ביטקוין חצה 81 אלף דולר: מה הקשר לאיתות של הפד ולתשואות האג״ח

העלייה של ביטקוין מעל 81 אלף דולר הייתה בעיקרה תגובת מאקרו. כריסטופר וולר, חבר מועצת הנגידים של הפדרל ריזרב, אמר כי יוכל לתמוך בהשארת הריבית ללא שינוי בישיבת ספטמבר אם האינפלציה תמשיך להתמתן. המניות עלו, תשואות אג״ח האוצר האמריקאיות ירדו והדולר נחלש; ביטקוין זינק בשיאו ב־5.7% והגיע לזמן קצר למחירו הגבוה ביותר מאז מאי.

ההסתייגות החשובה: וולר תיאר הותרת ריבית מותנית בנתונים, ולא הבטחה להורדת ריבית או הכרזה על סיום מחזור ההידוק המוניטרי. ההבחנה הזאת מסבירה גם את עוצמת התגובה וגם את הצורך להישאר זהירים.

איך האפשרות להפסקה בהעלאות ריבית תמכה בביטקוין

כשהשווקים מפחיתים את ההסתברות להעלאות ריבית נוספות, התנאים הפיננסיים עשויים להיות פחות מגבילים. במקרה הזה, המשקיעים הגיבו לדברי וולר ברכישת אג״ח, מה שהוריד את התשואות, ובמקביל הדולר נחלש.

לביטקוין סביבה כזאת עשויה לסייע משתי סיבות קשורות:

• תשואות נמוכות יותר מפחיתות את האטרקטיביות היחסית של מזומן ואג״ח ממשלתיות מול נכסים שאינם מניבים הכנסה שוטפת, בהם ביטקוין.
• דולר חלש ותשואות יורדות מלווים לא פעם בעלייה בתיאבון לסיכון, שיכולה לתמוך במניות טכנולוגיה ובקריפטו במקביל.

אין פירוש הדבר שהפד גרם ישירות לראלי בביטקוין. השינוי בציפיות למדיניות העתידית שינה את סביבת התמחור הרחבה שבה ביטקוין נסחר. עמדתו של וולר נותרה תלויה בהמשך ההתקדמות באינפלציה, ולכן נתון אינפלציה גבוה מהצפוי עלול להפוך במהירות את התמחור מחדש.

זו לא הייתה תנועה של ביטקוין בלבד

העלייה לא הייתה מבודדת לשוק הקריפטו. בלומברג דיווחה שביטקוין עלה לצד המניות, בזמן שהתשואות ירדו והדולר נחלש — דפוס שמתאים לתגובת שוק רחבה של מעבר לנכסי סיכון, ולא לאירוע יסודי ייחודי לביטקוין.

מניות הקשורות לקריפטו נוטות להעצים מהלכים כאלה: השווי שלהן רגיש גם למחיר הביטקוין וגם לשינויים בתנאים הפיננסיים. אותה רגישות פועלת לשני הכיוונים, ולכן מניות אלו עלולות להיפגע במיוחד אם ציפיות השוק ישובו לתרחיש של ריבית גבוהה לאורך זמן.

האם זרימות לקרנות סל הוסיפו ביקוש ממשי?

דוח שוק מסר כי קרנות סל אמריקאיות העוקבות ישירות אחר ביטקוין רשמו ב־3 בספטמבר זרימות נטו של 730.87 מיליון דולר. לפי אותו דיווח, קרן IBIT של בלאקרוק היוותה כ־454 מיליון דולר מהסכום. אם הנתונים מדויקים, מדובר בסימן לביקוש משמעותי דרך מוצרי השקעה מפוקחים במהלך העלייה. 4

לזרימות לקרנות סל יש חשיבות, משום שיצירות נטו מתמשכות של יחידות עשויות לדרוש פעילות בשוק הביטקוין עצמו. לכן הן מדד שימושי לביקוש — אך אינן הסבר מלא לתנועת מחיר ביום מסחר בודד.

יש כאן הסתייגות מהותית לגבי המקור: הנתונים של 730.87 מיליון דולר ו־454 מיליון דולר דווחו בפרסום שוק קריפטו, ולא אומתו כאן באופן עצמאי מול מקור ראשוני של נתוני הקרנות. לכן נכון לקרוא אותם כאינדיקציית זרימות מדווחת, ולא כנתון סופי ומאומת. 4

למה מוקדם עדיין להכריז על היפוך מגמה

פריצה מהירה יכולה לקבל דחיפה גם ממנגנוני שוק הנגזרים. לפי דיווחים, יותר מ־415 מיליון דולר בפוזיציות שורט בקריפטו נסגרו או חוסלו במהלך המהלך. כשסוחרי שורט נאלצים לקנות כדי לסגור את הפוזיציה, הקניות הללו יכולות להאיץ עלייה גם ללא ביקוש ספוט יציב וארוך טווח.

חיסול שורטים אינו בהכרח סימן דובי — הוא עשוי להראות שהפוזיציות בשוק נעשו פסימיות מדי. אבל הוא גם אינו הוכחה לכך שרוכשים חדשים בנו רצפת מחיר עמידה. בלומברג ציינה כי למרות השיא הזמני מאז מאי, ביטקוין נותר בתוך טווח המסחר האחרון שלו.

כדי לבסס תרחיש שורי עמיד יותר, השוק יצטרך לראות:

1. זרימות חיוביות לקרנות הסל שנמשכות גם לאחר יום המסחר הראשוני;
2. שמירה של ביטקוין על רמות המחיר שנכבשו מחדש, לאחר שפעילות סגירת השורטים נחלשת;
3. נתוני אינפלציה ותקשורת מהפד שממשיכים לתמוך בהותרת הריבית ללא שינוי בספטמבר, במקום להחזיר למרכז הבמה ציפיות להעלאה.

מנגד, עלייה מחודשת בתשואות האג״ח, התחזקות הדולר, חזרת התמחור של העלאות ריבית או יציאות מקרנות סל יאתגרו את ההסבר המאקרו-כלכלי לראלי.

חוק CLARITY הוא זרז נפרד

חוק ה־Digital Asset Market CLARITY Act נועד ליצור מסגרת רגולטורית אמריקאית לשוקי הקריפטו. רויטרס דיווחה כי הנהגת הסנאט קידמה מהלך לקראת הצבעה פרוצדורלית מרכזית לאחר פגרת אוגוסט, אך אישור החוק עדיין תלוי בהשגת תמיכה מספקת בסנאט. 1

השפעתו עשויה להיות גדולה יותר על תעשיית הנכסים הדיגיטליים הרחבה — למשל בורסות קריפטו, פעילות פיננסים מבוזרים (DeFi) וטוקנים שאינם ביטקוין — מאשר על ביטקוין עצמו. רוברט מיטשניק, ראש תחום הנכסים הדיגיטליים בבלאקרוק, אמר שהחקיקה "פחות קריטית" לביטקוין מאשר לשאר שוק הקריפטו. 6

כך נוצר בפועל מסלול כפול: התגובה הקרובה של ביטקוין עשויה להישאר קשורה בעיקר לריבית, לתשואות ולביקוש דרך קרנות סל; הצעת החוק, לעומת זאת, עשויה להשפיע יותר על מבנה שוק הקריפטו ועל נכסים החשופים לאי־ודאות רגולטורית. כל עוד ההליך בסנאט לא הוכרע, החקיקה היא מקור אפשרי לתנודתיות — לא זרז שורי שהושלם. 16

השורה התחתונה

הדחיפה של ביטקוין מעל 81 אלף דולר שיקפה התאמה מהירה בציפיות לריבית, לאחר שוולר פתח פתח להותרת הריבית ללא שינוי בספטמבר. תשואות נמוכות יותר, דולר חלש יותר ושיפור בתיאבון לסיכון תמכו במהלך.

ייתכן שביקוש דרך קרנות סל חיזק את העלייה, אך יש להתייחס בזהירות לנתוני הזרימות המדווחים, וסגירת פוזיציות שורט כנראה העצימה את תנודת המחיר. נתוני האינפלציה הבאים, ישיבת הפד וההתקדמות בחוק CLARITY יסייעו לקבוע אם הפריצה תתפתח למגמה מתמשכת או תישאר ראלי חד שמונע בעיקר מגורמי מאקרו. 14