ה-App Store נחלש: מה חושפים נתוני מורגן סטנלי ו-Sensor Tower על אפל

הנתונים החדשים מצביעים על היחלשות מתונה אך חשובה במנוע ה-App Store והשירותים של אפל — תחום בעל שולי רווח גבוהים והכנסות חוזרות. עם זאת, אין בהם בשלב זה עדות לקריסה רחבה בביקוש למוצרי החברה. ההאטה מגיעה במקביל להרעה בתעשיית המחשבים האישיים, אך נתוני האייפון וההכנסות האחרונות ממוצרי החומרה מצביעים על חוסן יחסי של אפל.

ה-App Store עובר מהתרחבות לנסיגה

לפי מעקב של מורגן סטנלי, המבוסס על נתוני Sensor Tower, ההכנסות נטו מה-App Store ירדו ב-0.6% משנה לשנה בתקופה שהסתיימה ב-17 באוגוסט. מדובר בירידה השנתית הראשונה במדד זה זה ארבע שנים, והיא משקפת היחלשות של 170 נקודות בסיס לעומת קצב הצמיחה שנרשם ביוני.

גם במבט על הרבעון הפיסקלי הנוכחי התמונה אינה מעודדת במיוחד: הצמיחה בהכנסות ה-App Store מתחילת הרבעון ועד מועד הדיווח הסתכמה ב-0.5% בלבד, לעומת תחזית של 1% מצד מורגן סטנלי.

מבחינת המשקיעים, המשמעות אינה בהכרח פגיעה מיידית בהכנסות הכוללות של אפל, אלא לחץ על אחד ממאגרי הרווח האטרקטיביים ביותר שלה. מורגן סטנלי העריך כי הנתונים עשויים להביא להפחתה של כ-20 נקודות בסיס בתחזית צמיחת השירותים של אפל לרבעון ספטמבר, ולהותיר את הרווח בכ-45 מיליון דולר מתחת להערכתו הקודמת. אלו הן הערכות של אנליסטים — לא תחזית רשמית של אפל.

מדוע השירותים נחלשים?

הגורמים שמוזכרים בדיווחים משלבים לחצים מחזוריים עם שינויים מבניים:

• ירידה בשיעור ההכנסה האפקטיבי של אפל מכל עסקה ב-App Store;
• כללים המאפשרים למפתחים להפנות משתמשים לאמצעי תשלום חיצוניים;
• חולשה בהוצאות על משחקים סלולריים;
• השפעה שלילית של שערי חליפין.

אפל עצמה אמרה בעבר ששינויים רגולטוריים הקשורים ל-App Store והאטה בתחום המשחקים פוגעים בקצב הצמיחה של חטיבת השירותים. ברבעון הפיסקלי השלישי דיווחה החברה על הכנסות שירותים של 30.74 מיליארד דולר — מתחת לתחזית האנליסטים, שעמדה על 31.22 מיליארד דולר.

שוק המחשבים נחלש — אבל אפל אינה מתנהגת כמו כולו

הסביבה המאקרו-כלכלית בשוק המחשבים האישיים נראית מאתגרת יותר. לפי הדיווחים, ייצור המחשבים הניידים אצל יצרני ODM ירד ביולי ב-24% לעומת השנה הקודמת והיה נמוך ב-4% מתחזית מורגן סטנלי. במקביל, הערכות שונות לגבי משלוחי המחשבים בעולם ברבעון השני הצביעו על ירידה של 3.6% לפי Omdia או 4.9% לפי IDC. הפער בין הנתונים נובע מהבדלים בהגדרת השוק ובשיטות המדידה.

אלא שאפל אינה עוקבת בינתיים באופן מלא אחר המגמה הזו. דיווחים המבוססים על נתוני IDC הצביעו על כך שאפל הייתה יצרנית המחשבים הגדולה היחידה שרשמה צמיחה במשלוחים ברבעון השני — כ-10% — בזמן שהשוק הרחב התכווץ. לכן, ההאטה ב-App Store נראית בשלב זה יותר כבעיה של מוניטיזציה, רגולציה והוצאות על משחקים, ולא כהוכחה לכך שהביקוש לחומרה של אפל נשחק באותו קצב כמו שוק ה-PC.

האייפון עדיין מספק נקודת נגד

התוצאות האחרונות של אפל מחזקות את ההבחנה הזו. ברבעון הפיסקלי השלישי של 2026 הסתכמו הכנסות החברה ב-109.4 מיליארד דולר, עלייה של 16% לעומת השנה הקודמת. הכנסות האייפון הגיעו ל-54.3 מיליארד דולר, עלייה של 22%.

גם תוכניות הייצור של מורגן סטנלי אינן מצביעות על שינוי חד בביקוש לאייפון: הבנק השאיר את תחזית ייצור האייפון על 54 מיליון יחידות, והפחית את תחזית ייצור האייפד במיליון יחידות בלבד. התמונה הזו מתאימה יותר לרגישות נקודתית במחירים ובדגמים מסוימים מאשר לשינוי כיוון משמעותי בביקוש לאפל.

מה זה אומר למשקיעים?

ירידה של יותר מ-1.5% במניית אפל, על רקע עלייה בתשואות האג"ח ומכירות במניות הטכנולוגיה הגדולות, אינה ניתנת לייחוס לנתוני ה-App Store בלבד. ובכל זאת, היא ממחישה מדוע המשקיעים עוקבים מקרוב אחר חטיבת השירותים: האטה בצמיחה של תחום חוזר ובעל שולי רווח גבוהים עלולה להשפיע באופן לא פרופורציונלי על הערכת החברה.

השורה התחתונה היא שהסיכון קצר-הטווח של אפל מתרכז כעת יותר בצמיחה וביכולת המוניטיזציה של השירותים, ופחות בביקוש לאייפון. החולשה בשוק ה-PC מחזקת את הזהירות סביב סביבת הצריכה והאלקטרוניקה, אך הנתונים הזמינים עדיין אינם מצביעים על התכווצות מקבילה בביקוש לליבת האייפון של אפל.