האינפלציה מאיצה בצרפת ובספרד — והלחץ על ה-ECB גובר

השורה התחתונה

נתוני הבזק לאוגוסט 2026 הצביעו על התחדשות של האינפלציה בצרפת ובספרד — ובספרד העלייה הייתה חדה במיוחד. בשתי המדינות, עיקר הלחץ הגיע ממחירי האנרגיה והדלק, ולא מהתפרצות רחבה של מחירי השירותים. עם זאת, החשש של הבנק המרכזי האירופי הוא שזעזוע זמני במחירי הנפט והגז יחלחל בהמשך למחירי המזון, השכר והשירותים ויהפוך לאינפלציה מתמשכת יותר. 4515

צרפת: עלייה ל-2.4%, בעיקר בגלל האנרגיה

מדד המחירים לצרכן בצרפת עלה באוגוסט ב-2.4% לעומת אוגוסט 2025, לאחר עלייה שנתית של 2.1% ביולי. התוצאה תאמה את תחזית הקונצנזוס של 2.4%. המדד המתואם לפי תקני האיחוד האירופי, המשמש להשוואה בין מדינות גוש האירו, עלה ל-2.7% לעומת 2.4% ביולי.

מחירי האנרגיה היו המנוע העיקרי של העלייה: האינפלציה בסעיף זה האיצה ל-16.7%, לעומת 12.6% ביולי, בעיקר בשל מוצרי נפט. גם מחירי המזון תרמו מעט, כאשר האינפלציה במזון עלתה ל-1.1% לעומת 1.0%, והמחירים של מזון טרי עלו בקצב מהיר יותר. מנגד, האינפלציה בשירותים התמתנה ל-2.0% לעומת 2.2%, ולכן העלייה בצרפת נותרה ממוקדת יחסית ולא התפשטה לכל רכיבי המדד.

הנתונים הצרפתיים הם אומדן ראשוני בלבד. INSEE, הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה של צרפת, ציינה שהנתונים מבוססים על מספר מוגבל של תצפיות ועל אומדנים לחלק מהסעיפים, והנתון המלא צפוי להתפרסם ב-15 בספטמבר.

ספרד: זינוק ל-4.3% — הרבה מעל יעד ה-ECB

בספרד מדד המחירים לצרכן עלה באוגוסט ב-4.3% בחישוב שנתי, לעומת 3.6% ביולי — עלייה של 0.7 נקודת אחוז. הנתון היה מעט גבוה מתחזית השוק, שעמדה על 4.2%. המדד המתואם האירופי עלה ל-4.5%, לעומת 3.9% ביולי, בעוד אינפלציית הליבה ירדה בעשירית נקודת אחוז ל-2.9%.

הסיבה המרכזית לזינוק הייתה סעיף הדלקים וחומרי הסיכה לכלי רכב פרטיים. המחירים עלו באוגוסט, לאחר שירדו באותו חודש בשנה הקודמת, ולכן נוצרה גם השפעת בסיס שהגבירה את שיעור האינפלציה השנתי. מחירי המזון והמשקאות הלא-אלכוהוליים תרמו אף הם, אך במידה מוגבלת יותר, משום שהמחירים ירדו פחות מאשר באוגוסט 2025.

בספרד נרשמה גם עלייה חודשית של 0.7% במדד המחירים לצרכן. במדד המתואם האירופי העלייה החודשית הייתה 0.6%. כלומר, לא מדובר רק בהשוואה לשנה חלשה במיוחד: גם במהלך אוגוסט עצמו נרשמה עליית מחירים ניכרת.

ומה לגבי הנתון החודשי בצרפת?

הנתונים הזמינים במקורות שצורפו מאשרים היטב את השיעור השנתי בצרפת ואת העלייה לעומת יולי, אך אינם מציגים באופן חד-משמעי את הנתון החודשי הסופי הן במדד הלאומי והן במדד המתואם. לכן אין להתייחס למספר חודשי שאינו מופיע בבירור בפרסום הרשמי כנתון סופי. גם בצרפת מדובר בנתון הבזק, שצפוי להתעדכן עם פרסום התוצאות המלאות.

איך זה משתלב בתמונה של גוש האירו?

האינפלציה השנתית בגוש האירו עלתה כבר ביולי ל-2.9%, לעומת 2.8% ביוני, כאשר מחירי הנפט והגז היו גורם מרכזי. בכך נמשכה האינפלציה מעל יעד ה-2% של ה-ECB. נתוני אוגוסט מצרפת ומספרד הראו שהלחץ לא נעלם — ובספרד הוא אף התעצם במהירות, מ-3.6% ביולי ל-4.3% באוגוסט במדד הלאומי. 1015

ספרד בולטת במיוחד במסלול האינפלציה שלה במהלך 2026. בעוד שבמדינות גדולות אחרות נרשמו תקופות של התמתנות, ספרד נותרה חריגה יחסית, ובאוגוסט התרחקה עוד יותר מיעד הבנק המרכזי האירופי.

האם ה-ECB עדיין צפוי להעלות ריבית?

הנתונים חיזקו את ההערכה הרווחת בשווקים שה-ECB יעלה את הריבית ב-25 נקודות בסיס, כלומר ב-0.25 נקודת אחוז, בישיבתו ב-10 בספטמבר — ולאחר מכן ישאיר אותה ללא שינוי לתקופה ממושכת. בסקר רויטרס מאוגוסט, 83% מהכלכלנים שנשאלו ציפו להעלאה נוספת אחת ולאחריה להקפאה לפחות עד אמצע 2027. 7

הדילמה של ה-ECB אינה מסתכמת בשאלה אם מחירי הדלק עלו בחודש אחד. הבנק חושש מהשפעות סבב שני: אנרגיה יקרה יותר מעלה את עלויות ההובלה והייצור, עלולה לדחוף את מחירי המזון, ובהמשך ליצור לחץ על שכר ועל מחירי השירותים. במצב כזה האינפלציה עלולה להפוך למושרשת יותר, גם אם מחירי הנפט יתייצבו. ה-ECB כבר הזהיר שהמלחמה במזרח התיכון יוצרת לחצים אינפלציוניים, ושמלוא ההשפעה של זעזוע האנרגיה עדיין לא התבררה. 45

מנגד, העלאת ריבית עלולה להכביד על הביקוש, על ההשקעות ועל משקי הבית. כך נוצר ל-ECB מתח מוכר: להילחם באינפלציה מבלי להעמיק את ההאטה הכלכלית.

סיכון נוסף: חום, בצורת ומחירי נפט

מחירי נפט גבוהים יותר פוגעים בכוח הקנייה של משקי הבית ומגדילים את עלויות החברות. במקביל, גלי חום, בצורת ושריפות מאיימים על הייצור החקלאי, על מחירי המזון ועל שרשראות האספקה. לפי הערכה של Triodos Bank, שיבושים הקשורים לחום קיצוני עלולים להפחית בכ-1% את התוצר של האיחוד האירופי ב-2026 — הערכה חיצונית, שאינה תחזית של ה-ECB. 1819

במילים אחרות, אירופה עלולה להתמודד בו-זמנית עם אינפלציה גבוהה יותר ועם צמיחה חלשה יותר: שילוב שמקשה על הבנק המרכזי לבחור בין ריבית גבוהה לבין תמיכה בפעילות הכלכלית.

ומה השווקים חושבים על הפדרל ריזרב והדולר?

בתחילת אוגוסט נטו הסוחרים להעריך שהפדרל ריזרב ישאיר את הריבית ללא שינוי בספטמבר, בעקבות נתוני אינפלציה מתונים יותר. אולם בהמשך החודש התחזית השתנתה. לאחר נתונים חדשים והתבטאויות יו"ר הפד קווין וורש, השוק תימחר הסתברות של כ-60% להעלאת ריבית אמריקאית בספטמבר. 172021

לכן, מסלול ההקלה הצפוי בארצות הברית עד סוף השנה נעשה פחות ודאי ותלוי יותר בנתוני האינפלציה הבאים. המקורות הזמינים אינם מספקים תמחור מאומת של רמת הריבית האמריקאית בסוף השנה, ולכן אין בסיס לקבוע מספר מדויק.

גם לגבי שער האירו-דולר אין במקורות נתון עכשווי מאומת שאפשר להציג כנקודת ייחוס. מבחינה כיוונית, ECB ניצי יותר עשוי לתמוך באירו, בעוד שהערכה שהפד יעלה ריבית עשויה לתמוך בדולר. התוצאה בפועל תלויה בשאלה איזה מהבנקים המרכזיים ייתפס כנוקשה יותר בעיני המשקיעים.