פי 6,109 ביקושים להנפקת אנפליים: על מה בעצם הימרו המשקיעים?

הנפקת אנפליים טכנולוג'י (Shanghai Enflame Technology) בספטמבר 2026 בבורסת STAR של שנגחאי — זירת המניות הטכנולוגיות של הבורסה — הפכה למדד בולט לתיאבון המשקיעים לשבבי בינה מלאכותית מתוצרת סין. החברה, הנתמכת בידי טנסנט, קיבלה הזמנות בהיקף של פי 6,109 ממספר המניות שהוקצו תחילה לערוץ המקוון. בעקבות הביקוש החריג הופעל מנגנון הקצאה מחדש, והחלק המקוון גדל מ־20% ל־30% מההנפקה. 1

תמונת מצב: המספרים המרכזיים

• המנפיקה: Shanghai Enflame Technology, יצרנית שבבי AI סינית הנתמכת בידי טנסנט. 1
• מחיר ההנפקה: 142.18 יואן למניה.
• מספר המניות שהוצעו: 43.035 מיליון מניות חדשות. 2
• היקף הגיוס המתוכנן: כ־6.1 מיליארד יואן (כ־908 מיליון דולר).
• הביקוש המקוון: הזמנות בהיקף של פי 6,109 מההקצאה המקוונת הראשונית. 1
• השתתפות: יותר מ־7 מיליון חשבונות משקיעים; בהודעת ההקצאה המפורטת נמנו 7.032 מיליון חשבונות בעלי הזמנות תקפות. 12
• שיעור הזכייה הסופי במסלול המקוון: 0.02455315% — בקירוב 0.025%. 2

למה כמעט אף אחד לא קיבל מניות?

נתון הביקוש של פי 6,109 מתייחס להקצאה המקוונת הראשונית. משום שהביקוש עבר את הסף הרלוונטי, אנפליים העבירה כ־3.4 מיליון מניות מהמסלול הלא־מקוון — המיועד בעיקר למשקיעים מוסדיים — למסלול המקוון. כך עלה חלקו של המסלול המקוון מ־20% ל־30% מן ההנפקה. 1

אלא שגם לאחר תוספת זו, מספר המשתתפים היה עצום ביחס למספר המניות הזמינות. שיעור ההקצאה הסופי, 0.02455315%, פירושו שרק חלק זעיר מן ההזמנות המקוונות קיבל הקצאה. 2

בחלק מהדיווחים הופיע נתון של ביקוש קמעונאי פי 4,073, ולא פי 6,109. הנתונים אינם בהכרח סותרים: הם עשויים להימדד מול בסיסי הקצאה שונים, לפני ואחרי העברת המניות בין המסלולים. נתון פי 6,109, שדווח על בסיס מסמך בורסה, מתייחס להקצאה המקוונת הראשונית. 1

לאן יופנה הכסף?

אנפליים מסרה כי תמורת ההנפקה מיועדת לממן פיתוח וייצור של שבבי AI מהדורות החמישי והשישי שלה, לצד תוכנה וחומרה נלווית. 1

לפי מחיר ההנפקה ומספר המניות, החברה צפתה לגייס כ־6.1 מיליארד יואן. רויטרס דיווחה כי התמחור נעשה כשהחברה עדיין אינה רווחית.

ההימור האסטרטגי: ביקוש סיני למחשוב AI מקומי

אנפליים היא חלק מהמאמץ הסיני לבנות חלופות מקומיות לחומרת ה־AI של אנבידיה. בייג'ינג מדגישה עצמאות טכנולוגית, בעוד מגבלות יצוא אמריקאיות צמצמו את גישת סין לשבבים מתקדמים ולטכנולוגיות מתקדמות לייצור שבבים. שני הגורמים עשויים להרחיב את השוק הזמין לספקים מקומיים.

החברה נכללת בדרך כלל בקבוצה שכונתה "ארבעת דרקוני ה־GPU הקטנים" של סין, יחד עם Moore Threads, MetaX ו־Biren. לפי רויטרס, הקבוצה — לצד וואווי — נמצאת בלב המאמץ של בייג'ינג להפחית את התלות במעבדים הגרפיים של אנבידיה, המשמשים לאימון ולהרצה של מערכות AI.

הסיפור הזה מסייע להסביר את הביקוש האדיר בהנפקה. אך ספר הזמנות של הנפקה מבטא תיאבון למניה המוצעת; הוא אינו מוכיח שאנפליים השיגה שוויון טכנולוגי מול אנבידיה, צמיחת מכירות עתידית או רווחיות.

הסיכונים שמאחורי ההתלהבות

השאלה המרכזית למשקיעים היא אם אנפליים תוכל לתרגם תמיכה מדינית ועניין מצד לקוחות לעסק שבבים ותוכנה בר־קיימא.

הרווחיות עדיין אינה פתורה. אנפליים טרם הייתה רווחית בעת שקבעה את מחיר ההנפקה.

טנסנט היא יתרון — וגם סיכון ריכוזיות. טנסנט היא בעלת מניות גדולה ולקוחה דומיננטית של אנפליים, לפי הדיווחים על ההנפקה. הקשר הזה מספק אישור מסחרי וערוץ לקוח משמעותי, אך חושף את החברה אם אסטרטגיית הרכש של הלקוחה תשתנה.

שבב הוא רק חלק מהתחרות. יצרניות שבבי AI מקומיות נדרשות להתחרות לא רק בתכנון השבב, אלא גם בגישה ליכולות ייצור, באינטגרציה של מערכות ובמערכות אקולוגיות של תוכנה. מגבלות היצוא עשויות להגדיל את התמריץ לאמץ ספקים סיניים, אך אינן מבטלות אוטומטית את אתגרי הביצוע הללו.

השורה התחתונה

הביקוש הראשוני של פי 6,109 ושיעור הזכייה המקוון של כ־0.025% הפכו את הנפקת אנפליים בבורסת STAR לאחד מאירועי הביקוש הבולטים בקרב משקיעים פרטיים. גיוס של כ־6.1 מיליארד יואן מעניק לחברה הון לקידום הדורות הבאים של שבבי ה־AI שלה. 12

אבל מבחינת משקיעים, הסיפור רחב בהרבה מהגרלת ההקצאה. זהו מבחן משמעותי לשאלה אם יצרנית שבבי AI מקומית, הנתמכת בידי טנסנט אך עדיין אינה רווחית, מסוגלת להפוך את הביקוש הסיני למחשוב מקומי לעסק מגוון, יציב ועמיד לאורך זמן.