הביטקוין זינק בכ־26%: הקטליזטור היה באוצר האמריקאי, אבל המבחן האמיתי עוד לפניו

העלייה של הביטקוין בכ־26% מאז השפל של אמצע אוגוסט לא נבעה מאירוע יחיד. מדובר ברצף של שלושה כוחות: הקלה בתנאי המאקרו, סגירה כפויה של פוזיציות שורט בשוק הנגזרים, ולאחר מכן ביקוש ממשי בשוק הספוט דרך קרנות סל אמריקאיות. 212

השאלה החשובה כעת אינה רק מדוע הביטקוין עלה, אלא אם הביקוש האמיתי יצליח לספוג את היצע המוכרים הצפוף שממתין באזור 81,000–86,000 דולר — או שהמהלך יתגלה בעיקר כראלי טכני שנבנה על בסיס שורט־סקוויז.

הטריגר הראשון: משרד האוצר האמריקאי והירידה בתשואות

ב־19 באוגוסט הודיע משרד האוצר האמריקאי כי יגדיל את היקף רכישות האג״ח הנומינליות של ממשלת ארצות הברית לפדיונות של 10–30 שנה, מ־2 מיליארד דולר ללפחות 4 מיליארד דולר בכל פעולה. ההגדלה אמורה לחול מ־9 בספטמבר ועד 4 בנובמבר. 2

המהלך נתפס בשוק כאיתות תומך לנזילות באגף הארוך של שוק האג״ח. התשואות ארוכות הטווח ירדו בתחילה; לפי אחד הדיווחים, התשואה על אג״ח ממשלת ארצות הברית ל־30 שנה ירדה ל־5.21%, לעומת 5.31% בסגירה הקודמת. ירידה בתשואות עשויה לשפר את סנטימנט הסיכון ולתמוך בנכסים תנודתיים כמו ביטקוין. 25

התגובה בשוק הקריפטו הייתה מהירה: הביטקוין עלה מאזור 64,100 דולר לשיא של כ־69,500–70,000 דולר, לאחר שפרץ את טווח הדשדוש של ששת השבועות האחרונים — בערך 62,500–65,000 דולר. 45

הטריגר השני: גל חיסולי השורט

הפריצה הטכנית תפסה את השוק כשהוא עמוס בפוזיציות שורט. כשהמחיר החל לעלות, סוחרים שהימרו על ירידה נאלצו לרכוש ביטקוין כדי לסגור את הפוזיציות. הרכישות הכפויות האיצו את העלייה ויצרו מעגל שבו עלייה במחיר הובילה לעוד סגירות שורט, ואלה בתורן דחפו את המחיר גבוה יותר.

ההערכות לגבי היקף החיסולים משתנות לפי חלון הזמן וספק הנתונים. מדידה אחת הצביעה על כ־3 מיליארד דולר בחיסולי שורט בתוך 24 שעות, לעומת כ־263.5 מיליון דולר בחיסולי לונג. 19 מדידה אחרת העריכה את חיסולי השורט בכ־1.74 מיליארד דולר מול כ־173 מיליון דולר בצד הלונג. 5

הפער בין הנתונים אינו משנה את התמונה המרכזית: חלק גדול מהתנועה הראשונית נבע מסגירה כפויה של הימורים נגד הביטקוין, ולא רק מקונים חדשים שנכנסו לשוק.

ואז הגיע הביקוש מקרנות הסל

לאחר גל החיסולים, הגיע סימן חשוב יותר מבחינת איכות הביקוש: זרימות חיוביות לקרנות הסל האמריקאיות שמחזיקות ביטקוין ישירות. לפי דיווחים, הקרנות קלטו כ־2.23 מיליארד דולר בתוך שבעה ימים — ללא יום יציאה יומי בתקופה שנמדדה. 16

בטבלת זרימות נפרדת נרשמו ב־25 באוגוסט כניסות של 662.1 מיליון דולר בסך הכול, מתוכן 501.6 מיליון דולר לקרן IBIT. 6

ההבדל חשוב. ראלי שמבוסס רק על חוזים עתידיים ומינוף יכול להיעלם לאחר שהשורטיסטים כבר חוסלו. לעומת זאת, יצירת יחידות חדשות בקרן סל כרוכה בביקוש בשוק הספוט — ולכן זרימות מתמשכות עשויות לספק בסיס יציב יותר לעלייה.

אזור 81,000–86,000 דולר: קיר היצע, לא יעד אוטומטי

Glassnode מסמנת את הטווח 81,000–86,000 דולר כאזור שבו מצטברים כמה מקורות התנגדות. מחזיקים ארוכי טווח שנמצאים בסביבת מחיר האיזון עשויים לנצל את העלייה כדי למכור ללא הפסד. במקביל, נזילות מכירה בבורסות נבנתה מחדש, וגם מבני חיסול ופוזיציות מרוכזים באזור הזה. 1215

לכן, נגיעה רגעית בטווח אינה הוכחה מספקת לפריצה. הסימן המשמעותי יותר יהיה התבססות — כלומר סגירות ומסחר מתמשך מעל האזור — תוך המשך זרימות לקרנות הסל.

הרמות הקריטיות בתוך האזור

הטווח 82,300–83,300 דולר עשוי להיות נקודת המפנה המרכזית. סביב 82,300 דולר נמצאת רמת גאמה שלילית אצל עושי שוק באופציות. במצב כזה, פעולות הגידור שלהם עלולות להגביר את התנועה בשני הכיוונים. 1216

סגירה מתמשכת מעל כ־83,300 דולר, לצד המשך כניסת כספים לקרנות הסל, תהיה איתות משמעותי יותר לכך שהביקוש מצליח לספוג את היצע המוכרים. כישלון לפרוץ ולהתבסס מעל הרמה עלול להשאיר את הביטקוין חשוף לנסיגה. מדובר בניתוח של מבנה השוק — לא בתחזית ודאית.

גם זרימת הפקודות עשויה לספק אזהרה מוקדמת. עלייה בכמות הוראות המכירה וירידה בכמות הוראות הקנייה בתוך הטווח 81,000–86,000 דולר יעידו על חלוקת סחורה ועל היחלשות הביקוש השולי. מנגד, ביקוש יציב בשוק הספוט וכניסות עקביות לקרנות הסל, בזמן שהמחיר נשאר מעל 83,300 דולר, יתמכו בתרחיש של פריצה. 1215

מה עלול לקרות אם המהלך ייחלש?

ירידה מתחת לכ־77,293 דולר עלולה לחשוף אזורי חיסול קרובים יותר. אשכול התמיכה המשמעותי יותר נמצא בערך ב־60,500–62,400 דולר, סמוך לאזור הדשדוש הקודם.

רמת כ־70,000 דולר — בסיס העלות המשוער של מחזיקים קצרי טווח — היא מדד ביניים חשוב לסנטימנט. כל עוד הביטקוין נשאר מעליה, רבים מהקונים האחרונים עדיין נמצאים ברווח. שבירה ממושכת מתחתיה עלולה להגדיל את הסיכון שמחזיקים אלה ימכרו. רמות החיסול עצמן משתנות כל הזמן, משום שהריבית הפתוחה בשוק הנגזרים מתעדכנת ללא הפסקה.

במקביל, הריבית הפתוחה בחוזים העתידיים התקררה ושיעורי המימון הפכו לנייטרליים עד שליליים. הדבר מפחית את הסיכון המיידי לקריסה שנובעת מעומס יתר של פוזיציות לונג, ומשאיר מקום לעלייה אם הביקוש בשוק הספוט יימשך. אך הוא גם אומר שאי אפשר להניח שהמומנטום הקודם ימשיך באותה עוצמה לאחר שרוב השורטיסטים כבר נוקו מהשוק. 16

גם שוק האופציות עשוי להגביר את התנודתיות

כ־81,700 חוזי אופציות על ביטקוין בפלטפורמת Deribit צפויים לפקוע ב־28 באוגוסט, בשווי נומינלי של כ־6.44 מיליארד דולר. מחיר המימוש עם ריכוז הפוזיציות הגדול ביותר הוא 75,000 דולר, ואחריו 80,000 דולר. 11

הערכות שונות מציבות את מבנה הפוזיציות הכולל למספר מועדי פקיעה על כ־18.6 מיליארד דולר, ומציגות טווח גלום של כ־69,000–89,700 דולר לפקיעת 25 בספטמבר. נתוני ״מקסימום כאב״, הטווחים הגלומים והיקפי הפוזיציות תלויים במודל ובזירת המסחר, ולכן יש לראות בהם הקשר למבנה השוק — לא תחזית מחיר. 1152

השורה התחתונה

הטריגר המאקרו־כלכלי של משרד האוצר האמריקאי העניק לשוק דחיפה ראשונית, ירידת התשואות שיפרה את סנטימנט הסיכון, וחיסולי השורט האיצו את התנועה. לאחר מכן, זרימות בהיקף של מיליארדי דולרים לקרנות הסל סיפקו עדות לכך שהביקוש אינו נשען רק על מינוף. 21216

עם זאת, המבחן עדיין לפנינו: הביטקוין צריך להתבסס מעל כ־83,300 דולר ולראות המשך ביקוש בקרנות הסל כדי להוכיח שהיצע המכירה באזור 81,000–86,000 דולר נספג. אם לא, גל השורט־סקוויז עלול להתפוגג ולהחזיר את המחיר לכיוון 77,293 דולר, 70,000 דולר, או במקרה של אירוע פירוק מינוף עמוק יותר — לאזור 60,500–62,400 דולר. 1215