מדוע UNI זינק ביותר מ־90% — והאם 9 דולרים נמצאים באופק?

הזינוק של UNI לא נבע מכותרת יחידה, אלא משילוב של כמה זרזים שחיזקו זה את זה. במהלך אחד של 24 שעות זינק האסימון ב־11.58% לכ־4.91 דולרים, לאחר שעלה מכ־2.40 דולרים ביוני — עלייה של יותר מ־90%. 513

השינוי המרכזי היה מעמדה של Uniswap ב־Robinhood Chain. Uniswap הושקה שם כבורסת ה־AMM הציבורית המרכזית, כאשר גרסאות v2, v3, v4 וכן UniswapX היו זמינות כבר עם השקת הרשת ב־1 ביולי. כך נוצר למשקיעים חיבור ישיר יותר בין הגידול במסחר על הרשת לבין הנזילות של Uniswap, עמלות הפרוטוקול ושריפת UNI.

התשובה הקצרה: Robinhood Chain שינתה את סיפור הצמיחה

Robinhood Chain סיפקה לראלי את הנרטיב הבסיסי החזק ביותר. לפי דיווחים, ה־TVL — השווי הכולל של הנכסים המופקדים בפרוטוקול — בפריסת Uniswap ברשת הגיע לכ־127 מיליון דולר, לאחר עלייה חודשית של 87%, בעוד שנפח המסחר היומי בטוקני מניות הגיע לכ־130 מיליון דולר. 4 דיווח אחר טען כי הפעילות של Uniswap ברשת הגיעה ל־20 מיליון משתמשים פעילים. 6

הנתונים האלה אינם מוכיחים שהצמיחה תימשך, אך הם מסבירים מדוע סוחרים החלו להתייחס ל־Robinhood Chain כאל יותר מניסוי של יום ההשקה. נזילות גבוהה יותר עשויה לשפר את ביצוע העסקאות, ומסחר רב יותר עשוי להגדיל את בסיס העמלות — אם המשתמשים ימשיכו לחזור.

גם סביבת השוק תרמה להאצת המהלך. העלייה הראשונית נקשרה לאישור Uniswap כ־AMM המרכזית של Robinhood L2, להתאוששות רחבה יותר בשוק הקריפטו ולזינוק בנפח המסחר ב־UNI. לפי אחד הדיווחים, נפח המסחר ב־UNI כמעט הוכפל במהלך המהלך והגיע לכ־320 מיליון דולר. 7

מניות ממוטבעות הרחיבו את השוק הפוטנציאלי של Uniswap

התזה סביב Robinhood Chain אינה מסתכמת בעוד זירת החלפה לנכסי קריפטו. הסיפור המרכזי של הרשת הוא מניות ממוטבעות — ייצוגים דיגיטליים של ניירות ערך שניתנים למסחר על גבי בלוקצ'יין.

המסחר המצטבר במניות ממוטבעות ב־Uniswap דרך Robinhood Chain עבר באוגוסט את רף מיליארד הדולרים. 13 הסכום כולל החלפות מצטברות במספר טוקני Robinhood Stock Tokens; הוא אינו מייצג הפקדות או את נפח המסחר בנכס יחיד. 3

ההבחנה הזו חשובה. נפח מסחר הוא עדות לפעילות, אך לא בהכרח לביקוש יציב או לערך כלכלי ארוך טווח. שימוש מוקדם עשוי להיות מושפע מתשומת לב סביב ההשקה, מתמריצים ומאפקט החידוש. התרחיש השורי מתחזק רק אם הנזילות במניות הממוטבעות והמסחר החוזר יישארו גבוהים גם לאחר תקופת ההשקה הראשונית.

אם שוקי מניות על גבי בלוקצ'יין ימשיכו להתרחב תוך שמירה על רגולציה ונזילות, Uniswap עשויה לפעול בשוק רחב בהרבה מהחלפות קריפטו בלבד. החומרים של Uniswap מתארים ניירות ערך ממוטבעים כנכסים שניתנים למסחר דרך אפליקציית האינטרנט, הארנק והממשק התכנותי של הפלטפורמה. ב־v4 קיימות גם יכולות כמו רשימות מורשות, שערי KYC ולוגיקת מאגרי נזילות הניתנת להתאמה עבור נכסים מתאימים.

כיצד העמלות ושריפת UNI משתלבות בתזה

לנפח מסחר גבוה יש משמעות עבור UNI משום שמנגנון העמלות של Uniswap מקשר בין פעילות הפרוטוקול לבין צמצום ההיצע. לפי שאלות ותשובות הממשל של Uniswap, עמלות הפרוטוקול משמשות לשריפה קבועה של UNI. מחזיקי UNI אינם זכאים לתביעה אישית או יחסית להכנסות הפרוטוקול, ואין חלוקות ישירות.

לכן, מדובר בתזה שונה מהחזקה במניות של חברה. מסחר רב יותר אינו מעניק אוטומטית למחזיקי UNI תזרים מזומנים. במקום זאת, עמלות פרוטוקול מתמשכות עשויות ליצור ביקוש ל־UNI דרך מנגנון השריפה ולצמצם את ההיצע לאורך זמן.

המנגנון תלוי בכמה תנאים:

• נפח המסחר צריך להישאר גבוה ולא להיעלם לאחר ההשקה;
• עמלות הפרוטוקול צריכות להמשיך להיגבות ולהיות מנותבות למערכת השריפה;
• הפעילות במניות ממוטבעות צריכה להישאר אפשרית מבחינה משפטית ומסחרית; וכן
• צמצום ההיצע צריך להיות משמעותי ביחס לשווי השוק ולהיצע שבמחזור של UNI.

זינוק זמני בנפח עשוי לתמוך במומנטום קצר טווח, אך הוא פחות משכנע כאינדיקטור לשווי ארוך טווח.

התשתית העניקה ל־Uniswap יתרון מוקדם

הפריסה הרחבה של Uniswap סייעה גם היא להסביר את הבולטות שלה ב־Robinhood Chain. הפרוטוקול הושק עם v2, v3 ו־v4, בעוד ש־UniswapX הונגש דרך Trading API. לפי התיעוד של Uniswap, ה־API יכול לנתב עסקאות דרך UniswapX כאשר הוא מציע מסלול במחיר טוב יותר, ובכך לספק החלפות ללא עמלות גז והגנה מפני MEV — ניצול של סדר העסקאות בבלוקצ'יין — בשכבת הביצוע.

תיעוד המפתחים של Uniswap מציין גם תמיכה ב־Robinhood Chain בתשתית הפריסה ובמערכת המסחר של הפרוטוקול. 17

היקף כזה עשוי לשפר את איגום הנזילות ואת ביצוע העסקאות, אך אינו מבטיח יתרון קבוע. מתחרים יכולים להיפרס על אותה רשת, משתמשים יכולים לעבור לזירות אחרות, והחלטות אסטרטגיות של Robinhood עצמה עשויות להשפיע על חלוקת המסחר בין הפלטפורמות.

מה UNI צריכה כדי להגיע ל־7.82 או ל־9 דולרים?

רמת 7.82 הדולרים שצוינה היא הממוצע הנע האקספוננציאלי ל־200 ימים בגרף השבועי, שהוגדר כמכשול טכני משמעותי. אנליסטים תיארו גם את אזור 5 הדולרים כרמת פריצה חשובה, לאחר ש־UNI עלתה מעל אזור 4 הדולרים והממוצע הנע ל־200 ימים. 456

לכן, עלייה לכיוון 7.82 דולרים תדרוש יותר מזינוק חד־יומי נוסף. סוחרים ירצו ככל הנראה לראות:

1. מהלך יציב מעל 5 דולרים. פריצה קצרה במהלך יום המסחר תהיה חלשה יותר מסגירות חוזרות מעל הרמה.
2. המשך נפח הפעילות ב־Robinhood Chain. הנתון של כ־130 מיליון דולר ביום במסחר בטוקני מניות יצטרך להישאר משמעותי ולא לסגת מיד. 45
3. TVL יציב או עולה. ה־TVL המדווח, כ־127 מיליון דולר, צריך להישמר בזמן שהפעילות מתרחבת. 4
4. ראיות למשתמשים חוזרים. הנתון המדווח של 20 מיליון משתמשים פעילים מעודד, אך מעורבות חוזרת חשובה יותר מקריאת שיא חד־פעמית. 6
5. גביית עמלות ושריפות נראות לעין. הטיעון לצמצום ההיצע תלוי בפעילות ממשית שמייצרת עמלות פרוטוקול, ולא רק בנפח מסחר ברוטו.

תרחיש של 9 דולרים תובעני יותר, משום ש־UNI תצטרך להתגבר על אזור ההתנגדות של 7.82 דולרים, במקביל להמשך שיפור במדדי הפעילות. בדיווח אחד הוצגה עלייה ל־9 דולרים כאפשרית לאחר ש־UNI פרצה מעל 4 דולרים ומעל הממוצע הנע ל־200 ימים, אך זהו תרחיש שוק ולא יעד שווי של אנליסטים שאומת באופן עצמאי. 6

הסיכונים שמאחורי הראלי

הסיכון המרכזי הוא שלנתונים המרשימים ביותר של Robinhood Chain יש היסטוריית פעילות קצרה. רשת חדשה עשויה למשוך פעילות מרוכזת סביב ההשקה, שתתמתן בהמשך. אם נפח המסחר, הנזילות או מספר המשתמשים הפעילים יירדו, התזה של עמלות ושריפת UNI תיחלש.

מניות ממוטבעות מוסיפות גם מורכבות תפעולית ורגולטורית בהשוואה להחלפות קריפטו רגילות. עצם הזמינות של נכס ממוטבע אינה מוכיחה שהשוק יישאר נזיל, נגיש למשתמשים רבים או מצליח מבחינה מסחרית.

UNI חשופה גם לשוק הקריפטו הרחב. המהלך הראשוני נהנה מהתאוששות כללית בתיאבון לסיכון ומתנאי שורט־סקוויז, ולכן שינוי בסנטימנט בשוק עלול ללחוץ על האסימון גם אם המדדים של Robinhood Chain יישארו בריאים. 7

לבסוף, רמות טכניות אינן הבטחות. כישלון להחזיק באזור 5 הדולרים עלול להשאיר את UNI בתוך טווח המסחר הקודם, במקום לפתוח מהלך מתמשך לעבר 7.82 או 9 דולרים. 4

השורה התחתונה

הראלי של UNI נשען על סיפור אמין של התרחבות מוצרית ושוקית: Uniswap הפכה ל־AMM הציבורית המרכזית ב־Robinhood Chain בדיוק כאשר המסחר, הנזילות ופעילות המשתמשים המדווחת במניות ממוטבעות האיצו. 146

הדבר מעניק לאסימון נרטיב חזק יותר ממומנטום טהור. עם זאת, התזה להשקעה תלויה בהמרה של פעילות ההשקה לשימוש חוזר, של נפח המסחר לעמלות פרוטוקול ושל העמלות לשריפות UNI משמעותיות. עד שהעמידות הזו תוכח, 7.82 ו־9 דולרים הם תרחישים טכניים מותנים — לא יעדי מחיר שהראיות הקיימות מוכיחות באופן עצמאי.