MiniMax צומחת במהירות בזכות לקוחות עסקיים, אבל עדיין שורפת מאות מיליוני דולרים

התוצאות של MiniMax למחצית הראשונה של 2026 מציגות תמונה כפולה: מצד אחד, חברת הבינה המלאכותית הסינית מגדילה את הכנסותיה בקצב יוצא דופן; מצד שני, היא עדיין מוציאה הרבה יותר משהיא מכניסה. ההכנסות כמעט הוכפלו פי ארבעה, וסך ההכנסות בששת החודשים הראשונים של השנה כבר עבר את ההכנסות של החברה בכל שנת 2025. עם זאת, הצמצום בהפסד החשבונאי המיוחס לבעלי המניות אינו מעיד על שיפור בהפסד התפעולי המתואם: ההפסד הנקי המתואם יותר מהוכפל, לאחר ש-MiniMax האיצה את ההשקעות בפיתוח מודלים, באימון וביכולת המחשוב. 135

בתוך חצי שנה החברה עברה את הכנסות 2025 כולה

MiniMax דיווחה על הכנסות של 116.6 מיליון דולר בששת החודשים שהסתיימו ב-30 ביוני 2026 — עלייה של 283.1% לעומת 30.4 מיליון דולר בתקופה המקבילה ב-2025. הסכום גבוה גם מהכנסות החברה ב-כל שנת 2025, שהסתכמו ב-79 מיליון דולר. 15

המשמעות היא שבסוף המחצית הראשונה של 2026 ייצרה MiniMax הכנסות בהיקף של פי 1.5 בערך מכל הכנסותיה בשנה הקודמת. הצמיחה לא הגיעה ממוצר יחיד, אך השירותים המיועדים ללקוחות עסקיים היו התורם הגדול ביותר.

הלקוחות העסקיים הפכו למנוע הצמיחה העיקרי

ההכנסות מ-Open Platform ומשירותים ארגוניים נוספים המבוססים על בינה מלאכותית זינקו ב-703.1% משנה לשנה — מ-9.2 מיליון דולר ל-73.9 מיליון דולר. התחום היווה 63.4% מכלל הכנסות החברה במחצית הראשונה, לעומת 30.3% בתקופה המקבילה שנה קודם לכן. 15

MiniMax מסרה כי הגידול נבע מעלייה במספר המשתמשים המשלמים והלקוחות הארגוניים, מגידול בהיקף הקריאות ל-API ומאימוץ מהיר של תוכנית Token Plan. ההכנסות ממוצרים מבוססי בינה מלאכותית צמחו גם הן, ועלו ב-100.9% ל-42.6 מיליון דולר. 5

השינוי בתמהיל ההכנסות מצביע על כך שהשימוש העסקי במודלים של MiniMax נעשה משמעותי יותר עבור החברה, ולא מדובר עוד בעיקר בעסק צרכני. החברה הצביעה גם על התרחבות בסיס הלקוחות הגלובלי ועל ביקוש גובר ל-הסקת מודלים — הפעלת מודלי בינה מלאכותית כדי להפיק תשובות או תוצרים. לפי מנכ״ל החברה, צריכת הטוקנים ביולי הייתה גבוהה פי 20 מזו שנרשמה בינואר. 13

ההפסד המדווח הצטמצם, אך ההפסד המתואם התרחב

ההפסד המיוחס לבעלי המניות של MiniMax הצטמצם ב-11% לכ-358 מיליון דולר, לעומת 402.2 מיליון דולר בתקופה המקבילה שנה קודם לכן. 3

אלא שהנתון המתואם מציג תמונה פחות חיובית. ההפסד הנקי המתואם הגיע ל-293 מיליון דולר, לעומת 138.7 מיליון דולר במחצית הראשונה של 2025. בחישוב זה החברה אינה כוללת פריטים מסוימים, ובהם הוצאות תגמול מבוסס מניות, הפסדים משינויי שווי הוגן של התחייבויות פיננסיות והוצאות הנפקה. 34

שני המדדים אינם זהים. ההפסד המדווח הצטמצם, בין היתר, בשל ההשפעה החשבונאית של פריטים שנכללו בתקופה המקבילה אשתקד. לעומת זאת, העלייה בהפסד המתואם מעידה שההשקעה השוטפת של MiniMax בהתרחבות העסקית ובפיתוח הטכנולוגיה נותרה גבוהה מאוד.

הוצאות המחקר והפיתוח זינקו ב-138.8%

הוצאות המחקר והפיתוח עלו ב-138.8% — מ-124.3 מיליון דולר במחצית הראשונה של 2025 ל-296.9 מיליון דולר במחצית הראשונה של 2026. 5

MiniMax ייחסה את העלייה בעיקר לגידול בעלויות שירותי הענן הקשורות לאימון מודלים, לקצב מהיר יותר של איטרציות ושיפורים במודלים ולשדרוגים בתשתית המחשוב. כל אלה נועדו לתמוך בהמשך הפיתוח והדיוק של מודלי הבסיס והיכולות הרב-אופניות של החברה. 5

קצב הגידול בהוצאות המחקר והפיתוח היה נמוך מקצב הגידול בהכנסות, שעמד על 283.1%. עם זאת, במונחים מוחלטים ההוצאות היו גבוהות בהרבה מההכנסות בתקופה. הנתונים ממחישים את האתגר המרכזי של חברות הבינה המלאכותית: הביקוש המסחרי גדל במהירות, אך התחרות מחייבת השקעות מתמשכות במודלים, באימון ובכוח מחשוב.

השורה התחתונה

את ביצועי MiniMax במחצית הראשונה של 2026 נכון לתאר כהתרחבות מהירה שמלווה בהשקעות כבדות:

• ההכנסות הגיעו ל-116.6 מיליון דולר — עלייה של 283.1% משנה לשנה. 15
• ההכנסות במחצית הראשונה כבר עברו את 79 מיליון הדולר שהחברה הכניסה בכל שנת 2025. 15
• השירותים הארגוניים היוו 63.4% מההכנסות, לאחר שצמחו ב-703.1%. 15
• ההפסד המיוחס לבעלי המניות הצטמצם לכ-358 מיליון דולר, אך ההפסד הנקי המתואם גדל ל-293 מיליון דולר. 34
• הוצאות המחקר והפיתוח עלו ב-138.8% ל-296.9 מיליון דולר, על רקע השקעות מוגברות באימון מודלים ובתשתיות. 5

המסקנה הברורה היא ש-MiniMax צוברת אחיזה מסחרית, במיוחד בקרב לקוחות עסקיים ומשתמשים המפעילים את המודלים שלה. אך לצד הצמיחה יש גם הסתייגות משמעותית: ההכנסות עדיין לא תורגמו לרווחיות מתואמת, והחברה ממשיכה לממן את התרחבותה באמצעות השקעות עצומות במחקר, בפיתוח וביכולת מחשוב.