הודו משיקה פיילוט לאג״ח טוקניזיות: REC תהיה המנפיקה הראשונה

הודו מתכננת להשיק בספטמבר 2026 פיילוט מצומצם להנפקת האג״ח התאגידיות הטוקניזיות הראשונות במדינה. המנפיקה תהיה REC, חברת מימון חשמל בבעלות המדינה, וההנפקה צפויה להיות בהיקף של פחות מ־500 קרור רופי. 13

לא מדובר בשלב זה בפתיחת שוק אג״ח דיגיטלי לציבור הרחב, אלא בניסוי מבוקר שיבחן כיצד טכנולוגיית בלוקצ׳יין יכולה לשנות את אופן ההנפקה, הבעלות והסליקה של ניירות ערך.

איך הפיילוט אמור לעבוד?

סליקה מהירה יותר

המטרה המרכזית היא לבדוק אם טוקניזציה תאפשר להשלים עסקאות באג״ח כמעט באופן מיידי, לצמצם עבודה תפעולית ולתמוך בעתיד בשירותים מתוכנתים כמו תשלומי ריבית ואירועים נוספים הקשורים לאג״ח. 17

במקום שמידע על הבעלות והעסקאות ינוהל במערכות נפרדות, הוא אמור להירשם על גבי ספר חשבונות מבוזר — תשתית דיגיטלית המוכרת בדרך כלל כבלוקצ׳יין.

חיבור בין אג״ח טוקניזיות לרופי דיגיטלי

SEBI, רשות ניירות הערך של הודו, מקדמת את הפיילוט בשיתוף RBI, הבנק המרכזי של המדינה. התוכנית מחברת בין ניירות ערך טוקניזיים לבין תשתית הסליקה של הרופי הדיגיטלי הסיטונאי של הבנק המרכזי, המכונה w-CBDC. 27

במסגרת הפיילוט, המשקיעים לא צפויים לשלם באמצעות מערכות התשלום הרגילות. במקום זאת, הם ירכשו את אג״ח REC באמצעות w-CBDC — גרסה המיועדת למוסדות ולשוק הסיטונאי של המטבע הדיגיטלי שמנפיק הבנק המרכזי.

מי יוכל להשתתף ומה יידרש מהמשקיעים?

ההשתתפות הראשונית תוגבל לקבוצה נבחרת של משקיעי פיילוט. מי שיקבל גישה צפוי להזדקק לשני ארנקים דיגיטליים:

• ארנק w-CBDC — להחזקה ולהעברה של הרופי הדיגיטלי המשמש לתשלום;
• ארנק ניירות ערך DEMAT 2.0 — להחזקה ולמעקב אחר הפוזיציה באג״ח הטוקניזית על גבי הספר המבוזר. 67

המידע הקיים אינו מפרט את העיצוב הטכני המלא של הארנקים. עם זאת, המבנה המתואר מתאים למודל של מסירה תמורת תשלום — העברה בו־זמנית של האג״ח ושל הכסף, כך שהצדדים לא יידרשו להמתין בין שני שלבי הסליקה. 7

מתי ניתן יהיה לסחור באג״ח?

הטוקנים של REC צפויים להיות כפופים לתקופת נעילה ראשונית של שלושה חודשים. המשמעות היא שהמשקיעים לא יוכלו למכור אותם מיד לאחר ההנפקה. 6

במהלך הפיילוט האג״ח גם לא צפויות להיסחר בפלטפורמת הספר האלקטרוני הרגילה. הבורסות בהודו צפויות לפתח עבורן תשתית לשוק משני עד דצמבר 2026, בכפוף להתקדמות הניסוי ולהשלמת היישום הרגולטורי. 6

למה המהלך חשוב?

הפיילוט נועד לבחון אפשרות להעביר בעתיד חלק גדול משוק האג״ח התאגידיות של הודו לתשתית בלוקצ׳יין מפוקחת. הוא אינו מהווה השקה של מסחר בניירות ערך דמויי־מטבעות קריפטוגרפיים. 27

אם התוכנית תצא לפועל כפי שדווח, הודו תצטרף לשווקים באירופה ובהונג קונג שכבר בחנו או הפעילו הנפקה וסליקה של אג״ח באמצעות טכנולוגיית בלוקצ׳יין. המאפיין הייחודי של הניסוי ההודי הוא החיבור המתוכנן בין ניירות ערך טוקניזיים לבין מטבע דיגיטלי סיטונאי של הבנק המרכזי — ניסיון לבחון סליקה מוסדרת, בו־זמנית וכמעט מיידית של נכס ושל תשלום. 17

עם זאת, חשוב להדגיש: מועד ספטמבר, המבנה המדויק, רשימת המשקיעים והקמת השוק המשני הם תוכניות שדווחו על סמך מקורות המעורים בנושא. נכון לעכשיו, אין מדובר בהנפקה שהושלמה או בספר כללים תפעולי מלא שפורסם לציבור. 1