיווחים מ‑4% שנה קודם לכן ל‑10% ברבעון השני של 2026, מה שהציב אותה במקום הרביעי בעולם לפי נתח הכנסות. 16

זהו צעד מסחרי משמעותי: חברה שהייתה בעבר שחקנית שולית יחסית בשוק העולמי הפכה לגדולה דיה כדי להשפיע על ציפיות ההיצע ועל החלטות הרכש של לקוחות. אך גידול בנתח הכנסות בתקופת עליות מחירים אינו שקול לשוויון טכנולוגי בכל קטגוריות הזיכרון. יתרונה הנוכחי של CXMT בולט בעיקר ב‑DRAM סטנדרטי ובביקוש שמקורו בסין.

מובילות ב‑HBM תלויה לא רק בנפח ייצור פרוסות, אלא גם בתשואות ייצור, הערמת שכבות, מארוז מתקדם ואישור מצד לקוחות. דיווחים מוקדמים יותר ב‑2026 הצביעו על כך שרק חלק קטן מקיבולת CXMT הוקצה ל‑HBM, והמעבר שלה לתחום עדיין נמצא בשלב מוקדם.

הרחבת הקיבולת עשויה לעצב מחדש את שוק ה‑DRAM

הערכות של מורגן סטנלי שצוטטו בדיווחים צופות שקיבולת ייצור פרוסות ה‑DRAM החודשית של CXMT תעלה מכ‑180 אלף פרוסות ב‑2025 ל‑300 אלף ב‑2026. לפי ההערכה, מדובר בכ‑13% מקיבולת פרוסות ה‑DRAM העולמית ובכ‑11% ממשלוחי הביטים. התחזית מגיעה ל‑500 אלף פרוסות בחודש ב‑2028.

בנפרד, רויטרס דיווחה כי החברה בונה מפעלים בשנגחאי ובהפיי ומנהלת שיחות על פרויקט נוסף; עם כניסת המפעלים החדשים לפעילות, התפוקה עשויה לעלות על 600 אלף פרוסות בחודש.

אלו תחזיות ותוכניות, לא תפוקה מובטחת. אך אם ימומשו, הן יעניקו ל‑CXMT יכולת רחבה יותר לספק DDR5 וסוגי DRAM נפוצים נוספים בהיקפים גדולים — וגם השפעה פוטנציאלית גדולה יותר על מחזור הירידה הבא בשוק הזיכרון, לא רק על מחזור העלייה הנוכחי.

גם קוריאה הדרומית נהנית מגל ה‑AI

אין לפרש את הרבעון של CXMT כהוכחה לכך שתעשיית הזיכרון הדרום־קוריאנית מפסידה את מחזור ה‑AI הרחב יותר. יצוא המוליכים למחצה של קוריאה הדרומית הגיע ל‑281 מיליארד דולר בשמונת החודשים הראשונים של 2026, עלייה של 169.6% לעומת שנה קודם לכן, והיווה 41% מכלל היצוא הלאומי — לפי נתוני מכס שדווחו ברויטרס. 17

בתחילת ספטמבר הגיע היצוא המצטבר של קוריאה הדרומית מתחילת השנה ל‑709.4 מיליארד דולר, מעל לשיא השנתי הקודם של המדינה. 17 הנתונים מצביעים על ביקוש חזק לשבבים קוריאניים, כולל זיכרון בעל ערך גבוה לתשתיות AI.

מה שמכונה לעיתים "הדיסקאונט הקוריאני" — פער תמחור שמיוחס לעתים למניות קוריאניות — הוא סוגיה נפרדת מביצועי יצוא השבבים. המקורות שסופקו מאשרים את זינוק היצוא, אך אינם כוללים מדד השוואתי עדכני שמראה אם פער התמחור הצטמצם או נמשך.

המשמעות: פריצת דרך מסחרית, לא הכרעה טכנולוגית

CXMT הוכיחה שהיא יכולה לתרגם מחזור חיובי ב‑DRAM לרווחיות יוצאת דופן. ביקוש מקומי חזק, עלייה חדה במחירי DRAM קונבנציונלי והתרחבות ייצור הובילו לשיעור EBIT של 82% — גבוה מהשיעורים המדווחים של יריבות גדולות ממנה ברבעון השני. 14

אבל מאזן הכוחות עוד לא הוכרע. המובילות הקוריאניות מחזיקות בעמדה חשובה בשוק זיכרון ה‑AI המתקדם, בעוד CXMT הופכת לספקית מאיימת יותר ויותר של DRAM סטנדרטי. הסיכון האסטרטגי ליצרניות הוותיקות הוא מצטבר: תזרים מזומנים ממחזורי עלייה עתידיים עשוי לממן הרחבת קיבולת סינית, פיתוח תהליכים ואישורי לקוחות נוספים. מנגד, הרחבת קיבולת לבדה אינה מבטיחה הובלה ב‑HBM.

נכון לעכשיו, נכון לראות בתוצאות של CXMT פריצת דרך מסחרית גדולה ב‑DRAM הקומודיטי — ותזכורת לכך שהעימות התחרותי הבא בענף עשוי להיות מוכרע לא רק בטכנולוגיית הזיכרון המתקדמת ביותר, אלא גם בהיקף הייצור ובמשמעת ההיצע.