איך משבר מצרי הורמוז חיווט מחדש את שוק הנפט העולמי

השיבוש במצרי הורמוז הפך את מסחר הנפט ממעקב אחר מחיר מדד עולמי למרוץ אחר מטענים שאפשר לספק בפועל לבתי הזיקוק — בלי להסתמך על היציאה מהמפרץ. בתחילה, הירידה החדה ברכישות של סין הקלה על השוק לספוג חלק מהמחסור. אולם אם סין תחזור לקנות בהיקף גדול יותר, במקביל לפעילות של הודו בשוק הספוט, התחרות על נפט מאפריקה, מהיבשות האמריקאיות ומרוסיה עלולה להתהדק.

זהו קודם כול שוק של אספקה פיזית

לפני העימות עברו במצרי הורמוז כ־18 מיליון חביות ביום של נפט גולמי ומוצרים מזוקקים. ביולי ירדה הזרימה ל־4.8 מיליון חביות ביום, ובתחילת אוגוסט עמדה בממוצע על כ־2 מיליון חביות ביום, לפי נתוני Kpler שצוטטו ברויטרס. 5

המשמעות אינה רק פחות נפט על המים. נפט שנותר מאחורי המצר אינו בהכרח זמין לשוק העולמי: מתקני האחסון במדינות המייצאות מתמלאים, והיצרניות נאלצות לצמצם תפוקה. מינהל המידע לאנרגיה של ארה״ב (EIA) העריך שעיראק, סעודיה, כווית, איחוד האמירויות, קטר ובחריין השביתו יחד 7.5 מיליון חביות ביום של תפוקת נפט גולמי במרץ; לפי ההערכה, ההשבתות היו אמורות לעלות ל־9.1 מיליון חביות ביום באפריל. 1

סוכנות האנרגיה הבינלאומית (IEA) הגדירה את האירוע כהפרעת אספקת הנפט הגדולה בהיסטוריה. לפי הסוכנות, אובדן האספקה המצטבר מהמזרח התיכון כבר עלה על 1.3 מיליארד חביות, והזרימות דרך הורמוז עמדו בממוצע על 2.7 מיליון חביות ביום בין מרץ למאי — לעומת כ־20 מיליון לפני העימות. 10

לא רק ברנט: הערך של חבית חלופית עלה

מחיר הסגירה של נפט ברנט, 88.91 דולר לחבית ב־11 באוגוסט, שיקף פרמיית סיכון משמעותית על השיבוש בשיט ועל אי־הוודאות באספקה. 3 בסקר רויטרס בסוף אוגוסט, אנליסטים צפו מחיר ברנט ממוצע של 85.08 דולר לחבית ב־2026; צמצום ההיצע, לפי התחזית, יקוזז חלקית בביקוש חלש בסין.

אלא שמחיר הברנט לבדו אינו מספר את כל הסיפור. בית זיקוק זקוק לנפט זמין כעת, שניתן להוביל באופן אמין ושמתאים למתקני העיבוד שלו. לכן, חביות מחוץ למפרץ מקבלות משקל גדול יותר.

היבשות האמריקאיות נעשו מקור חלופי משמעותי יותר: יצוא הנפט הגולמי מקנדה ועד ארגנטינה הגיע בממוצע שיא של 11.7 מיליון חביות ביום ב־2026 עד 1 בספטמבר, לעומת 10.3 מיליון חביות ביום ב־2025, לפי נתוני Kpler שדווחו ברויטרס. 4 אבל זו אינה חלופה מושלמת לנפט מהמפרץ: מרחקי ההובלה, זמני ההגעה וסוגי הנפט שונים.

סין ריככה בתחילה את המכה

הירידה ביבוא הסיני הייתה אחת הסיבות לכך שהלם ההיצע לא התגלגל באופן מלא למחירים גבוהים אף יותר. הגעת נפט גולמי דרך הים לסין צנחה ביוני ל־5.96 מיליון חביות ביום — השפל ביותר זה יותר מעשור — לעומת ממוצע של 10.66 מיליון חביות ביום בשלושת החודשים שקדמו לתחילת העימות. 6

באמצעות צריכה נמוכה יותר ומשיכה מהמלאים, בתי הזיקוק בסין צמצמו זמנית את התחרות על מטענים חלופיים. לפי רויטרס, אנליסטים העריכו כי מאגרי הנפט של סין עומדים על לפחות 1.2 מיליארד חביות, ולכן יש לה יכולת לשמור על יבוא נמוך לתקופה ממושכת. 18

זה היה ריפוד חשוב לשוק העולמי — לא סימן לכך שהנפט החסר נעלם. בפועל, הקניות המצומצמות של סין הקצו את ההיצע הדל לשאר השוק.

חזרת סין לקניות עשויה לייקר את החלופות

הסיכון הוא שהאיפוק הסיני יתברר כזמני. רויטרס דיווחה כי סין הוסיפה ביולי למלאים כ־210 אלף חביות ביום, לאחר שמשכה מהמאגרים במאי וביוני. במקביל, יבוא הנפט הרוסי לסין דרך הים הוערך באוגוסט ב־1.25 מיליון חביות ביום; יולי ואוגוסט היו החודשים החזקים ביותר מאז אפריל, עדות לניסיון להחליף חביות מהמזרח התיכון. 17

התאוששות מתמשכת ברכישות הסיניות — אם בשל פעילות בתי זיקוק, צורך בחומרי גלם פטרוכימיים או מילוי מלאים — תמקד את הביקוש באותו מאגר אספקה מחוץ למפרץ שמחפשים קונים אסייתיים אחרים. חברת הזיקוק הסינית סינופק הודיעה שתגדיל את הרכש מברזיל, מאפריקה ומאזורים נוספים בעקבות השיבוש.

הדבר אינו מבטיח בהכרח זינוק נוסף במחיר הברנט. הוא כן עשוי להשאיר מחירים גבוהים עבור סוגי נפט זמינים מסוימים, וכן פרמיות גבוהות למשלוח מהיר, גם אם מחיר המדד מתייצב זמנית.

הודו מגבירה את התחרות בשוק הספוט

גם בתי הזיקוק בהודו פנו יותר לרכישות בשוק הספוט כדי להחליף אספקה מהמזרח התיכון שנקטעה. חברת Indian Oil Corp מסרה כי חלקן של קניות הספוט שלה עלה מ־50% לכמעט 84% במהלך ההתאמות למשבר.

כאשר סין והודו מחפשות במקביל חביות חלופיות, נפט מאפריקה, מהיבשות האמריקאיות ומרוסיה נעשה בעל חשיבות אסטרטגית גדולה יותר. נקודת הלחץ בשוק אינה רק היקף ההפקה העולמי הכולל, אלא כמות הנפט המתאים שאפשר להביא במהירות לבתי הזיקוק באסיה.

מה עלול לדחוף את המחירים גבוה יותר עד סוף השנה?

• שיבוש שיט ממושך מהצפוי: מגבלות מתמשכות בהורמוז יאריכו את השבתות התפוקה וישמרו על סיכון הובלה גבוה. 15
• חזרה מהירה יותר של סין לקניות: הקיצוץ הקודם ביבוא הסיני הקל על השוק. מעבר למילוי מלאים יסיר את החיץ הזה ויחריף את התחרות על מטענים מחוץ למפרץ. 617
• גמישות מוגבלת באספקה החלופית: העלייה ביצוא מהיבשות האמריקאיות משמעותית, אך אינה יכולה לשחזר בן־רגע את הנפח, נתיבי ההובלה ותמהיל סוגי הנפט שאבדו מהמפרץ. 4

ירידת הביקוש היא משקל הנגד

מחירים גבוהים גם מצמצמים את הצריכה. ה־IEA קיצצה את תחזית הביקוש לנפט ל־2026 וצופה ירידה של 1.6 מיליון חביות ביום, בשל מחירי דלק גבוהים והשיבוש בהורמוז. 11

זהו המנגנון המייצב המרכזי. אם הביקוש יישאר חלש וסין תמשיך להגביל יבוא, ייתכן שההיצע החלופי יספיק כדי למנוע עלייה חדה מחודשת. אך אם השיט יישאר מוגבל בזמן שסין תמלא מלאים ובתי זיקוק באסיה יתחרו על מטענים זמינים, מרווח הביטחון יהיה דק בהרבה.

המסקנה המרכזית: משבר הורמוז הפך את הזמינות הפיזית לחשובה יותר מסך ההיצע המוצהר. כיוון הרכישות של סין ומשך השיבוש בנתיב השיט יהיו גורמים מכריעים בתנועה הבאה של מחירי הנפט.