הסנקציות על איראן לא הקפיצו את מחירי הנפט: השווקים התמקדו בסין ובאנבידיה

פסק הדין הראשון של השווקים על הרחבת הסנקציות האמריקאיות נגד איראן היה מאופק — לא מבוהל. מחירי הנפט ירדו ביותר מ-2 דולר לחבית ב-24 באוגוסט, למרות ההכרזה, בעוד שמניות ארצות הברית ננעלו במגמה מעורבת: חולשה במניות הטכנולוגיה הורידה את מדדי S&P 500 והנאסד״ק, אך הדאו ג'ונס עלה.

התגובה שיקפה את הפער בין היעד ארוך-הטווח של הסנקציות לבין היכולת לאכוף אותן באופן מיידי. ממשל טראמפ הציג את המהלך כניסיון לבודד את הקשרים הפיננסיים של איראן ולהפעיל לחץ על חברות וממשלות זרות כדי שיפסיקו את קשריהן העסקיים עם טהראן. עם זאת, בשלב הראשון נתפסו הצעדים בעיקר כאזהרה — ולא כעצירה מיידית של סחר הנפט האיראני הקשור לסין. 19

מדוע הסנקציות לא יצרו מיד זעזוע בשוק הנפט?

סין עמדה במרכז חישובי השוק. זה שנים שהיא הקונה הגדולה ביותר של נפט איראני, ובשנה הקודמת הסתכמו יבואיה בכ-1.4 מיליון חביות ביום בממוצע, לפי נתוני מעקב אחר ספינות שצוטטו ברויטרס. דיווחים אחרים העריכו שסין רכשה כ-90% מיצוא הנפט של איראן. 3

הריכוז הזה מעניק לנפט האיראני נתיב מכירה מבוסס, הכולל סוחרים, חברות ספנות, בתי זיקוק וערוצי תשלום. סנקציות משניות — כלומר, סנקציות נגד גורמים במדינות אחרות שממשיכים לעשות עסקים עם איראן — עלולות לייקר ולסבך את המערך לאורך זמן, במיוחד אם וושינגטון תכוון לחברות ולמוסדות הפיננסיים שמאפשרים את העסקאות. אבל הסוחרים לא ציפו שהרשת תיעלם מיד לאחר ההכרזה.

כבר ניכרו סימנים לכך שהלחץ האמריקאי מגביל את הסחר. היצע הנפט האיראני לרוכשים בסין הצטמצם, ואילו מחירי המטענים הזמינים עלו לאחר שהמצור האמריקאי פגע במשלוחים מטהראן. התוצאה הייתה שוק שהכיר בסיכון הגובר לאספקה, אך לא תמחר אובדן מיידי ומלא של יצוא הנפט האיראני.

הסיכון הגדול יותר לנפט: הסלמה אזורית

הירידה הראשונית במחירי הנפט לא ביטלה את האפשרות לעלייה חדה יותר בהמשך. הסיכון המשמעותי לעלייה במחיר היה תגובה איראנית שתפגע ביצוא או בשיט מעבר לחביות שמקורן באיראן. כל שיבוש בנתיבי אספקה אזוריים מרכזיים עלול להוציא מהשוק העולמי כמות נפט גדולה בהרבה מזו שהסנקציות לבדן צפויות לגרוע בטווח הקצר.

המידע הזמין אינו מצביע על תוכנית תגובה איראנית מסוימת ואינו מאפשר לכמת את היקף אובדן האספקה האפשרי. עם זאת, הוא מראה שזרימות הנפט והשיט באזור כבר היו תחת לחץ: רויטרס דיווחה שהמצור האמריקאי צמצם את המשלוחים מאיראן, בעוד דיווחים אחרים תיארו ספינות איראניות עמוסות שנתקעו. 10 לכן, שיבוש נוסף היה סיכון שהשווקים נדרשו לעקוב אחריו — גם כשהתגובה המיידית במחיר הנפט נותרה שלילית.

כך הגיבו השווקים הפיננסיים

הסנקציות לא היו הגורם המרכזי לכל תנועת נכס. מניות הטכנולוגיה האמריקאיות היו הגורם שהכביד ביותר על שוק המניות, כאשר המשקיעים המתינו לדוחות אנבידיה ובחנו מחדש את התחזית לענף. מדד הנאסד״ק ירד ב-0.76% ל-25,980.19 נקודות, ומדד S&P 500 איבד 0.28% ונסגר ברמה של 7,652.86 נקודות. מדד דאו ג'ונס עלה ב-0.26%, או 140.15 נקודות, ל-53,417.16 נקודות.

גם מדדי המניות בעולם נחלשו, אף שמחירי הנפט היורדים והתשואות הנמוכות יותר על אג״ח ממשלת ארצות הברית סיפקו תמיכה מסוימת. תשואת אג״ח האוצר האמריקאי ל-10 שנים ירדה ביותר משלוש נקודות בסיס, ל-4.704%.

מניות הזהב סייעו לשוק הקנדי, הכבד יחסית בסחורות, לאחר שמחירי המטילים עלו. הדולר הקנדי נחלש על רקע חידוש המתיחות המסחרית בין ארצות הברית לקנדה. 6 הדיווחים שסופקו אינם כוללים נתון אמין לגבי שער הסגירה של מדד הדולר האמריקאי הרחב, ולכן אין בסיס למסקנה חד-משמעית לגבי ביצועיו.

האירועים שיעצבו את השבוע הקרוב

איראן הייתה רק אחד ממספר מוקדי הסיכון המרכזיים. דוחות אנבידיה היו צפויים לספק למשקיעים תמונה חדשה על הביקוש לתשתיות בינה מלאכותית — ועל השאלה אם תמחורי חברות הטכנולוגיה יוכלו לעמוד בתחזית מאכזבת.

המשקיעים המתינו גם לפרסום מדד האינפלציה PCE בארצות הברית ולנאום קווין וורש בכנס ג'קסון הול. האירועים הללו נבחנים בחיפוש אחר רמזים לגבי האינפלציה, הלחצים בשוק האג״ח והכיוון העתידי של מדיניות הפדרל ריזרב, כולל הציפיות למהלך ריבית אפשרי בספטמבר. הדיווחים שסופקו אינם קובעים הסתברויות מדויקות שמגולמות בשוק או עמדה ודאית של הפד, ולכן התרחישים נותרו פתוחים.

גם המתיחות המסחרית הוסיפה שכבת סיכון. הנשיא דונלד טראמפ איים להעלות ל-50% את המכסים על מכוניות, משאיות, חלקי רכב ופלדה מקנדה, לאחר שהשיחות בין שתי המדינות קרסו. קנדה הייתה צפויה להגיב בצעדי נגד, ולהגביר את אי-הוודאות סביב נכסים קנדיים, שרשראות האספקה בצפון אמריקה, האינפלציה וסנטימנט הסיכון בשווקים. הדיווחים תומכים באיום המכסים ובהידרדרות במשא ומתן, אך אינם מציגים חבילת תגובה קנדית מפורטת ומאושרת. 13

מה השווקים באמת תימחרו?

התנועות באותו יום הצביעו על הבחנה בין הכרזה על סנקציות לבין הפרעה שניתנת לאכיפה לזרימת הנפט. בטווח הקצר, תפקידה של סין ותשתית הסחר הקיימת של איראן הגבילו את הציפיות לירידה מיידית בזרימות. זו הסיבה שמחירי הנפט ירדו במקום לזנק.

השאלה לטווח ארוך יותר היא אם וושינגטון תצליח להפוך את האזהרה ללחץ מתמשך על החברות, הבנקים והמדינות שתומכים בסחר הנפט האיראני — ואם לחץ כזה יוביל לשיבוש אזורי רחב יותר. מבחינת השווקים, האות הבא יגיע פחות מההכרזה עצמה ויותר מהאכיפה בפועל, מתגובת סין, מהתגובה האיראנית ומהמבחנים המתוכננים של השבוע למניות הטכנולוגיה, לאינפלציה ולריבית.