מדוע מחירי הנפט זינקו מחדש כשעסקה במצרי הורמוז התרחקה

ההתאוששות במחירי הנפט ב־27 באוגוסט הייתה בעיקר תמחור מחדש של הסיכון הדיפלומטי, ולא שינוי פתאומי בביקוש. במשך כמה ימי מסחר מכרו המשקיעים חוזי נפט, לאחר שהדיונים בין איראן לעומאן עוררו תקווה להסדר מדורג שיאפשר את חידוש התנועה במצרי הורמוז. כאשר הבית הלבן אישר כי וושינגטון אינה מנהלת משא ומתן עם טהרן, הסיכוי לפתיחה מהירה ויציבה של נתיב השיט נראה נמוך יותר — וחלק מפרמיית הסיכון על האספקה חזר למחירים. חוזי ברנט עלו ב־2.2% ל־89.79 דולר לחבית, בעוד נפט מסוג WTI עלה ב־1.7% ל־83.66 דולר. 13

השוק ביטל את “עסקת הורמוז”

הירידות בימים שקדמו ל־27 באוגוסט שיקפו אופטימיות זהירה: אם מאמצי התיווך יצליחו, ייתכן שזרימת האנרגיה דרך המפרץ תחזור בהדרגה. איראן ועומאן דנו במסדרון ניווט זמני ובפעולות מתואמות לפינוי מוקשים, אך מדובר היה במסגרת עבודה שעדיין דרשה משא ומתן טכני — לא בנתיב שיט פעיל, מאובטח ונגיש לכלי שיט מסחריים. 1718

זו הייתה ההבחנה החשובה עבור הסוחרים. הודעת הבית הלבן, שלפיה לא מתקיים משא ומתן בין ארצות הברית לאיראן, החלישה את הסיכוי להסדר מדיני רחב — ובהתאם גם את הסיכוי לנורמליזציה מהירה של התנועה בהורמוז. קטר המשיכה לפעול כמתווכת, אך תיווך אינו שקול להסכם שהושלם ויושם. 13

לכן, העלייה במחיר לא נבעה בהכרח מהפרעה פיזית חדשה. היא נבעה מהיחלשות האמון בפתרון קרוב: הנפט ירד כאשר השוק תימחר חזרה אפשרית של האספקה, והתאושש כאשר האפשרות הזאת נעשתה פחות אמינה.

תנועת הספינות הוכיחה שהשגרה עדיין רחוקה

נתוני השיט סיפקו מבחן מעשי לכותרות הדיפלומטיות. ב־27 באוגוסט נרשמו במצרי הורמוז 10 מעברים גלויים של כלי שיט הנושאים סחורות — עלייה קלה לעומת שמונה ביום הקודם, אך עדיין מתחת לממוצע נע של כ־15 כלי שיט בעשרת הימים האחרונים. 19

דיווחים אחרים תיארו ממוצע של כחמישה כלי שיט ביום בין 15 ביולי ל־23 באוגוסט — ירידה של כמעט 95% לעומת יותר מ־100 כלי שיט ביום לפני פרוץ העימות. הנתונים מסבירים מדוע הסוחרים המשיכו לגלם סיכון לאספקה גם בזמן שהתנהלו מגעים מדיניים.

הכרזה על מסדרון זמני אינה מחזירה מיד את ביטוח המכליות, את אמון חברות הספנות, את יכולת פינוי המוקשים או את לוחות הזמנים המסחריים. כל עוד כלי השיט אינם עוברים באופן עקבי ובטוח, השוק הפיזי נותר חשוף להפרעה נוספת.

הורמוז מסכן גם את שוק הגז הטבעי

המצר חיוני לא רק ליצוא נפט, אלא גם להובלת גז טבעי נוזלי (LNG) ומטעני אנרגיה נוספים. במתחם ראס לפאן של קטר נרשמו עומסי LNG נמוכים במידה ניכרת לעומת השנה הקודמת, אף שנתוני המעקב הצביעו על התאוששות מסוימת מהשפל הקודם.

המשמעות היא שהגבלה ממושכת על התנועה בהורמוז עלולה ליצור סיכון רחב יותר בשוק האנרגיה: יצוא נפט מצומצם מהמפרץ עשוי להדק את שוק הנפט, בעוד שיבושים במשלוחי LNG עלולים להגביר את התחרות על מטעני גז באזורים אחרים.

עם זאת, ב־27 באוגוסט עדיין לא היה ברור מה תהיה ההשפעה המדויקת על היקף יצוא ה־LNG של קטר. המסקנה המבוססת יותר היא שאותו צוואר בקבוק ימי עלול להשפיע על כמה סוגי דלק במקביל — ולכן להתפתחויות דיפלומטיות וביטחוניות יש משמעות הן למחירי הנפט והן למחירי הגז.

השבתת בית הזיקוק ברוסיה הוסיפה לחץ על הדלקים המזוקקים

לסיכון בהורמוז הצטרפה הפרעה נפרדת ברוסיה. תקיפת רחפנים אוקראינית גרמה נזק למתקנים וליחידות עיבוד בבית הזיקוק NORSI של לוקאויל, והמפעל השעה את עיבוד הנפט ב־26 באוגוסט. לפי רויטרס, NORSI הוא בית הזיקוק הרביעי בגודלו ברוסיה ויצרן הבנזין השני בגודלו במדינה.

האירוע איים באופן ישיר יותר על זמינותם של מוצרים מזוקקים מאשר על היצע הנפט הגולמי העולמי. השבתת בית זיקוק יכולה לצמצם את ייצור הבנזין והסולר גם אם הנפט שהיה אמור להיכנס למפעל עדיין זמין במקום אחר. לכן, החשש המיידי היה להידוק היצע הדלקים ברוסיה ולהגבלות יצוא אפשריות — לא בהכרח לאובדן מלא של קיבולת עיבוד הנפט מהשוק העולמי.

גם הטענה שכל בתי הזיקוק הגדולים של לוקאויל הושבתו דורשת זהירות. רויטרס אישרה את השבתת NORSI ודיווחה בנפרד על תקלות במתקנים אחרים, אך הטענה הרחבה יותר מחייבת הסתייגות גדולה מזו הנדרשת ביחס ל־NORSI עצמו.

תחזית היצע מצומצמת הפכה כל שיבוש למשמעותי יותר

תחזית אוגוסט של סוכנות האנרגיה הבין־לאומית (IEA) הפכה הפרעות חדשות למשמעותיות יותר. הסוכנות צפתה כי היצע הנפט העולמי יפחת ב־4.3 מיליון חביות ביום ב־2026, לרמה של 102 מיליון חביות ביום, משום שהירידות במזרח התיכון וברוסיה יגברו על הגידול באזורים אחרים. במקביל, היא צפתה ירידה של 1.6 מיליון חביות ביום בביקוש העולמי השנה. 14

ביקוש יורד עשוי לרכך זעזוע בצד ההיצע, אך אינו מבטל את הסיכון לתנודות חדות בטווח הקצר. כאשר נתיבי אספקה מוגבלים, הסוחרים בוחנים אם הנפט, הדלקים המזוקקים וה־LNG הזמינים יגיעו לקונים בזמן. בשוק שבו הלוגיסטיקה פחות אמינה, כל כותרת דיפלומטית עשויה לגרום לתנועה חדה במחיר.

מה כדאי לעקוב אחריו?

המדד החשוב ביותר אינו השאלה אם גורמים רשמיים מתארים את השיחות כחיוביות, אלא אם התנועה המסחרית דרך הורמוז גדלה באופן משמעותי ונשארת בטוחה. מסדרון זמני שיוכרז אך לא ייושם לא צפוי להסיר את מלוא פרמיית הסיכון.

התנהגות המחירים ב־28 באוגוסט המחישה עד כמה השוק רגיש להתפתחויות האלה. ברנט נסגר על 89.31 דולר לחבית, ירידה של 0.43%, ו־WTI סיים ב־83.40 דולר, כאשר הסוחרים בחנו מחדש שמועות על הסכם שיט ועל איתותים נוספים מהשווקים. 6

מכאן עולה כי פרמיית הסיכון יכולה להיעלם במהירות כאשר גובר האמון בפתיחה מחדש — אך גם לחזור במהירות אם התקוות להסדר מתפוגגות. בטווח הקרוב, מאזן הנפט תלוי בשלוש שאלות: האם התנועה בהורמוז תחזור לשגרה, האם השבתות בתי הזיקוק ברוסיה יימשכו, וכמה מההיצע החסר יוכל השוק העולמי להחליף. עד שיופיעו ראיות לתנועת שיט בטוחה ומתמשכת ולחזרת יכולת העיבוד, הכותרות הדיפלומטיות צפויות להמשיך לטלטל את מחירי הנפט ואת שוקי האנרגיה הקשורים אליו.