למה דוחות Snowflake הקפיצו את המניה ואת מניות התוכנה

דוחות הרבעון השני של Snowflake סיפקו למשקיעים עדות לכך שבינה מלאכותית יכולה להגדיל את ההוצאה על פלטפורמת תוכנה קיימת — ולא בהכרח להחליף אותה. הכנסות המוצר צמחו ב־37% לעומת התקופה המקבילה, ל־1.49 מיליארד דולר, והחברה העלתה את תחזית הכנסות המוצר לשנת הכספים 2027 ל־6.07 מיליארד דולר, לעומת 5.84 מיליארד דולר קודם לכן. התגובה בשוק הייתה מיידית: ב־3 בספטמבר עלתה המניה בכ־23%, הוסיפה כ־25 מיליארד דולר לשווי השוק והגיעה לשיא שלא נרשם מאז דצמבר 2021. 2

המספרים שעמדו מאחורי הזינוק

Snowflake דיווחה על הכנסות כוללות של 1.55 מיליארד דולר ברבעון הפיסקלי השני, עלייה של 35% משנה לשנה. הכנסות המוצר היו 1.49 מיליארד דולר מתוך סכום זה. שנת הכספים של החברה מסתיימת בינואר, והרבעון המדווח הסתיים ב־31 ביולי 2026.

השינוי החשוב מבחינת המשקיעים היה בתחזית קדימה. תחזית הכנסות המוצר המעודכנת של 6.07 מיליארד דולר לשנת הכספים 2027 משקפת צמיחה שנתית של 36%, לעומת התחזית הקודמת של 5.84 מיליארד דולר, ששיקפה צמיחה של 31%. השדרוג אותת שההנהלה מצפה שקצב הצמיחה המהיר לא יהיה אירוע חד־פעמי של רבעון אחד.

מדוע ה-AI היה יותר מעוד השקת מוצר

המנכ״ל סרידאר רמסוואמי אמר שהיצע ה-AI של Snowflake תרם לכמחצית מהאצת הצמיחה, ותיאר "אפקט גלגל תנופה" בעסק. בפועל, הרעיון הוא שלקוחות המאמצים את כלי ה-AI של החברה מגדילים גם את הביקוש לפלטפורמת הנתונים הבסיסית שלה ולמשימות העיבוד הנלוות. 2

שני נתוני אימוץ המחישו את הטענה:

• Cortex Code, המכונה בחלק מהדיווחים גם CoCo, עבר 9,100 חשבונות לאחר שהוסיף יותר מ־2,000 במהלך הרבעון. 17
• CoWork התרחב ל־5,800 חשבונות. 17

הנתונים חשובים במיוחד משום שמודל הכנסות המוצר של Snowflake מבוסס על צריכה בפועל. לכן, הרבעון חיזק את התזה שלפיה הביקוש ל-AI מתורגם לפעילות ממשית על הפלטפורמה — ולא רק לניסויים או להכרזות. טענת ההנהלה אינה שה-AI הוא זרם הכנסות נפרד, אלא שהוא מכניס יותר עומסי עבודה אל ליבת ענן הנתונים של החברה. 2

איתות חיובי גם למגזר התוכנה

במסחר ב־3 בספטמבר עלתה מניית Snowflake ב־23.3% ל־377.12 דולר. לפי רויטרס, המהלך תמך גם במניות תוכנה אחרות, ובהן ServiceNow, Atlassian, Salesforce, Adobe ו־Intuit. 2

זו אינה הוכחה שכל חברת תוכנה תציג תוצאה דומה. עם זאת, השוק הסיק שהארגונים עדיין מוכנים להוציא על מוצרי נתונים, אנליטיקה ופרודוקטיביות המשלבים AI. הדוחות של Snowflake ערערו על הטענה הפסימית שלפיה סוכני AI ישחקו באופן גורף את הביקוש לתוכנה מסורתית. 2

מה השוק תימחר מחדש

במרכז התגובה עמדה הערכה מחודשת של המיצוב התחרותי של Snowflake. אם כלי AI גורמים ללקוחות לאחסן, לארגן, למשול בנתונים ולעבד יותר מהם בתוך Snowflake, החברה עשויה להישאר שכבת פלטפורמה מרכזית בעומסי עבודה ארגוניים של בינה מלאכותית. זו ההבטחה התחרותית הטמונה בנרטיב של "גלגל התנופה". 2

אבל הטענה עדיין תלויה בביצוע. מספרי החשבונות של Cortex Code ו־CoWork מעידים על אחיזה ראשונית, אך אינם מוכיחים לבדם יתרון תחרותי יציב או מנבאים הכנסות עתידיות. המשקיעים יצטרכו לראות המשך גידול בצריכת המוצר, וכן ראיות לכך שהכלכלה של עומסי ה-AI נותרת אטרקטיבית.

הסתייגות התמחור

הזינוק גם העלה את רף ההוכחה. בעת הסיקור שלאחר הדוחות, Snowflake נסחרה במכפיל של כ־15 על הכנסות עתידיות, לעומת 7.4 לקרן הסל iShares Expanded Tech-Software Sector ETF. מכפיל הרווח העתידי שלה עמד על כ־121.8, מעל 72.7 אצל Datadog ו־52.1 אצל MongoDB.

ההשוואות האלה מסבירות מדוע תגובת השוק הייתה כה חדה: המשקיעים לא תגמלו רק דוח רבעוני חזק, אלא תימחרו תקופה ממושכת של צמיחה מונעת AI, ביצוע עקבי ותפקיד בר־הגנה בערימת הנתונים. אם הציפיות האלה ייחלשו, תמחור פרמיה עלול להעצים גם את הירידה, לא רק את העלייה.

ביצועי המניה ותגובת האנליסטים

עוד לפני הדוחות עלתה מניית Snowflake בכ־39% מתחילת 2026, לעומת עלייה של כ־12% במדד S&P 500 עד לנעילה ב־2 בספטמבר, לפי CNBC. כלומר, תגובת הדוחות האריכה התאוששות שכבר הייתה בעיצומה, ולא הפכה לבדה תפיסה שוקית שלילית במיוחד.

אנליסטים רבים העלו מחירי יעד אחרי הדוח, אך קיימת אי־התאמה במספר המדויק: דיווח רויטרס המבוסס על נתוני LSEG ציין שלפחות 22 בתי ברוקראז׳ העלו יעדים, בעוד גרסאות שפורסמו מחדש ציינו לפחות 34. שתי הגרסאות מצביעות על עדכון חיובי רחב בציפיות האנליסטים, אך לא ניתן לאשר מן המקורות שסופקו את המספר המדויק.

אותו דיווח המבוסס על LSEG ציין שמחיר היעד של Wells Fargo, 525 דולר, היה הגבוה בוול סטריט לאחר הרבעון. מחיר יעד הוא הערכת אנליסט — לא תחזית קונצנזוס ולא הבטחה לביצועי המניה.

השורה התחתונה

דוח הרבעון השני של Snowflake העביר את סיפור ההשקעה ב-AI מאפשרות לביקוש מדיד: צמיחה של 37% בהכנסות המוצר, העלאת התחזית השנתית והתרחבות השימוש במוצרי AI תמכו ברעיון שהבינה המלאכותית יכולה להעמיק את השימוש בפלטפורמת הנתונים המרכזית. 217

זה מסביר את העלייה החדה במניה ואת ההשפעה על חברות תוכנה מקבילות. אך הסיכון נותר בעינו: התמחור של Snowflake מניח ש"גלגל התנופה" של ה-AI ימשיך לייצר צמיחה עמידה בצריכת המוצר.