אנבידיה שוברת שיאים: הביקוש ל-AI ממשיך לדהור

אנבידיה סיפקה למשקיעים עוד הוכחה לכך שההשקעות בתשתיות בינה מלאכותית עדיין רחוקות מהאטה. החברה דיווחה על הכנסות של 96.2 מיליארד דולר ברבעון השני של שנת הכספים 2027, שהסתיים ב-26 ביולי 2026 — זינוק של 106% לעומת הרבעון המקביל ועלייה של 18% לעומת הרבעון הקודם. הרווח המתואם למניה עמד על 2.22 דולר, והתחזית לרבעון השלישי עומדת על 108 מיליארד דולר, בטווח של 2% לכל כיוון. 17

אלא שלצד המספרים המרשימים מסתתרת הסתייגות חשובה: התחזית הקרובה אינה כוללת כלל הכנסות ממחשוב דאטה סנטר בסין, על רקע מגבלות הייצוא האמריקאיות. במקביל, סמנכ״לית הכספים קולֶט קרֶס אמרה כי החברה צופה צמיחה של כ-70% בהכנסות בשנת הכספים 2028 — כאשר היכולת לספק את הביקוש עדיין מוגבלת על ידי היצע.

תוצאות הרבעון עקפו את תחזיות האנליסטים

ההכנסות המדויקות של אנבידיה הסתכמו בכ-96.22 מיליארד דולר, לעומת צפי אנליסטים של כ-92.17 מיליארד דולר. הרווח המתואם למניה היה 2.22 דולר, מעל תחזית של כ-2.10 דולר. 17

הנתון המרכזי היה חטיבת הדאטה סנטר — הפעילות שמרכזת חלק גדול ממוצרי ותשתיות ה-AI של החברה. הכנסותיה הגיעו ל-89.0 מיליארד דולר, עלייה של 117% בתוך שנה, וגם הן היו גבוהות מהתחזית שעמדה על כ-86.33 מיליארד דולר. 17

אנבידיה דיווחה על שיעור רווח גולמי של 75.0%, הן לפי כללי החשבונאות המקובלים והן בחישוב המתואם. הרווח המדולל למניה עמד על 2.46 דולר לפי GAAP, לעומת 2.22 דולר בחישוב non-GAAP. 17

המשמעות למשקיעים ברורה: עיקר הצמיחה מגיע מתשתיות שמפעילות עומסי עבודה של בינה מלאכותית, ולא מהתאוששות רחבה ואחידה בכל תחומי הפעילות של החברה.

תחזית של יותר מ-100 מיליארד דולר ברבעון הבא

אנבידיה צופה הכנסות של 108.0 מיליארד דולר ברבעון השלישי של שנת הכספים 2027, בטווח של 2% לכל כיוון. כלומר, הטווח המשוער נע בין כ-105.8 מיליארד דולר לכ-110.2 מיליארד דולר — מעל תחזיות הקונצנזוס שצוטטו בסיקור הדוחות. 17

התחזית אינה כוללת הכנסות ממחשוב דאטה סנטר בסין. אין פירוש הדבר שאנבידיה ויתרה על מכירות עתידיות בשוק הסיני; החברה פשוט לא הכניסה אותן לחישוב התחזית הנוכחית, לנוכח מגבלות הייצוא האמריקאיות. 17

מכאן נובעת כפילות מעניינת: מצד אחד, אנבידיה מעריכה שתוכל לעבור את רף 100 מיליארד הדולר ברבעון גם בלי הכנסות מחשוב מסין. מצד שני, המשקיעים צריכים לבחון כיצד מגבלות גיאופוליטיות מגבילות את השווקים שאליהם ניתן למכור את מוצרי המחשוב המתקדמים ביותר.

קרס: צמיחה של 70% ב-2028 — אך ההיצע הוא צוואר הבקבוק

בשיחת הוועידה לאחר פרסום הדוחות אמרה סמנכ״לית הכספים קולֶט קרֶס כי אנבידיה צופה צמיחה של כ-70% בהכנסות בשנת הכספים 2028. באותה עת, תחזיות האנליסטים עמדו על כ-44%, כך שהאיתות של הנהלת החברה אופטימי בהרבה מהערכת השוק. קרס הוסיפה כי תחזיות הלקוחות עשויות להצביע על צמיחה חזקה עוד יותר, אך הדגישה שהתחזית משקפת מגבלות אספקה.

המחסור אינו מסתכם בזמינות של מעבדי GPU בודדים. כדי לספק מערכות AI שלמות, אנבידיה צריכה לתאם בין אריזה מתקדמת של שבבים, זיכרון, רכיבי תקשורת וקיבולת של מערכות מחשוב מלאות. המנכ״ל ג׳נסן הואנג אמר כי לחברה יש די היצע כדי לתמוך בתחזית הצמיחה של 70%, אך המסר הרחב נותר בעינו: הקיבולת הזמינה היא אחד הגורמים שמגבילים את קצב ההתרחבות.

לכן השאלה המרכזית בשוק כבר אינה רק אם הלקוחות רוצים יותר כוח מחשוב ל-AI. השאלה היא אם אנבידיה ושותפות הייצור שלה יצליחו לספק אותו בקצב הצפוי — ובשיעורי הרווחיות שהמשקיעים מצפים להם.

כיצד הגיבו המניות והשווקים?

מניית אנבידיה נעה בחדות במסחר שלאחר הסגירה, כאשר המשקיעים עיכלו את עקיפת התחזיות ואת תחזית הצמיחה קדימה. בסיקור של הוול סטריט ג׳ורנל נרשמו עליות של כ-0.91% בחוזים העתידיים על נאסד״ק ושל כ-1.25% בביטקוין מיד לאחר פרסום התוצאות.

בהמשך דווח על עלייה של כ-4% במניית אנבידיה במסחר המאוחר, בעקבות נתוני הרווח המתואם, ההכנסות והתחזית החזקה. דיווחים אחרים הצביעו על עלייה במסחר המוקדם, במקביל להתחזקות החוזים העתידיים על מניות הטכנולוגיה.

עם זאת, מדובר בתגובת שוק קצרת טווח — לא בהוכחה לכך שכל חברה בתחום תשתיות ה-AI או כל חברת כריית ביטקוין נהנתה מאותה תגובה. המשמעות העמידה יותר היא שהדוחות סיפקו חיזוק נוסף למחזור ההשקעות הרחב בתשתיות בינה מלאכותית.

מה הקשר לחברות כריית ביטקוין שעוברות ל-HPC?

חלק מחברות כריית הביטקוין בוחנות אם ניתן להפנות את קיבולת החשמל ואת מתקני הדאטה סנטר שלהן למחשוב עתיר ביצועים, או HPC, ולאירוח עומסי עבודה של AI. התוצאות של אנבידיה עשויות לחזק את האטרקטיביות האסטרטגית של המהלך, משום שהן מצביעות על אפשרות לביקוש מתמשך לכוח מחשוב מבוסס GPU.

אבל המעבר אינו אוטומטי ואינו מבטיח עלייה בשווי החברות. כורה ביטקוין שרוצה לפעול בתחום ה-HPC זקוק למעבדים מתאימים, מימון, חוזי חשמל אמינים, לקוחות מחויבים ומתקנים עם מערכות קירור ותקשורת מתאימות. כדאיות ההסבה תלויה גם בשיעור הניצולת, בעלויות התפעול ובתנאי הסכם האירוח.

לכן הקשר בין דוחות אנבידיה לבין מניות של חברות כרייה הוא השפעה אפשרית דרך תשתיות, ולא מתאם ישיר בין הדוחות להכנסות או למחיר המניה של כל חברה. הדיווחים הזמינים אינם מצביעים על תגובת מחיר אחידה בקרב חברות הכרייה.

עסקת Hugging Face עדיין לא אושרה

במקביל לדוחות פורסמו דיווחים שלפיהם אנבידיה הסכימה לרכוש את Hugging Face תמורת כ-12.9 מיליארד דולר. ב-CNBC דווח כי מקור הבקיא בנושא יכול לאשר שרכישה הייתה חלק ממגעים מתמשכים ועדכניים, אך אנבידיה ו-Hugging Face לא אישרו את העסקה בפומבי. 3

דיווחים אחרים תיארו שיחות רציניות ושווי אפשרי של כ-13 מיליארד דולר, אך ציינו כי החברות עדיין לא הגיעו להסכם חתום וכי המגעים עלולים להיכשל. 14

התיאור המדויק ביותר בשלב זה הוא רכישה אפשרית שדווחה בתקשורת — לא עסקה שהושלמה. אין בדיווחים הזמינים תנאים מאושרים לעסקה, מועד סגירה סופי או מסמך רגולטורי ציבורי מבוסס שמוכיח כי אנבידיה כבר רכשה את Hugging Face.

מדוע Hugging Face מעניינת את אנבידיה?

Hugging Face משמשת שכבת שיתוף והפצה מרכזית למודלי AI בקוד פתוח, למאגרי נתונים ולכלי פיתוח. רכישה עשויה להרחיב את הנוכחות של אנבידיה מעבר לשבבים, לתקשורת ולמערכות דאטה סנטר — אל התוכנה ותהליכי העבודה שבהם מפתחים יוצרים, משתפים ומפעילים מודלים. 35

מבחינה אסטרטגית, בעלות על הפלטפורמה עשויה להעמיק את הקשר של אנבידיה עם מפתחי AI, לעודד אופטימיזציה של מודלים לחומרה שלה ולחזק את מעמדה בשעה שמאיצי AI מותאמים אישית מתחרים על אותם עומסי עבודה. אלה יתרונות אפשריים בלבד, ולא תוכניות אינטגרציה שהוכרזו; מימושם יהיה תלוי באופן שבו אנבידיה תנהל את הפלטפורמה, הקהילה ומערכת הקוד הפתוח של Hugging Face.

המחיר המדווח מסביר גם מדוע המשקיעים צפויים לבחון את העסקה בקפידה. אחד הדיווחים העריך את ההכנסות השנתיות של Hugging Face בכ-150 מיליון דולר, אך הדגיש כי העסקה לא אושרה ותנאיה לא נחשפו. 67 ללא תנאים רשמיים, יש להתייחס בזהירות למכפילי הכנסות ולמסקנות הנוגעות לאישורים רגולטוריים.

מה המשקיעים יבדקו עכשיו?

• המסחר הרגיל במניה: המשקיעים יבדקו אם העלייה במסחר המאוחר תישמר לאחר בחינת התמחור, שיעורי הרווח והיעדר הכנסות מחשוב מסין בתחזית.
• עדכון תחזיות האנליסטים: תחזית ההכנסות של 108 מיליארד דולר והאיתות לצמיחה של 70% בשנת הכספים 2028 עשויים להוביל לעדכון תחזיות ולמחירי יעד.
• יכולת הביצוע בשרשרת האספקה: השוק יחפש עדויות לכך שאריזה מתקדמת, זיכרון, תקשורת ומערכות AI שלמות יוכלו לגדול בלי ליצור צווארי בקבוק או לפגוע ברווחיות.
• התשואה על השקעות הלקוחות ב-AI: ביקוש חזק למוצרי אנבידיה אינו מוכיח שכל לקוח יפיק תשואה מספקת מהשקעות ה-AI שלו. קצב הפריסה בפועל והיכולת לייצר הכנסות יישארו קריטיים.
• אישור עסקת Hugging Face: המשקיעים ירצו לדעת אם קיים הסכם מחייב, מהו המחיר והמבנה הסופיים, כיצד תיראה האינטגרציה והאם תידרש בדיקה רגולטורית.

דוח הרבעון השני של אנבידיה סיפק לשוק ה-AI את המספרים שקיווה לראות: עקיפה משמעותית של התחזיות, תחזית רבעונית נוספת מעל הקונצנזוס ואיתות צמיחה חריג בעוצמתו לטווח הארוך. אבל גם ההסתייגויות חשובות לא פחות: ההכנסות מסין אינן נכללות בתחזית הקרובה, ההיצע מגביל את קצב ההתרחבות, והדיווח על רכישת Hugging Face עדיין לא קיבל אישור רשמי.