למה בלאקרוק עדיין ממליצה להקצות רק 1%–2% מהתיק לביטקוין

ההמלצה: ביטקוין על חשבון המניות, לא על חשבון האג״ח

בדוח המעודכן שלה, Re-Underwriting Bitcoin: Still a Portfolio Diversifier After the Pullback?, בלאקרוק אינה מצדדת בהקצאה גדולה למטבע הקריפטוגרפי. ההמלצה שלה צרה ומכוונת: להקצות 1%–2% מתיק 60/40 מסורתי לביטקוין, מתוך רכיב המניות. 6

ההבחנה הזו חשובה. בלאקרוק מציגה את הביטקוין כאפשרות לגיוון אסטרטגי בתיק השקעות לטווח ארוך — לא כתחליף למניות ולאג״ח, לא כהגנה מובטחת ולא כנכס בעל תנודתיות נמוכה.

בתיק 60/40, הקצאה של 1% תיצור בקירוב תיק המורכב מ-59% מניות, 40% אג״ח ו-1% ביטקוין. בהקצאה של 2%, חלק המניות יירד לכ-58%, בעוד רכיב האג״ח יישאר 40%. 69

הבחירה לממן את החשיפה מתוך המניות משקפת את אופיו של הביטקוין: בלאקרוק עדיין מתארת אותו כנכס תנודתי מאוד. הקצאה קטנה מגבילה את השפעתו על הסיכון הכולל של התיק, ובמקביל משאירה למשקיע חשיפה לאפשרות של תשואות גבוהות — שאינן מובטחות. 6

מה הראה המבחן ההיסטורי?

בניתוח מתגלגל של עשר השנים האחרונות, בלאקרוק מצאה שהקצאה מתונה לביטקוין שיפרה היסטורית את התשואה המותאמת לסיכון בתיק 60/40 המבוסס על נכסים אמריקאיים. עבור רכיב ביטקוין של 2% דווחו התוצאות הבאות:

• מדד שארפ: 0.96, לעומת 0.81 בתיק 60/40 ללא ביטקוין.
• הפסד מרבי (Maximum Drawdown): כ-20.9%- לעומת 20.3%- בתיק הבסיס. 13

המסקנה המרכזית של בלאקרוק היא שביטקוין עשוי להוסיף פוטנציאל תשואה משמעותי בלי להגדיל באופן יחסי את ההפסד המרבי ההיסטורי של התיק — כל עוד משקלו נשאר קטן. עם זאת, מדובר בתוצאה של בדיקה לאחור, ולא בהבטחה לביצועים עתידיים.

משקל קטן לא אומר סיכון קטן

משקלו של הביטקוין בתיק והתרומה שלו לתנודתיות אינם אותו דבר. מכיוון שהביטקוין היה היסטורית תנודתי בהרבה ממניות ומאג״ח, גם הקצאה של 1%–2% עשויה לתרום חלק גדול יחסית מהסיכון הכולל של התיק. 6

היתרון האפשרי מגיע מהצד השני של המשוואה. הקשר ההיסטורי בין ביטקוין לנכסים מסורתיים היה לעיתים מוגבל; לפי סיכום של מחקרי בלאקרוק, המתאם הממוצע שלו עם מדד S&P 500 לאורך עשר שנים עמד על כ-0.18. 3 כאשר לנכס יש מתאם נמוך — או לא יציב — עם מניות ואג״ח, גם הקצאה קטנה עשויה לשפר את הפיזור, בתנאי שהמשקיע מסוגל לעמוד בתנודות המחיר החריפות.

זהו חוסר הסימטריה שעליו מדגישה בלאקרוק: ההון שנמצא בסיכון מוגבל בזכות ההקצאה הקטנה, ואילו פוטנציאל העלייה עשוי להיות גדול אם אימוץ הביטקוין והתזה שלו כחלופה מוניטרית ימשיכו להתפתח. אך האפשרות הזו אינה ודאית. בתקופות של מכירות כפויות או צמצום מינוף בשווקים, הביטקוין עדיין עלול להיסחר יחד עם נכסי סיכון אחרים. 616

מדוע בלאקרוק סבורה שהתזה ארוכת הטווח עדיין בתוקף?

בלאקרוק מתארת את הביטקוין כחלופה מוניטרית גלובלית מתפתחת וכגידור אפשרי מפני שחיקת ערך של מטבעות פיאט. הטיעון נשען על ההיצע המוגבל והמקודד של הביטקוין, על הגידול בנגישות המוסדית ועל התרחבותם של מוצרי השקעה מפוקחים — לא על הטענה שביטקוין עוקב באופן אמין אחר האינפלציה בטווחים קצרים. 36

לכן, הדוח מתייחס לירידה האחרונה במחיר כסיבה לבחון מחדש את גודל הפוזיציה ואת מבנה השוק, ולא כהוכחה מכרעת לכך שביטקוין איבד את תפקידו האפשרי כמפזר סיכונים. המסקנה המעשית נותרת שמרנית: משקיעים לטווח ארוך עשויים לשקול חשיפה, אך היא צריכה להיות מדודה.

IBIT ו-BITA: שני מוצרים, שני תפקידים

מוצרי הביטקוין של בלאקרוק מדגימים שתי דרכים שונות לקבל חשיפה לנכס.

IBIT: חשיפה ישירה יחסית לביטקוין

קרן iShares Bitcoin Trust, המוכרת לפי הסימול IBIT, נועדה לספק חשיפה למחיר הביטקוין באמצעות מוצר סחיר בבורסה. היא עשויה לפשט את יישום ההשקעה עבור מי שמעדיף לפעול דרך חשבון ברוקר, במקום לנהל בעצמו משמורת על ביטקוין וסידורים תפעוליים נלווים.

לכן IBIT היא כלי החשיפה הישיר יותר: מטרתה העיקרית היא לשקף את ביצועי מחיר הביטקוין, לפני עמלות והוצאות.

BITA: חשיפה לביטקוין בתוספת הכנסה מאופציות

קרן iShares Bitcoin Premium Income ETF, הנסחרת תחת הסימול BITA, פועלת בצורה שונה. היא מבקשת לספק חשיפה לביטקוין ובמקביל לייצר הכנסה מפרמיות של אופציות באמצעות אסטרטגיית קולים מכוסים בניהול אקטיבי. במסמך המוצר של בלאקרוק מצוין כי BITA כותבת אופציות קול מכוסות על כ-25%–35% מנכסי התיק, ומחלקת הכנסה מדי חודש.

למבנה הזה יש מחיר. פרמיות מאופציות עשויות לספק הכנסה, אך כתיבת קולים יכולה להגביל חלק מהעלייה כאשר הביטקוין מזנק. לכן BITA אינה שקולה לקרן שמספקת חשיפה פשוטה לביטקוין: המשקיע מוותר על חלק מפוטנציאל העלייה בתמורה לאסטרטגיה מוכוונת הכנסה.

מדוע חוק CLARITY חשוב פחות לביטקוין מאשר ל-DeFi?

רוברט מיטצ׳ניק, מנהל תחום הנכסים הדיגיטליים בבלאקרוק, אמר כי חוק CLARITY המוצע פחות קריטי לביטקוין מאשר לחלקים אחרים בשוק הקריפטו. לדבריו, לביטקוין כבר קיימת דרך מוסדית מבוססת יחסית באמצעות מוצרים סחירים מפוקחים, בעוד שתחום ה-DeFi — פיננסים מבוזרים — וקטגוריות מורכבות יותר של נכסים דיגיטליים עדיין מתמודדים עם אי-ודאות בנוגע לסיווג, למתווכים ולכללי הפעילות.

הצעת החוק עדיין רלוונטית לשוק הרחב. אתר Congress.gov מציין כי היא עברה בבית הנבחרים, וכי ב-8 באוגוסט 2026 נרשמה בסנאט פעולה פרוצדורלית הנוגעת לקידום ההצעה. בהמשך דיווחה Reuters כי החוק נתקע בסנאט, ולכן חלק מגיבוש המסגרת הרגולטורית נותר בידי הרגולטורים, בעוד שסיכויי החקיקה בקונגרס נותרו לא ודאיים. 1718

מבחינת הביטקוין, הטענה של מיטצ׳ניק היא שחוק נוסף עשוי להיות זרז חיובי — אך אינו תנאי הכרחי לתזה המוסדית של הנכס. עבור DeFi ונכסים דיגיטליים מורכבים אחרים, כללים ברורים יותר עשויים להיות בסיסיים בהרבה.

החוב האמריקאי ומדיניות האוצר מחזירים את הביקוש לנכסי אלטרנטיבה

העלייה האחרונה בביטקוין משתלבת גם בנרטיב המאקרו שבלאקרוק הדגישה. כאשר החוב האמריקאי והגירעונות הפיסקליים המתמשכים חוזרים למרכז תשומת הלב, חלק מהמשקיעים פונים לנכסים כמו ביטקוין וזהב כחלופות לחשיפה למטבע פיאט ולחוב ממשלתי.

החששות התעצמו לאחר שהאוצר האמריקאי הרחיב את פעילות רכישות החוזר של אג״ח ארוכות טווח. Reuters דיווחה כי הזהב עלה ביותר מ-3% והביטקוין התחזק ב-13% בתוך יומיים לאחר ההודעה, כאשר המשקיעים בחנו אם ירידה מבוקרת בתשואות ארוכות הטווח עלולה להפעיל לחץ על הדולר ולהחיות את החשש משחיקת ערך המטבע.

הביטקוין עלה גם בכ-22% במהלך שבוע אחד, והגיע לכ-77 אלף דולר. לפי CNBC, המהלך נבע משילוב של ההתערבות בשוק האג״ח, שיפור באווירה הרגולטורית ואופטימיות מחודשת של המשקיעים — ולא מסיבה מכנית יחידה.

ההבחנה הזו חשובה: העלייה עשויה לשקף חזרה של מה שמכונה “עסקת שחיקת המטבע”, אך היא הושפעה גם מביקוש לקרנות סל, סגירת פוזיציות שורט, תנאי נזילות וציפיות למדיניות בתחום הקריפטו. נרטיב של גידור מאקרו יכול לתמוך בביקוש, אך אינו מונע מהביטקוין לספוג ירידה חדה נוספת.

השורה התחתונה למשקיע בתיק 60/40

את המסר של בלאקרוק אפשר לסכם כך: הקצאה קטנה, אופק ארוך וסובלנות גבוהה לתנודתיות.

1. הטווח שהחברה מציעה לתיק 60/40 מסורתי הוא 1%–2% בביטקוין.
2. ההקצאה ממומנת מתוך המניות, ולא מתווספת כרכיב סיכון גדול ונפרד.
3. במודל ההיסטורי, הקצאה של 2% שיפרה את התשואה המותאמת לסיכון, בעוד שההפסד המרבי נותר דומה בקירוב. 613
4. פוטנציאל הפיזור והעלייה של הביטקוין אינם מבטלים את התנודתיות הגבוהה ואת אופיו הספקולטיבי.
5. IBIT היא כלי החשיפה הפשוט יותר למחיר הביטקוין; BITA היא חלופה מוכוונת הכנסה, שעלולה לוותר על חלק מהעלייה באמצעות כתיבת קולים מכוסים.

הדוח הוא טיעון בעד חשיפה מדודה — לא הוראה גורפת לקנות ביטקוין. בלאקרוק עצמה מזהירה שאין להתייחס לחומרים שלה כמחקר או כייעוץ השקעות המתאים למשקיע, לקרן או לנייר ערך מסוימים. 15