למה מחירי הדלק עוקפים את מחיר הנפט הגולמי

נפט גולמי ומוצרי דלק מזוקקים כבר אינם מתנהגים כשוק אחד. גם כאשר חביות נפט זמינות, צריך עדיין לעבד אותן לסולר, בנזין, דלק סילוני וחומרי גלם לתעשייה הפטרוכימית. כשבתי זיקוק נפגעים, מושבתים או פועלים מתחת לקיבולת — וכאשר ספקים מרכזיים מגבילים יצוא של תזקיקים — המחסור עובר במורד השרשרת, אל המוצר הסופי.

התוצאה היא התרחבות של מרווחי הזיקוק (crack spreads): הפער בין מחיר הנפט הגולמי לבין מחירי הדלקים המופקים ממנו.

צוואר הבקבוק: להפוך נפט לדלק שמיש

קיבולת זיקוק אינה מוצר אחיד שאפשר להחליף בקלות. פגיעה בבית זיקוק מורכב עשויה לצמצם במיוחד את ההיצע של תזקיקי ביניים — בעיקר סולר ודלק סילוני — גם אם במדינות אחרות יש מלאי נפט גולמי או יכולת עיבוד פשוטה שאינה מספקת את אותו תמהיל מוצרים.

לפי S&P Global Energy, תפוקת הזיקוק העולמית הייתה נמוכה ביולי ב־7.5 מיליון חביות ביום לעומת יולי 2025. החברה צפתה שממוצע התפוקה במחצית השנייה של 2026 יעמוד על 80.1 מיליון חביות ביום — 2.4 מיליון חביות ביום מתחת לתחזית הקודמת שלה.12 גם גולדמן זאקס תיאר את פעילות בתי הזיקוק ביולי כנמוכה ביותר לעונה מאז תקופת המגפה, כשהסולר נמצא במרכז הלחץ.11

מערך הזיקוק של רוסיה נפגע במיוחד מתקיפות רחפנים. לפי רויטרס, במאי הקיבולת של מתקנים שהושבתו לגמרי או חלקית לאחר תקיפות עלתה על 83 מיליון טונות בשנה — ככרבע מקיבולת הזיקוק הרוסית. מוסקבה גם אסרה יצוא בנזין מאפריל ועד יולי. פגיעות כאלה מקטינות את כמות הדלק הזמינה לצריכה מקומית וליצוא, גם כאשר רוסיה עדיין מפיקה נפט גולמי.

מגבלות היצוא של סין הוציאו מהשוק ספקית גיבוי מרכזית

לסין יש חשיבות מיוחדת משום שהיא מחזיקה במגזר הזיקוק הגדול בעולם ויכולה לשמש ספקית משלימה של דלקי תחבורה לשוק האסייתי. במרץ השעתה בייג׳ינג את יצוא הסולר, הבנזין והדלק הסילוני, כדי להגן על ההיצע המקומי — מהלך שנועד להחריף את המחסור בקרב רוכשי דלק לתעשייה ולתחבורה באסיה.8

בהמשך הוגבלו המשלוחים ליעדים מחוץ להונג קונג ומקאו ל־400–500 אלף טונות באפריל ובמאי. ביולי הועלתה מכסת היצוא ל־800 אלף טונות.6 סין הקלה עוד את ההגבלות ביולי ובאוגוסט, ולפי רויטרס בתי הזיקוק במדינה צפויים לייצא בספטמבר מעט יותר מ־4 מיליון טונות של בנזין, סולר ודלק סילוני.1

ההקלה חשובה, אך אין פירושה חזרה מיידית לשיווי משקל בשוק הזיקוק העולמי. ביוני פעלו בתי הזיקוק בסין ב־58% בלבד מהקיבולת; באסיה מחוץ לסין, לעומת זאת, שיעורי ההפעלה היו כ־93%–95% מהרמה שקדמה למלחמה.5 התפוקה הנמוכה בסין, לצד מגבלות היצוא שהוטלו קודם לכן, צמצמו אחת מרשתות הביטחון המעטות של שוק הדלק האזורי.

למה דווקא הסולר חשוף במיוחד

סולר חיוני להובלה יבשתית, ספנות, חקלאות, כרייה, בנייה, גנרטורי גיבוי ותעשייה. לכן, אובדן תפוקה בבתי זיקוק שמייצרים הרבה תזקיקי ביניים עלול להשפיע באופן חריג על זמינות הסולר ועל מרווחי השיווק שלו.

גולדמן זאקס הזהיר כי תקיפות נגד בתי זיקוק במזרח התיכון וברוסיה הידקו עוד יותר מערכת זיקוק שהייתה מתוחה מלכתחילה, וקבע שהסולר נמצא "במוקד" העלייה במחירים.11 הבנק יותר מהכפיל את תחזיותיו למרווחי הסולר ב־2027, על בסיס ההערכה שהשבתות, מלאים נמוכים ומיעוט קיבולת עיבוד פנויה לא ייפתרו במהירות.11

אין פירוש הדבר שמחיר הנפט הגולמי אינו חשוב: נפט יקר יותר עדיין יכול לייקר דלק. אבל כאשר יכולת העיבוד מוגבלת, מוצרי הדלק עשויים להתייקר הרבה מעבר לחומר הגלם — ולהישאר יקרים עד שבתי זיקוק יתוקנו, התפוקה תעלה או שזרימות הסחר בתזקיקים יתנרמלו.

המקרה היפני: הלחץ מתפשט גם לפטרוכימיה

הפגיעה אינה מוגבלת לדלקי תחבורה. נפטא הוא חומר גלם מרכזי לתעשייה הפטרוכימית, ולכן עלייה במחירו או אי־ודאות לגבי זמינותו לוחצות על יצרני אתילן, פלסטיק וכימיקלים נוספים.

בתקשורת היפנית הופיע הביטוי "פשיטות רגל של נפטא" כדי לבטא את החרדה מעלותם ומזמינותם של חומרי גלם שמקורם בנפט. אין להבין זאת כראיה לגל חדלות פירעון המוגדר רשמית. עם זאת, הלחץ הבסיסי ממשי: סקר של Tokyo Shoko Research מיוני, שצוטט ב־South China Morning Post, מצא שכ־80% מיותר מ־7,000 חברות יפניות שהשיבו דיווחו על קשיים בהשגת מוצרים שמקורם בנפט.11

עבור יצרנים במורד שרשרת הייצור, זהו סיכון כפול: עלויות תשומה גבוהות יותר, לצד יכולת מוגבלת לגלגל את ההתייקרות לצרכנים. כך נפגעים שולי הרווח גם מחוץ למגזר האנרגיה.

רוסיה ממחישה את הפיצול בין נפט גולמי לדלק

השבתת בתי זיקוק עשויה להפחית קודם כול את עיבוד הנפט המקומי, לפני שהיא מפחיתה את הפקת הנפט הגולמי. בטווח הקצר, חביות שלא עובדו יכולות לעבור לאחסון או ליצוא; בהמשך, מגבלות אחסון, נמלים, לוגיסטיקה ויצוא עלולות לחייב התאמות בהפקה.

רויטרס דיווחה כי תפוקת הנפט הגולמי והקונדנסט של רוסיה עלתה ביולי בכ־100 אלף חביות ביום לעומת יוני, ליותר מ־9 מיליון חביות ביום, בתמיכת יצוא יציב והתאוששות בתפוקת הזיקוק. הנתון אינו סותר את מחסור הדלק: הוא מדגים שאפשר להמשיך להפיק נפח ניכר של נפט גולמי, ובו בזמן להיפגע ביכולת להפוך אותו לתזקיקים או לייצא אותם.

מה יכול לצמצם את פרמיית הדלק?

כדי שהפער בין מחירי הנפט הגולמי למחירי הדלקים יתכווץ באופן מתמשך, נדרשים כנראה כמה שינויים במקביל:

• תיקון והפעלה יציבה של בתי זיקוק שנפגעו ברוסיה ובמזרח התיכון;
• עלייה בתפוקת הזיקוק, לרבות בסין;
• נרמול של יצוא בנזין, סולר ודלק סילוני;
• בנייה מחדש של מלאי תזקיקים, ובייחוד מלאי סולר.

עד אז, השוק נותר פגיע לכל השבתה נוספת או להגבלת סחר חדשה. שפע של נפט גולמי, כשלעצמו, אינו פותר מחסור בסולר, בדלק סילוני או בנפטא כאשר אין די יכולת אמינה לעבד ולהוביל אותם.