המלחמה בין ארה״ב לאיראן טלטלה את שוקי אירופה: הנפט זינק והתשואות הכבידו

הסלמת העימות הצבאי בין ארה״ב לאיראן הפכה את יום רביעי ליום מסחר של הימנעות מסיכון באירופה. העלייה במחירי האנרגיה, לצד מכירת אג״ח עולמית, החזירה למרכז הבמה את החשש מאינפלציה ומריביות גבוהות לאורך זמן — שילוב שפגע הן במניות והן באג״ח.

מדד STOXX 600, המדד המרכזי של מניות אירופה, נסגר בירידה של 0.2% ברמה של 645.94 נקודות, לאחר שירד מוקדם יותר לשפל של חודש. 9 מדד DAX הגרמני ירד ב-0.2% במסחר המוקדם. 6 הירידה הגיעה לאחר שגם ביום שלישי נחלש STOXX 600 ב-0.6% וננעל ברמת שפל של יותר מחודש. 23

אילו סקטורים ומניות בלטו?

התשואות הגבוהות פגעו במיוחד במניות הרגישות לריבית. סקטור המדיה היה החלש ביותר וירד ב-1.5%, בעוד שמניות הטלקום הפגינו ביצועים טובים יותר.

נוקיה עלתה בכמעט 2% לאחר שנבחרה לחזור למדד Euro STOXX 50 — מדד של החברות הגדולות בגוש האירו. מנגד, מניית Volkswagen ירדה לאחר שנודע כי נוקיה צפויה להחליף אותה במדד. 6

מניית קבוצת ההימורים האיטלקית Lottomatica צנחה ב-6.3% ואף נעצרה זמנית למסחר, לאחר שהחברה הודיעה על רכישת Cirsa הספרדית. 6

הנפט, האג״ח והאינפלציה

העימות המחודש בין ארה״ב לאיראן דחף את מחיר הנפט מסוג ברנט מעל 95 דולר לחבית — שיא של שישה שבועות. העלייה חיזקה את החשש לזעזוע אינפלציוני שמקורו באנרגיה, משום שנפט יקר יותר מייקר את עלויות ההובלה, הייצור והצריכה.

במקביל, תשואת האג״ח הממשלתית הגרמנית ל-10 שנים — ה-Bund, המשמשת אמת מידה מרכזית בשוקי אירופה — הגיעה לרמה הגבוהה ביותר מאז אפריל 2011. תשואות גבוהות יותר משמען בדרך כלל עלויות מימון יקרות יותר למדינות ולחברות, וכן ירידה יחסית באטרקטיביות של מניות.

החשש בשוק האג״ח לא נבע רק מהמלחמה. התייקרות האנרגיה הצטרפה לדאגות בנוגע לרמות הגבוהות והגדלות של החוב הממשלתי במדינות רבות, והגבירה את עלויות ההלוואה ברחבי העולם. 1

מה צפוי לעשות הבנק המרכזי האירופי?

הנתונים על האינפלציה בגוש האירו כבר חיזקו את ההערכות שהבנק המרכזי האירופי עשוי להעלות את הריבית בפגישתו בשבוע שלאחר מכן. 3 על רקע הזינוק בתשואות, השוק תימחר הסתברות של כמעט 40% לכך שריבית הפיקדונות של ה-ECB תגיע ל-3% עד מרץ 2027 — לעומת 25% שבוע קודם לכן.

כך נוצר עבור המשקיעים תרחיש מורכב: מצד אחד, אנרגיה יקרה יותר עלולה להאיץ את האינפלציה; מצד שני, ריבית גבוהה יותר עלולה להכביד על הצמיחה ועל רווחי החברות. במילים אחרות, השוק חשש משילוב בעל מאפיינים סטגפלציוניים — אינפלציה גבוהה יותר לצד פעילות כלכלית חלשה יותר. 168

חברות, תעופה ופרטים שלא ניתן לאמת

הפסקת טיסות של Lufthansa שיקפה את השיבושים התפעוליים שנגרמו מהאי-יציבות האזורית. עם זאת, המידע שסופק אינו מפרט אילו קווים הושעו, לכמה זמן או כיצד השפיעה ההחלטה על מחיר המניה; לכן אין בסיס לקביעה מפורטת יותר.

החזרה הצפויה של נוקיה למדד Euro STOXX 50 הייתה גורם חיובי ברור עבור החברה, ואילו הציפייה להוצאת Volkswagen מהמדד הכבידה על מניית יצרנית הרכב. 6 מנגד, אין במידע שסופק מספיק פרטים כדי לאמת את הדיווח על שדרוג של Deutsche Bank או את התחזית הספציפית של UBS למניות גוש האירו.

גם נתוני התעסוקה בארה״ב עשויים להגדיל את התנודתיות

נתוני התעסוקה הקרובים בארה״ב עשויים להתפרש בשתי דרכים מנוגדות. דוח חזק עלול לחזק את ההערכה שהאינפלציה נותרת עיקשת ושהריבית תישאר גבוהה לאורך זמן — ובכך להחריף את מכירת האג״ח. דוח חלש עשוי להקל את הלחץ על הריבית, אך במקביל לעורר חשש שהזינוק במחירי האנרגיה כבר פוגע בצמיחה.

זהו ניתוח של המשמעות האפשרית של הנתונים, ולא עובדה שניתנה באופן עצמאי במקורות שסופקו.

ומה לגבי הגז, הזהב וזרימות הכספים?

המקורות מציינים שמחירי הגז הטבעי באירופה עלו בימים שקדמו למסחר, אך אינם מספקים נתון מלא לגבי היקף העלייה או לגבי שיבושי אספקה מדויקים. 5 כמו כן, אין במידע שסופק נתונים מספקים לאימות הירידה במחיר הזהב, היקף זרימות הכספים לקרנות מניות אירופיות או ביצועי המדדים השבועיים.

לכן, התמונה שניתן לבסס היא זו: אירופה התמודדה ביום רביעי עם זינוק בעלויות האנרגיה, עלייה בתשואות, ציפיות גוברות להעלאות ריבית וחששות מחובות ממשלתיים. במקום תגובת «חוף מבטחים» קלאסית לאירוע גיאופוליטי, המשקיעים ראו איום רחב יותר על האינפלציה, על עלויות המימון ועל הפעילות הכלכלית. 168