צוואר הבקבוק של 2026: לא נפט גולמי, אלא דיזל ודלקים מזוקקים

שוק הדיזל נמצא בלחץ משום שהשיבוש מרוכז בשלב שבו הנפט הגולמי הופך לדלק שימושי. נזק לבתי זיקוק וצמצום פעילות ברוסיה ובמזרח התיכון, הגבלות על יצוא רוסי ופגיעה בתנועת מכליות הפחיתו את הייצור ואת האספקה של דיזל, דלק סילוני ודלק ימי. התוצאה היא פחות גמישות למילוי מלאים לפני עונת שיא הביקוש בחורף. 12

המחסור הוא בדלק המזוקק, לא בהכרח בנפט הגולמי

נפט גולמי ודיזל קשורים זה בזה, אך אינם תחליפים. בית זיקוק צריך לעבד את הנפט למזקקים בינוניים — קבוצת מוצרים הכוללת דיזל ודלק סילוני — ולאחר מכן יש להעביר את הדלק ללקוחות באוניות, בצינורות או במשאיות. כאשר פעילות הזיקוק או הובלת המוצרים משתבשות, מחירי הנפט הגולמי עשויים להישאר מתונים יחסית, גם כשדיזל נעשה נדיר.

מנהלים בענף שהתכנסו בוועידת Asia-Pacific Petroleum Conference בסינגפור תיארו את הבעיה כמחסור במוצרים מזוקקים: כ-2 מיליון חביות ביום חסרות מרוסיה וכמעט 2 מיליון חביות ביום נוספות מהמזרח התיכון, בזמן שכושר הזיקוק העודף באזורים אחרים מוגבל. 1 סוכנות האנרגיה הבינלאומית (IEA) העריכה כי עיבוד הנפט במזרח התיכון היה נמוך ב-2.9 מיליון חביות ביום לעומת הרמה שלפני המלחמה ברבעון השני, וצפוי להישאר נמוך ב-2.2 מיליון חביות ביום ברבעון השלישי.

מכאן נובע מדוע חולשה בשוק הנפט הגולמי אינה מבטיחה הקלה במחירי הדלק: פחות פעילות בבתי זיקוק מפחיתה את הביקוש לנפט גולמי, אך גם מפיקה פחות דיזל ודלק סילוני.

כך המלחמות מצמצמות את ההיצע

רוסיה: פגיעות בבתי זיקוק ואיסור יצוא

תקיפות אוקראיניות נגד בתי זיקוק ברוסיה שיבשו את פעילותו של ספק מרכזי של מוצרי נפט. רוסיה הגבילה בהמשך את יצוא הדיזל, ובכך הוציאה חביות מהשוק הבינלאומי שמאזן בין אזורי ביקוש והיצע — ואילצה לקוחות קבועים לחפש אספקה חלופית. 56

רוסיה האריכה עד 30 בספטמבר את איסור יצוא הדיזל בידי יצרנים. ההגבלה כוללת גם דלק ימי וגזואיל; על יצוא דיזל בידי מי שאינם יצרנים, בנזין לכלי רכב ודלק סילוני חלות מגבלות נפרדות ולתקופות ארוכות יותר. 4 גם מדינות שאינן קונות דיזל רוסי ישירות עשויות להיפגע: יבואנים אחרים מתחרים כעת על אותם מטענים חלופיים מארה״ב, אירופה ואסיה. 5

המזרח התיכון: פחות זיקוק והובלה ימית מורכבת יותר

העימות עם איראן פגע בעיבוד בבתי הזיקוק ובתנועת המכליות במזרח התיכון. לכן נפגעים גם היקף המוצרים המיוצרים וגם היכולת למסור ביעילות את המטענים הקיימים. 12 זהו לחץ כפול: פחות דלק יוצא מבתי הזיקוק, וכל חבית זמינה קשה ויקרה יותר להובלה.

בתי זיקוק גם מעדיפים להפיק דיזל ומוצרים בעלי ערך גבוה יותר על פני מזוט. ההעדפה עשויה להקל על מחסור אחד, אך להחריף אחר: מזוט המשמש ספינות ותחנות כוח צפוי להישאר במחסור חריף, כאשר היצרנים מתעדפים דיזל. 2

מה מלמדים מחירי השיא ושולי הזיקוק

אותות המחיר מצביעים על מחסור מיידי. ב-3 בספטמבר הגיע מחיר הדיזל הממוצע בארה״ב לשיא של 5.820 דולר לגלון, לפי GasBuddy. במקביל, מרווח הזיקוק האמריקאי לדיזל — בקירוב, הפרמיה על הפיכת נפט גולמי לדיזל — הגיע לשיא תוך-יומי של 108.02 דולר לחבית.

עלייה במרווח הזה חשובה משום שהיא מראה שהלחץ אינו נובע רק מחבית נפט גולמי יקרה יותר. היא משקפת ערך גבוה בהרבה של חבית דיזל מזוקק ביחס לחומר הגלם שלה. במילים פשוטות: קונים מתחרים בעוצמה על המזקקים הבינוניים הזמינים.

שולי זיקוק גבוהים בדרך כלל מעודדים בתי זיקוק להגדיל תפוקה. אלא שהדיון בוועידת APPEC הדגיש את המחסור בכושר זיקוק פנוי, שמגביל את מהירות התגובה של הענף. 1 לכן המלאים חשובים במיוחד: מלאים דקים מספקים הגנה חלשה יותר מפני חורף קר, תקלה לא מתוכננת בבית זיקוק או שיבוש נוסף בתנועת מכליות.

מדוע אסיה וסין חשובות לאיזון העולמי

יבוא אסיה של תזקיקים קלים ובינוניים ירד להערכת Kpler ל-5.10 מיליון חביות ביום באוגוסט, לעומת 5.61 מיליון ביולי — הרמה הנמוכה ביותר מאז תחילת המלחמה. 3 ירידה זו אינה בהכרח סימן להקלה במתח בשוק הדלקים, אלא עשויה להעיד על זמינות מוגבלת.

הגעת הנפט הגולמי לסין דרך הים עמדה באוגוסט על 7.14 מיליון חביות ביום: עלייה קלה מיולי, אך כמעט 40% מתחת לרמה שלפני העימות עם איראן. יבוא גולמי נמוך יותר ועיבוד מצומצם בבתי זיקוק עשויים לרסן את הביקוש העולמי לנפט, אך גם מצמצמים את פוטנציאל יצוא הדלקים המזוקקים מסין — יצוא שיכול היה להקל על השוק באסיה.

בכלכלות הצורכות דלק, עלויות גבוהות של דיזל, דלק סילוני ודלק ימי יכולות להתגלגל למחירי ההובלה, הייצור התעשייתי, חלוקת המזון והנסיעות. היקף ההשפעה תלוי במלאים המקומיים, בגישה לבתי זיקוק, בשערי מטבע, במדיניות הדלק הממשלתית ובמשך השיבושים.

על מה לעקוב עד 2027

בטווח הקרוב, התרחיש הסביר יותר הוא תנודתיות מתמשכת במחירי מוצרי הנפט המזוקקים, ולא בהכרח עלייה רציפה במחיר הנפט הגולמי. השוק עשוי להירגע אם בתי זיקוק שנפגעו ישובו לפעול, היצוא הרוסי יתחדש, נתיבי השיט במזרח התיכון יתנרמלו או שהביקוש ייחלש דיו כדי לאזן את ההיצע. מנגד, מלאים נמוכים וכושר זיקוק עודף מוגבל מותירים את הדיזל פגיע במיוחד לשיבושים חדשים. 12

מחירי החוזים לטווח ארוך יותר משקפים את הסיכון הזה: לפי דיווח רויטרס מאוגוסט, חוזי הדיזל באירופה נסחרו ברמה גבוהה בכ-35% מהממוצע של 2024–2025 עד 2027, בעוד שחוזי מזוט לחימום בארה״ב — מדד מקובל לדיזל — היו גבוהים בכ-42% מהממוצע. אלו ציפיות שוק, לא תחזיות ודאיות. עם זאת, הן מדגישות את הלקח המרכזי: הגדלת היצע הנפט הגולמי לבדה לא תפתור את הבעיה, כל עוד יכולת הזיקוק ונתיבי הסחר בדלקים אינם מתאוששים.

השורה התחתונה

המחסור העולמי בדלק הוא בעיקר צוואר בקבוק בזיקוק ובלוגיסטיקה. הגבלות היצוא של רוסיה, הפגיעה בבתי זיקוק עקב המלחמות ושיבושי הספנות במזרח התיכון גרעו אספקה גמישה של דיזל ודלקים קרובים, בדיוק כאשר הביקוש החורפי מתקרב. שולי הזיקוק הגבוהים מצביעים על כך שהחבית השולית של דלק מזוקק נדירה; בלי תוספת של יכולת זיקוק פעילה או זרימת סחר חלקה יותר, השוק חשוף למחסורים אזוריים פתאומיים ולזינוקים במחירים. 1