מה עומד מאחורי פרישת היורש בן ה־31 של ריי־באן?

מה קרה בפועל?

לאונרדו מריה דל וקיו, בן 31 ובנו של מייסד אסילורלוקסוטיקה המנוח, לאונרדו דל וקיו, יפרוש ב־31 באוגוסט 2026 מתפקידיו כמנהל האסטרטגיה הראשי של הקבוצה וכנשיא ריי־באן. לדבריו, הוא מתכוון להתמקד במיזמים חדשים. 13

הפרישה מגיעה לאחר דיווחים על מתיחות בינו לבין מנכ״ל אסילורלוקסוטיקה, פרנצ'סקו מילרי. דל וקיו גם מתח ביקורת על אופן ניהול הקבוצה, שלטענתו הפך מרוחק מהעובדים ואישי פחות. עם זאת, הוא אינו יוצא לחלוטין מהתמונה: הוא צפוי להישאר בעל מניות פעיל באמצעות דלפין, חברת האחזקות המשפחתית.

מדוע הפרישה מעמיקה את סכסוך הירושה?

דל וקיו ניסה לרכוש את האחזקות של אחיו לוקה ופאולה בעסקה שהוערכה בכ־10 מיליארד אירו. המהלך נועד להגדיל את חלקו האישי בדלפין מ־12.5% ל־37.5%, ולהפוך אותו לבעל המניות הגדול ביותר בחברת האחזקות. 45

בני המשפחה אישרו בתחילה את הרעיון באפריל, אך העסקה נתקעה בהמשך. בין המכשולים היו הקושי להשיג מימון באמצעות חוב והמחלוקת על ההגנות והמגבלות הניהוליות שיידרשו במקרה שבו השליטה תתרכז בידיו של יורש אחד. 6

לכן, עזיבתו את הנהלת אסילורלוקסוטיקה אינה מסיימת את הסכסוך. היא רק מפרידה בצורה ברורה יותר בין שני המישורים שלו: הניהול השוטף של החברה מצד אחד, והמאבק על השליטה בדלפין מצד שני.

מהו מוקד הבעיה בדלפין?

מבנה הבעלות של דלפין, שנוצר במסגרת הירושה המשפחתית, מעניק ליורשים מעמד שווה ומקשה על קבלת החלטות. גם לאחר פרישתו, דל וקיו נשאר בעל מניות בדלפין. המשמעות היא שהמחלוקת על השליטה, השפעת הדירקטוריון, מדיניות הדיבידנדים, מכירת נכסים והסדרי הירושה עדיין פתוחה. 614

דלפין מחזיקה ב־32.4% מאסילורלוקסוטיקה, בעלת המותגים ריי־באן, אוקלי ומותגים נוספים. נוסף על כך, היא מחזיקה באחזקות בבנק מונטה דיי פסקי די סיינה, בחברת הביטוח ג'נרלי וביוניקרדיט. 6

במילים אחרות, מדובר לא רק בוויכוח משפחתי סביב יצרנית משקפיים. דלפין מנהלת תיק השקעות איטלקי משמעותי, וכל קיפאון ממושך בממשל שלה עלול להשפיע על האופן שבו מתקבלות החלטות בנכסים אלה.

האם זו סכנה מיידית לפעילות אסילורלוקסוטיקה?

בטווח הקצר, לא מדובר במשבר תפעולי מיידי. המנכ״ל מילרי והדירקטוריון ממשיכים לנהל את החברה, בעוד שהמשפחה נותרת בעלת המניות המרכזית באמצעות דלפין.

הפרדת הבעלות מהניהול עשויה אפילו להבהיר את שרשרת הסמכות היומיומית ולהפחית את הסיכון להתערבות ישירה של בעלי המניות בניהול. מנגד, הקבוצה מאבדת מנהל שהיה חלק ממשפחת המייסדים, ובעל מניות גדול שאינו מרוצה עדיין יכול להפעיל לחץ באמצעות מנגנוני הממשל של דלפין.

מדוע המשקיעים מודאגים?

אסילורלוקסוטיקה מנסה להתקדם בתחום המשקפיים החכמים, שבו היא מתמודדת עם חברות טכנולוגיה בעלות משאבים גדולים, ובהן אפל, גוגל וסמסונג. התחום דורש השקעות מתמשכות, שותפויות, קצב פיתוח מהיר ואסטרטגיה עקבית.

הדיווחים תומכים בחשש רחב יותר שלפיו הלחצים התחרותיים והמורכבות בממשל התאגידי מכבידים על המניה. עם זאת, אין בהם הוכחה לכך שהסכסוך המשפחתי גרם לעיכוב אסטרטגי מסוים או לפרויקט ספציפי שהתעכב. 10

בסוף אוגוסט ירדה מניית אסילורלוקסוטיקה בכ־40% מתחילת השנה. ב־28 באוגוסט הודיעה החברה על תוכנית לרכישה עצמית של עד חמישה מיליון מניות, בשווי של יותר מ־800 מיליון אירו באותה עת. החברה הציגה את המהלך כביטוי לביטחונה ביכולת יצירת הערך שלה ובתחזית ארוכת הטווח. 29

מה יכולה הרכישה העצמית להשיג — ומה לא?

רכישה עצמית של מניות עשויה לתמוך במחיר המניה, לשדר להנהלה יש אמון בשווי החברה ולהגדיל מדדים מסוימים למניה. אבל היא אינה יכולה ליישב את סכסוך הבעלות בדלפין, לבנות מבנה ממשל יציב או להסיר את אי־הוודאות האסטרטגית הנובעת מהמאבק המשפחתי.

אנליסטים קשרו בין המורכבות של דלפין לבין הלחץ על מניית אסילורלוקסוטיקה, לצד התגברות התחרות בענף. 102

השורה התחתונה

פרישתו של לאונרדו מריה דל וקיו אינה מוציאה אותו מזירת ההשפעה. היא מסיימת את תפקידיו הניהוליים באסילורלוקסוטיקה, אך משאירה אותו בתוך מעגל הבעלות המשפחתי — ובמרכזו של מאבק שעדיין לא הוכרע.

השאלה החשובה למשקיעים אינה רק מי ינהל את ריי־באן ביום־יום, אלא האם דלפין תצליח להפריד במהירות בין סכסוך הירושה לבין הניהול המקצועי. היכולת לעשות זאת עשויה להיות קריטית למיקוד של אסילורלוקסוטיקה במשקפיים חכמים ובמנועי הצמיחה העתידיים שלה.