מי מרוויח מהבינה המלאכותית אחרי ענקיות השבבים?

הראלי במניות השווקים המתעוררים מתחיל להתרחב מעבר ליצרניות השבבים שהניעו את גל ההשקעות בבינה המלאכותית. כעת המשקיעים מחפשים גם את החברות שמאפשרות להקים ולהפעיל את התשתית עצמה: מסילות לשרתים, מערכות קירור נוזלי ואוויר, ציוד לחלוקת חשמל וקישורים אופטיים מהירים.

החברות שמאחורי מרכזי הנתונים

King Slide Works מטייוואן, Henan Shijia Photons Technology מסין ו-EverProX Technologies נמנות עם המניות הבולטות במדד השווקים המתעוררים החודש, עם עליות של עד 90%. המהלך משקף רוטציה של משקיעים מענקיות השבבים אל ספקיות קטנות ופחות מוכרות — מעין "אתים ומכושים" של כלכלת ה-AI.

אצל King Slide, הביקוש למסילות לשרתי AI סייע לרשום שיא הכנסות חודשי חמישי ברציפות ביולי. הכנסות החברה באותו חודש הסתכמו ב-6.4 מיליארד דולר טייוואני, עלייה של 355.5% לעומת יולי אשתקד.

מדוע הרוטציה אינה רק ספקולציה?

ענקיות הענן האמריקאיות התחייבו יחד לכמעט 2.4 טריליון דולר להקמת תשתיות AI. ספקיות של מערכות קירור, ציוד חשמל ופתרונות קישוריות נהנות, לפי הדיווחים, מספרי הזמנות הנמשכים על פני כמה שנים. הדבר מעניק למשקיעים מסלול הכנסות ברור יותר מאשר השקעה בחברה שרק אימצה את המיתוג של AI.

מרכזי נתונים צורכים כמויות עצומות של חשמל, ולכן ההתעניינות ב-AI יוצרת גם זיקה להשקעות בחשמול, ברשתות חשמל ובציוד תשתיתי. במקביל, דולר חלש יותר עשוי לשפר את התנאים היחסיים לנכסים ולמטבעות של השווקים המתעוררים. עם זאת, אין עדיין עדות לכך שהמגמות האלה יצרו השתתפות רחבה בכל השווקים המתעוררים.

מה קרה קודם לענקיות השבבים?

בתחילת 2026 הובילו TSMC, סמסונג אלקטרוניקס ו-SK Hynix חלק לא-פרופורציונלי מתשואות השווקים המתעוררים. לפי ניתוח אחד, שלוש החברות לבדן היו אחראיות ל-14 נקודות אחוז מתוך עלייה של 22% במדד MSCI Emerging Markets מתחילת השנה. זהו סימן לכך שהשלב הראשון של הראלי היה בעיקרו ראלי של מניות שבבים.

כעת ייתכן שההובלה במחצית השנייה של השנה תתפזר בצורה רחבה יותר לאורך שרשרת הערך — מהשבב ועד לתשתיות הנדרשות להפעלתו. אבל חשוב לדייק: מדובר בעיקר במעבר משכבה אחת של תעשיית ה-AI לשכבה אחרת, ולא במעבר למגוון רחב של ענפים שאינם קשורים לטכנולוגיה.

מדוע אסיה נמצאת במרכז?

אסיה מהווה כ-82% ממשקלו של מדד MSCI Emerging Markets, ומערכי הייצור הרלוונטיים מרוכזים בעיקר בסין, בטייוואן ובדרום קוריאה. לכן האזור הוא נהנה טבעי מהתרחבות תשתיות ה-AI בעולם — אך אותה ריכוזיות גם מגדילה את החשיפה הגיאוגרפית ואת התלות במספר מצומצם של שווקים וחברות.

ראלי רחב יותר — או רק "ראלי רפאים"?

העלייה של 22% במדד עלולה להציג תמונה ורודה מדי. לפי ניתוח של Neuberger Berman, רוב החברות במדד והענפים שאינם טכנולוגיה פיגרו מוקדם יותר השנה. צירופן של חברות AI קטנות יותר אכן משפר את רוחב הראלי בתוך תחום תשתיות הטכנולוגיה, אך הוא עדיין עלול להיות המשך של ראלי מרוכז, אסייתי ותלוי-AI.

הבחן האמיתי יהיה אם העליות יגיעו גם לענפים ולמדינות שאינם חלק מאותו אשכול. כל עוד המכירות של החברות החדשות תלויות באותו מחזור הוצאות של ענקיות הענן, הן אינן חלופה הגנתית ל-TSMC, לסמסונג או ל-SK Hynix. האטה בהשקעות ההון, התייצבות בשרשרת האספקה, זעזוע מאקרו או מתיחות גיאופוליטית עלולים לפגוע בכולן כמעט בו-זמנית.