זינוק במספר כתובות הביטקוין העשירות: מה באמת עמד מאחורי הראלי של אוגוסט?

הראלי של הביטקוין באוגוסט הגדיל באופן חד את מספר הכתובות שהיתרה שלהן שווה יותר ממיליון או מ-10 מיליון דולר. עם זאת, הנתונים אינם מעידים בהכרח על יצירתם של אלפי מיליונרים חדשים: כתובת בלוקצ׳יין אינה זהה לאדם, למשק בית או אפילו לבעלים יחיד.

העלייה במחיר נבנתה על שילוב של שלושה מנועים: שינוי באווירה המאקרו-כלכלית בעקבות מהלך של משרד האוצר האמריקאי, סגירה כפויה של פוזיציות שורט בשוק הנגזרים, ולאחר מכן ביקוש מוסדי דרך קרנות סל העוקבות ישירות אחר מחיר הביטקוין.

כמה כתובות עשירות נוספו?

בסוף יולי נספרו 111,846 כתובות שהחזיקו ביטקוין בשווי של יותר ממיליון דולר. עד 31 באוגוסט עלה המספר ל-123,482 — תוספת של 11,636 כתובות, או 10.4%. 13

גם בקצה העליון נרשמה עלייה: מספר הכתובות עם יתרה בשווי של יותר מ-10 מיליון דולר גדל מ-14,009 ל-15,584, עלייה של 11.2%. 13

במקביל, מחיר הביטקוין זינק בכ-23% במהלך הראלי וחצה את רף 80 אלף הדולר, בדרך לשיא של יותר משלושה חודשים. 127 כאשר מחיר הנכס עולה, כתובות רבות עוברות באופן אוטומטי את ספי מיליון הדולר ו-10 מיליון הדולר — גם אם לא נכנס אליהן ביטקוין חדש.

איך מהלך האג״ח של סקוט בסנט הזניק את הביטקוין?

ב-19 באוגוסט הודיע שר האוצר האמריקאי סקוט בסנט על הרחבת תוכנית רכישות האג״ח של משרד האוצר, המתמקדת באיגרות חוב ארוכות-טווח ונועדה לסייע בהורדת התשואות הארוכות. לפי הדיווחים, התקרה לפעולה עלתה מ-2 מיליארד דולר ל-4 מיליארד דולר לפחות עבור אג״ח לפדיונות של 10, 20 ו-30 שנה. 56

המהלך לא הצליח להרגיע את שוק האג״ח לאורך זמן, אך שלח לשווקים מסר אחר: הדולר נחלש, בעוד שזהב והביטקוין התחזקו. כך התעורר מחדש מה שמכונה ״עסקת השחיקה המוניטרית״ — debasement trade — אסטרטגיה שבה משקיעים פונים לנכסים נדירים או נתפסים כ״קשים״, כמו זהב וביטקוין, כדי להתגונן מפני חששות לגבי חוב ממשלתי, גירעונות, אינפלציה או היחלשות המטבע. 56

במילים פשוטות, דווקא ניסיון לייצב את שוק האג״ח האמריקאי חיזק את הנרטיב שלפיו משקיעים מחפשים חלופות לדולר ולחוב הממשלתי.

סגירת השורטים האיצה את המהלך

האיתות המאקרו-כלכלי הגיע לשוק שבו הצטברו פוזיציות דוביות רבות בחוזים עתידיים ובמכשירים נגזרים אחרים. כשהביטקוין התחיל לעלות, סוחרים שהימרו על ירידה נאלצו לקנות את המטבע כדי לסגור את הפוזיציות שלהם.

התהליך הזה, המכונה short squeeze או ״לחיצת שורט״, יוצר ביקוש כפוי ומאיץ את העלייה. ב-19 באוגוסט חוסלו פוזיציות בהיקף של יותר מ-1.6 מיליארד דולר, והמהלך תרם להאצת העלייה בביטקוין. 7

לכן, חלק משמעותי מהזינוק הראשוני לא נבע רק מקונים חדשים בשוק הספוט, אלא גם מסגירה אוטומטית וכפויה של הימורים על ירידה.

קרנות הסל סיפקו ביקוש מוסדי מתמשך יותר

לאחר הדחיפה הראשונית מצד שוק הנגזרים, הביקוש לקרנות סל ביטקוין נקודתיות בארה״ב סיפק בסיס מוצק יותר לראלי. 13 הקרנות הרשומות בארה״ב רשמו כניסות נטו של 1.92 מיליארד דולר בשבוע שהסתיים ב-24 באוגוסט — השבוע החזק ביותר שלהן מבחינת גיוסים זה עשרה חודשים. 4

זהו נתון חשוב משום שהוא מצביע על ביקוש של משקיעים מוסדיים ומשקיעים מסורתיים דרך מוצר פיננסי מפוקח, ולא רק על פעילות ממונפת בבורסות הקריפטו. במובן הזה, האיתות השורי הקשור לבלקרוק הוא בעיקר הרחבת הגישה המוסדית לביטקוין והביקוש דרך קרנות הסל; הנתון המרכזי הוא הזרימה הענפית של 1.92 מיליארד דולר. 4

עם זאת, זרימות לקרנות הסל אינן יציבות. בשבוע של 10 באוגוסט רשמו אותן קרנות יציאות נטו של 389.7 מיליון דולר — המשיכה השבועית הגדולה ביותר שלהן מזה שישה שבועות. 3

מה צופות ברנסטין ו-VanEck?

ברנסטין הציגה תרחיש אופטימי שלפיו הביטקוין יגיע ל-150 אלף דולר עד אמצע 2027 ולכ-300 אלף דולר בשיא המחזור הבא, ב-2029. החברה סבורה שהתרחבות ״עסקת השחיקה המוניטרית״ עשויה לספק רוח גבית מאקרו-כלכלית למטבע. 10

לגבי VanEck, החומרים שסופקו תומכים בתזה רחבה יותר: ביטקוין הוא נכס נדיר שעשוי לשמש גידור מפני היחלשות מטבעות ושחיקה של כוח הקנייה. עם זאת, אין בחומר שסופק אינדיקטור ספציפי או יעד מחיר של VanEck שניתן לייחס בביטחון לראלי הנוכחי. לכן, אין די ראיות כדי להציג תחזית מספרית מסוימת מטעם החברה.

למה מספר ״מיליונרי הביטקוין״ עלול להטעות?

ספירת כתובות אינה ספירה של אנשים. אדם אחד או גוף מוסדי יכולים לשלוט במספר כתובות, ואילו כתובת של בורסת קריפטו, קרן סל, חברה או גוף משמורת יכולה להחזיק נכסים עבור אלפי או מיליוני בעלים שונים.

לכן, העלייה מ-111,846 ל-123,482 כתובות בשווי של יותר ממיליון דולר אינה אומרת שנוספו 11,636 מיליונרים חדשים. היא משקפת בעיקר את מספר הכתובות שחצו סף שווי מסוים, בעקבות שינוי במחיר או בהחזקות — ולעיתים בעקבות שניהם.

מה עלול לעצור את הביטקוין?

• אזור היצע והתנגדות: הביטקוין נתקל באזור מכירות משמעותי סביב 81–86 אלף דולר. משקיעים שרכשו במחירים גבוהים יותר עשויים לנצל את ההתאוששות כדי למכור ולצמצם הפסדים או לממש רווחים. 11
• היפוך בזרימות לקרנות הסל: הביקוש מקרנות הסל היה חזק, אך תנודתי. אם יופיעו שוב יציאות נטו מתמשכות, ייעלם אחד מהקונים השוליים החשובים שתמכו במחיר. 3
• מינוף ומיצוב: ירידה בעניין הפתוח בחוזים עתידיים ושיעורי מימון שליליים בחוזים תמידיים עשויים להעיד על הרשעה נמוכה ועל המשך מיצוב דובי. מצב כזה יכול לאפשר לחיצת שורט נוספת אם המחיר יעלה, אך גם להצביע על ביקוש שברירי אם קניות הספוט ייחלשו.
• מימושי רווחים: עלייה של כ-23% בתקופה קצרה והמעבר של אלפי כתובות מעל ספי השווי עלולים לעודד מחזיקים לטווח קצר, לווייתנים או משקיעים בקרנות הסל לממש רווחים — במיוחד באזור ההתנגדות של 81–86 אלף דולר. 1711

השורה התחתונה

לראלי של אוגוסט היה בסיס רחב יותר מסתם התפרצות רגעית בשוק הנגזרים: המדיניות האמריקאית חיזקה את נרטיב הנכסים הקשים, סגירת השורטים האיצה את התנועה, וקרנות הסל החזירו ביקוש מוסדי משמעותי. אך כדי לאשר שמדובר במגמת עלייה בת-קיימא, הביטקוין יצטרך להציג כניסות מתמשכות לקרנות הסל, ביקוש ספוט יציב ופריצה ברורה מעל אזור ההיצע — ולא עוד זינוק שמבוסס בעיקר על סגירת פוזיציות שורט.