אחרי מהפכת המהירות, הבלוקצ'יין ניצב מול מבחן ההוגנות

קיבולת כבר אינה בהכרח צוואר הבקבוק המרכזי של רשתות בלוקצ'יין. לפי a16z crypto, התפוקה המצרפית בתעשייה גדלה ביותר מפי 100 בתוך חמש שנים — מפחות מ־25 ליותר מ־3,400 עסקאות בשנייה — ויש מערכות פעילות שמצהירות על עשרות אלפי עסקאות בשנייה. לכן, לקראת שימוש רחב יותר במסחר ובנכסים פיננסיים על השרשרת, המבחן עובר ממהירות גולמית לאיכות הביצוע: האם הוראה תקפה תיכלל במהירות, ובאיזה סדר היא תבוצע. 20

מה חסר גם ברשת מהירה

מספר TPS גבוה אינו מבטיח שהמחיר המוצג אכן ניתן לביצוע. אם סוחר אינו יכול לדעת אם ההוראה שלו תיכנס לבלוק, מתי תיכנס, או אם הוראות מתחרות יקודמו לפניה, המחיר עשוי להשתנות עוד לפני הביצוע. במצב כזה, עושי שוק עשויים להקטין את הכמות שהם מציעים או להרחיב מרווחים כדי להתגונן מפני בחירה שלילית. התוצאה עלולה להיות ביצוע יקר ופחות צפוי למשתמשים.

זו מסקנה כלכלית מהשיקול הדעת בסידור עסקאות, שמאפשר הפקת MEV — ערך שניתן לחלץ באמצעות הכללה, השהיה, החרגה או סידור מחדש של עסקאות. אין פירוש הדבר שכל MEV מזיק, אך חלק מהשימושים בו עשויים לפגוע בהוגנות המסחר ובאיכות הביצוע. 17

הצעת Strong Chain Quality: לא להשאיר את כל הסדר בידי מציע בלוק יחיד

ב־a16z מקדמים כיוון מחקרי בשם Strong Chain Quality. עקרון ה־Chain Quality הרגיל קובע שלאורך זמן, גורם שמחזיק ב־3% מההון המופקד ברשת אמור לשלוט בקירוב ב־3% מקיבולת הבלוקים. ההצעה מחילה מגבלה דומה גם ברמת הבלוק הבודד: אפילו מציע הבלוק שנבחר לא אמור לשלוט למעשה בכל יכולת הסידור של אותו בלוק. 4

בפועל, הרעיון הוא להקצות או לשמור מקום בבלוק באמצעות מנגנון רחב ויחסי להחזקה ברשת. כך תצטמצם היכולת של מציע יחיד להכניס, לעכב, לחסום או לסדר מחדש עסקאות כדי להפיק רווח ממידע שראה ראשון. חשוב להדגיש: מדובר בכיוון מחקרי, לא בהבטחה אוניברסלית שכבר מיושמת בכל הרשתות. 4

איך MEV פוגע בסוחר: מתקפת סנדוויץ'

הדוגמה המוכרת ביותר היא מתקפת סנדוויץ'. תוקף מציב עסקה לפני החלפה גלויה של משתמש, מזיז את המחיר לטובתו, ולאחר עסקת המשתמש מבצע עסקה הפוכה כדי לממש את הרווח. המשתמש מבצע את ההחלפה במחיר גרוע יותר — לעיתים עד לגבול ההחלקה שהגדיר. 214

הבעיה רחבה יותר ממתקפות סנדוויץ': שיקול הדעת של מאמתים או בוני בלוקים לגבי העסקאות שייכללו ומועד ביצוען עשוי להשפיע על מחירי שוק ולאפשר הקדמת עסקאות או החרגה אסטרטגית. 7 מחקר אחד העריך את הפסדי משתמשי את'ריום ממתקפות סנדוויץ' בכ־174 מיליון דולר לאורך 33 חודשים. מחקר מאוחר יותר זיהה 3,126 עסקאות נפגעות והפסדים של 409,236 דולר בנובמבר–דצמבר 2024, גם בערוצים פרטיים. 149

למה הרגולטורים שמים לב לכך

הבנק להסדרי סליקה בין־לאומיים (BIS) תיאר את כוחם של מאמתים לבחור את מועד ההכללה וסדר העסקאות כפתח להקדמת עסקאות ולצורות נוספות של מניפולציית שוק. 7 גם IOSCO, הארגון הבין־לאומי של רשויות ניירות ערך, מצביע בעבודתו על DeFi על ניגודי עניינים ועל סיכונים תפעוליים וטכנולוגיים. הדיון המדיני משווה לא פעם הפקת MEV לניצול לרעה של השוק המסורתי, במיוחד כאשר ההתנהגות דומה להקדמת עסקאות, מניפולציה או גישה סלקטיבית למידע. 45

מה Jito בסולאנה כן פותר — ומה לא

Jito מציעה בסולאנה הגנות חלקיות ומעשיות, אך לא פתרון מלא לשאלת הוגנות הסידור. תשתית ה־bundles שלה מאפשרת ביצוע אטומי ומסודר של קבוצת עסקאות. מנגנון הבחירה dontfront מחייב שעסקה מוגנת תהיה ראשונה בכל bundle שבו היא מופיעה; לכן מחפש הזדמנויות אינו יכול להציב עסקה לפניה בתוך אותו bundle. 2316

Jito מציעה גם הגשה בהשהיה נמוכה והגנה מפני ביצוע חלקי במקרה של כשל. 15 אלו כלים חשובים, אך הם תלויי אימוץ והיקף: הגנה ברמת bundle אינה מבטיחה הכללה כלל־רשתית, סדר עולמי אחיד של עסקאות או עמידות מלאה בפני צנזורה ודליפת מידע. 2315

למה זה נעשה דחוף יותר

ככל שמוסדות פיננסיים משתמשים בקרנות סל קריפטו, מטבעות יציבים, נכסים מתוקננים ומוצרי ניהול מזומנים על השרשרת, הם זקוקים למאפייני מבנה שוק המזכירים מסחר מסורתי: גישה הוגנת, ביצוע צפוי, כללים שניתן לבקר וניהול בר־הגנה של ניגודי עניינים. a16z crypto מציינת במיוחד גישה אמינה ועיבוד עסקאות צפוי כתנאים למוסדות שמעבירים נכסים ועסקאות אל השרשרת. 20

הפתרון אינו פשוט. הבטחות חזקות של הכללה וסדר צריכות להתקיים לצד ביזור, השהיה נמוכה, עמידות לצנזורה, פרטיות והפקת בלוקים יעילה. ממסרים פרטיים, הצפנה או דחייה של חשיפת עסקאות, אישורים מוקדמים, מכרזים, bundles והפרדת תפקידי מציע־בונה יכולים לצמצם סוגים מסוימים של MEV — אך גם להוסיף מתווכים מהימנים, ריכוזיות, השהיה או סיכוני צנזורה שנותרו. המצביע הוא על התקדמות, לא על בעיה שכבר נפתרה. 4715