הנפט של ונצואלה עשוי לגדול, אבל צווארי הבקבוק עדיין חזקים יותר מההסכמים

גולדמן זאקס מעריך שההסכמים החדשים יאפשרו לוונצואלה להגדיל את תפוקת הנפט מרמה נוכחית של כ־1.1–1.25 מיליון חביות ביום. אבל לדעת הבנק, הם לא יוכלו לשקם בתוך שנים ספורות את כל המערכת הדרושה כדי להפיק ולייצא באופן יציב יותר מ־2 מיליון חביות ביום. הבעיה אינה כמות הנפט במאגרי הקרקע, אלא הזמן, ההון, היכולת התפעולית, מצב התשתיות והיציבות המדינית הנדרשים כדי להפוך את המאגרים לחביות יצוא בפועל. 133

למה התפוקה כן יכולה לעלות

שותפות זרות יכולות להשיג שיפור מהיר יחסית בשדות שכבר פועלים: לשקם בארות, לספק מדללים הנחוצים לעיבוד הנפט הכבד מאוד של ונצואלה, לתקן ציוד מקומי ולייעל את ההפעלה. שברון הודיעה כי תשקיע יותר מ־7 מיליארד דולר במטרה להכפיל את תפוקתה בוונצואלה לכ־600 אלף חביות ביום בתוך חמש שנים. במקביל, ההסכמים עם שברון, Eni ו־GE Vernova נועדו לקדם את תפוקת הנפט ואת יכולת ייצור החשמל. 1718

כלומר, אפשר להוסיף חביות בהדרגה באמצעות החייאת נכסים קיימים. זה שונה מאוד מהקמה מחדש של תעשיית נפט ארצית, שדורשת השקעה מתואמת לאורך כל שרשרת הערך.

למה גולדמן נשאר זהיר

נקודת הפתיחה נמוכה ושחוקה. שחיתות, ניהול כושל של חברת הנפט הממשלתית PDVSA, אובדן כוח אדם מיומן, תת־השקעה, מחסור בציוד ובמדללים וסנקציות הביאו את התפוקה אל מתחת למיליון חביות ביום בסוף העשור הקודם. 15

לכן ההתאוששות אינה מסתכמת בקידוח בארות נוספות. היא דורשת שיקום של מערכות איסוף והולכה, צינורות, מתקני שדרוג לנפט כבד, מכלי אחסון, נמלי יצוא, בתי זיקוק ואספקת החשמל שמפעילה את כל אלה.

הנמלים והלוגיסטיקה מגבילים כבר עכשיו

מסופי הנפט המזדקנים, הפסקות החשמל ובעיות איכות הנפט כבר מציבים תקרת יצוא בפועל. לפי דיווחים, מכליות נאלצו להמתין עד 30 יום להעמסה, בעוד PDVSA ושותפותיה לא הצליחו לעבור יצוא של 1.25 מיליון חביות ביום גם בתקופה של עלייה בתפוקה ובביקוש. 2

המשמעות היא שתוספת הפקה בשדה עלולה להיתקע בדרך לשוק — או להימכר בהנחה — אם יכולת הערבוב, האחסון, ההעמסה וההובלה לא תורחב במקביל.

רשת החשמל היא חלק מתשתית הנפט

שדות נפט, משאבות, מדחסים, טיפול במים, מתקני שדרוג ופעילות בנמלים זקוקים לאספקת חשמל רציפה. בעיות החשמל החוזרות בוונצואלה כבר פגעו בפעילות הנפט והכרייה, ולכן השקעה בבארות לבדה אינה מספיקה לצמיחה יציבה ברמה הארצית. 45

PDVSA: שותפה הכרחית וגם מקור לסיכון

חברות בינלאומיות עשויות לשפר מיזמים משותפים מסוימים, אך PDVSA נותרת גורם מרכזי בגישה לשדות, בתשתיות ובביצוע המסחרי. היסטוריה של תחזוקה לקויה והקצאת הון חלשה הופכת התאוששות רחבת היקף לאיטית ומסוכנת יותר מכפי שעשויים לרמוז כותרות על עסקאות חדשות. 15

איך משתווים התרחישים השונים?

• גולדמן זאקס: התאוששות הדרגתית בטווח הקצר והבינוני, אך לא חזרה בשנים הקרובות לרמה של יותר מ־2 מיליון חביות ביום — הרמה שנרשמה לפני 2018. לפי גישה זו, השקעות חדשות מועילות, אבל צווארי הבקבוק המערכתיים הם הגורם המכריע.

• כריס רייט, שר האנרגיה של ארה״ב: תחזית אופטימית יותר: גידול של כ־50% בתוך 12–18 חודשים, יותר מ־1.5 מיליון חביות ביום במחצית הראשונה של השנה הבאה, ולמעלה מ־2 מיליון חביות ביום עד 2030. מבסיס של כ־1.2–1.25 מיליון חביות ביום, עלייה של 50% משמעה בקירוב 1.8–1.9 מיליון חביות ביום — קצב שיחייב ביצוע מהיר במיוחד בשדות, בתשתיות ובחשמל. יעד 2030 אינו סותר בהכרח את אזהרת גולדמן לגבי ״השנים הקרובות״, אך הוא אופטימי ממנה באופן ניכר.

• תרחיש מתון: תפוקה של כ־1.5 מיליון חביות ביום ב־2028 מתיישבת יותר עם הזהירות של גולדמן. היא מניחה צמיחה משמעותית, בלי להניח שכל החסמים ייפתרו במהירות. גם הערכה קודמת בענף גרסה שאפשר להוסיף עד 500 אלף חביות ביום בתוך שנתיים רק בתנאי של יציבות פוליטית והשקעה אמריקאית ניכרת. 2021

• חזרה ל־3 מיליון חביות ביום: זה כבר אתגר בסדר גודל אחר. Rystad Energy מעריכה כי תרחיש כזה ידרוש כ־183 מיליארד דולר בהשקעות בין 2026 ל־2040; כ־53 מיליארד דולר מתוכם נחוצים רק כדי לשמור על התפוקה הקיימת. לפי ההערכה, תפוקה של 2 מיליון חביות ביום עשויה להגיע רק סביב 2032, ו־3 מיליון סביב 2040. 1113 בלומברג דיווחה בנפרד על הערכת Rystad שלפיה החזרה לשיא ההיסטורי עשויה להימשך עשרות שנים. 3

השורה התחתונה

הפער בין התחזיות הוא בעיקר פער בהנחות לגבי מהירות הביצוע. גולדמן רואה בהסכמים החדשים צעד חיובי, אך לא תחליף לפרויקט שיקום לאומי עצום שדורש הון, תשתיות מתפקדות ויציבות לאורך זמן. רייט מניח שההסכמים, ההשקעות וההסדרים המדיניים יאפשרו האצה חדה יותר.

במונחי סבירות, יעד של כ־1.5 מיליון חביות ביום עד 2028 מתאים יותר לגישה הזהירה של גולדמן. התאוששות ל־3 מיליון חביות ביום, לעומת זאת, תדרוש השקעה רציפה, שיפור מוסדי ושיקום תשתיות במשך לפחות עשור.